淺談信用債基金的投資價值

盡管上周五A股市場出現一波反彈行情，但反彈空間十分有限，在股票市場投資時機還并不十分明朗的時候，大部分投資者仍看好債券市場結構性機會。其中，信用債成為市場普遍看好的債券品種，尤其是中低等級信用債將迎來投資的“美好時代”。

盡管前幾年也曾出現過股市低迷、債市火爆的情況，但信用債的火熱程度遠不及當前。主要是因為信用債自2009年開始加速擴容，市場規(guī)模和投資品種極大豐富，使得供給層面增添了很大投資可能性；另一方面，07年之后發(fā)行的信用債沒有銀行擔保，真正具備了信用屬性，而市場對其的認識和定價逐步成熟，越來越多的投資人接受其相對較高票息所創(chuàng)造的投資價值。

債券投資最根本的收益來自票息收入，雖然在經濟衰退期中，收益率的下降會帶來債券價格的上升，但這種資本利得應被視作長期投資的額外收益，而不是核心。核心是票息收入。此外，固定收益類產品作為一個資產類別，特性是定期獲得現金流入（利息或者本金），這不會隨著市場周期波動而改變，對投資者來說，可以根據投資周期的變化調整自己的投資組合在各個大類資產上的配置比重，但不應完全拋棄某一類資產，因為其在實現其長期投資目標上具有不可替代的獨特屬性。

從收益率對比數據看，中低等級信用債的到期收益率已經超越6%。如交易所公司債AA級5年期的到期收益率達到6.0939%，而7年期AA公司債則達到了6.6821%。5年期和7年期的AA銀行間城投債到期收益率，則分別達到6.3622%和6.9555%（數據來源：Wind 截至8月9日）。相比之下，華泰證券截至8月30日的最新統(tǒng)計數據顯示，07深高債、08上汽債、08中遠債、08石化債、08國電債五只AAA級信用債到期收益率最高為4.69%，最低為3.91%（按照最新收市價格計算得出的年化收益率）。從數據對比看，主投中低等級信用債的債基，其預期收益的起點要高于一般債券基金。這也是當前多家券商研究所集中看好中低等級信用債的原因。

然而，普通投資人難以直接投資票息較高的債券，因為沒有資質進入銀行間市場投資，也缺乏足夠的經驗和精力進行研究判斷，而且個人投資者還需具備不低于500萬元的資產總額、兩年以上證券投資經驗、及相關專業(yè)知識，才被允許投資中小企業(yè)私募債。因此，對于個人投資者來說，通過投資債券型基金，來間接參與信用債市場是一個比較好的選擇。基金公司擁有專業(yè)化的固定收益團隊以及流程化的投資策略，能較好的分析信用債券的投資價值以及信用風險，取得較好的收益。

招商證券分析認為，由于大多數發(fā)行債券的企業(yè)均有政府信用，或者有高質押和資信，從整體來看，公司債和企業(yè)債的償債風險可控，大范圍暴發(fā)違約事件的概率不大，整體看信用債市不存在系統(tǒng)性風險。隨著央行降準、降息的政策兌現，經濟將逐漸底部企穩(wěn)，中低信用等級債券的到期收益率遠高于同期限的國債。屆時投資者可逐步提高中低評級品種的配置比例。

近期正在發(fā)行的嘉實增強收益定期開放債基因其更具個性化的產品特點而備受關注。該基金將優(yōu)先考慮配置短期融資券及債項信用評級為非AAA級別的信用債，并明確將中小企業(yè)私募債納入投資范圍來構造和優(yōu)化組合。對于債券型基金來說，基金管理人還可以通過回購的方式提高組合的杠桿，增加組合的久期，并將更多資金投資于那些流動性較低、票息收益率較高的中低等級信用債中，這對基金收益將有較大的提升作用。因此，在有效管理風險的前提下，參與高收益?zhèn)耐顿Y，能夠進一步提高基金的投資收益，為持有人創(chuàng)造更豐厚的回報。