“宏觀穩、微觀弱”的格局可能進一步分化

寇志偉

今年以來，中國經濟呈現明顯的“宏觀穩、微觀弱”的格局。盡管GDP增速降至8%以下，但放眼全球，無論從歷史還是現實來看，7-8%的實際增速水平并不低。但在微觀層面，企業受到成本上升和需求下降的影響，利潤大幅下降。國家統計局數據顯示，上半年規模以上工業企業利潤總額同比下降2.2%。而根據市場賣方機構預測，非金融類A股上市公司半年報凈利潤將同比下滑15-20%。

反之，盡管美國上半年GDP增速不足2.5%，但標普500指數非金融類上市公司一季度凈利潤同比增長4.3%，截止8月7日，已公布二季度業績的346家公司（標普500指數非金融類上市公司共有419家）凈利潤同比增長-1.5%。盡管宏觀經濟增速大幅低于中國，美國上市公司的微觀表現卻遠好于中國。

事實上，“宏觀穩、微觀弱”是中國經濟粗放型發展方式的集中體現。在以GDP為導向的政績考核體系下，更高的規模增長可以意味著更快的GDP增速。同時，在以間接稅為主導的稅收體系下，更快的規模增長也意味著更高的增值稅增長。這都使得在國民經濟中占主導地位的國有企業和地方政府更加注重做大規模，而忽視企業的經濟效益，其結果是產能和基礎設施的超前擴張。而產能的超前擴張需要更快的需求增長才能實現利潤的增長。2001年以來，外需快速增長，房地產和基建投資也極大刺激了內需，需求的高速增長使產能和基礎設施的超前擴張屢次被證明是正確而具有前瞻性的。即使經濟偶爾出現周期性回落，微觀企業利潤下滑，但只要熬過短暫的困難時期，后續的增長和收益仍然非常可觀。……