嘉實增強收益基金：專注投資中低等級信用債

啟明

如同股市牛市上下半場，往往在大小盤股票間出現市值風格切換。正在進入下半場的債券牛市，也面臨主力陣容由利率債、高等級信用債，向收益更高的中低等級信用債、中小企私募債轉換的趨勢。包括中投證券、國信證券在內的多家機構，近期相繼發布看多中低等級信用債的觀點。

面對債券牛市下半場領漲品種的結構變化，投資者需要主題更鮮明、風格更集中的投資工具。

作為公募基金行業固定收益特別是信用投資領先者，嘉實基金8月27日-9月19日推出嘉實增強收益定期開放債基。嘉實基金此次推出的新債基在業內實現雙突破——首只專注投資非AAA級信用債券、首只明確可投資中小企業私募債券的基金。

債牛下半場機會在哪里

嘉實增強收益定期開放債基的投資特點，與機構投資者眼中的債券牛市下半場運行趨勢相契合。

中投證券在7月份的信用市場評論中指出：債券市場處于牛市后半場，從目前信用利差情況來看，中低評級信用利差保護較充分，具備一定比價優勢。因此建議投資者采取“短久期、低評級”的投資策略。

國信證券分析師胡鑫指出，未來通脹水平將進一步下降，經濟下滑的走勢短期內也很難改觀，這將誘發貨幣政策寬松，而寬松的貨幣政策必然導致整個社會資金成本的下降，從而使銀行間市場利率維持相對的低位，對債券的投資有利。建議下半年，投資者可重點布局持有期收益相對穩定的債券品種，如具有票息優勢的中低等級信用債。從估值情況來看，可選擇持有目前仍有票息優勢的銀行間AA及AA-級企業債，在規避流動性和信用風險的前提下挖掘其中的機會。

從收益率對比數據看，中低等級信用債收益率優勢明顯。

嘉實增強收益定期開放債基，通過對中低等級信用債券的集中投資，可以獲取較高的票息收入。同時，目前已發行的一年期中小企業私募債發行利率在8.5-13.5%之間，在控制信用風險的前提下，對中小企業私募債的投資也將有助于增強組合收益。

中投證券評價說，私募債之于債券基金，好比中小板之于股票基金。投資范圍的擴充，有利于債券基金在投資時鐘中獲得更長的配置周期，提高預期收益，增加基金品種。

信用風險甄別能力最關鍵

此前，我國信用債市場尚未發生真正的信用違約事件，但伴隨中低信用等級債券的擴容，研究機構在認同中低等級信用債和中小企私募債投資機會的同時，也對其中的風險給予了關注。市場對機構投資者的信用風險鑒別能力，提出了越來越高的要求。

華泰聯合證券指出，中小企業私募債的高票息率能否轉化為基金業績，最本質的還是要回歸基金管理人的信用債投資管理能力上來。

嘉實增強收益定期開放債基所依托的，是近六年零風險的嘉實信用分析團隊。目前，嘉實信用分析團隊已經成功運作超過六年，擁有科學的信用評級系統、完善的信用評級流程，以及經驗豐富的信用分析師團隊，先后成功甄別2006年福禧、2008年江銅、2010年川投、2011年城投債、2012年海龍短融等近十起在債券市場引發重大影響的信用地雷風險事件。截至8月10日，嘉實信用債基A類今年以來回報率達4.17%，C類回報率達3.88%，體現了嘉實信用債優良的投資能力。