警惕“矮矬窮”型公司

林然

“高富帥”的反面是“矮矬窮”，我們將“矮矬窮”型公司定義為：資產負債率過高、經營性現金流大幅減少。

這兩個指標衡量了公司經營時是否處于優勢地位、營銷是否順暢、后續是否具備擴張潛力，以及還有多少可供公司使用的財務杠桿。以這兩個指標為出發點，結合2012年中報的財務數據，我們可以發現具有高經營風險的“矮矬窮”型公司，這些公司，正是投資者應該警惕的。

指標一：資產負債率過高

資產負債率是指公司期末的負債總額與資產總額的比率，是評價公司負債水平的綜合指標。過高的資產負債率往往意味著公司使用了大量的財務杠桿，同時，接近100%的資產負債率也意味著公司逐步走向資不抵債的邊緣。

截至今年8月30日，可統計的2318家A股上市公司今年中報的資產負債率平均值為46.42%，顯示絕大部分公司的資產負債率指標正常。

排名靠前的為大批ST公司，如*ST宏盛（600817）資產負債率1856%，*ST中華（000017）資產負債率1298%等，這些資產負債率超過100%的ST公司事實上已經資不抵債。在剔除ST公司和金融企業后，我們得到資產負債率過高的公司排名（參見表一），這些非金融類企業目前尚未被標注風險警示，尤其值得投資者注意。

其中，長航鳳凰（000520）資產負債率已經超過100%，公司在繼2011年虧損8.8億元之后，曾在年度股東大會上通過2012年財務預算報告，預計全年虧損逾5億元。但是僅僅今年上半年，長航鳳凰已經虧損4.46億元。

指標二：經營性現金流大幅減少

經營性現金流衡量了公司經營狀況是否良好，是否有足夠的現金償還債務，以及公司的資產變現能力等。

通過進行同期對比，我們找出今年上半年經營性現金流較去年同期大幅減少的公司（參見表二）。

由于半年期的時間跨度比較短，而部分公司的經營也具有季節性等因素，因此單以2012年上半年經營性現金流同比大幅減少并不能說明公司經營狀況出現惡化。但是，經營性現金流同比大幅減少，或者經營性現金流凈流出大幅增加，均顯示公司期間經營情況存在某種變化，投資者應具體分析導致這種變化的原因以確定公司經營是否正常。