中原內配：美歐市場拓展空間廣闊

林然

本周上證指數維持在2100點上方極狹窄的空間震蕩，顯示市場心態仍有猶豫，但從成交量較前期有所放大來看，此種短線的猶豫心態或將在未來某個時點被打破。

招商證券在本周晨會推薦了中原內配（002448），公司日前獲得通用第五代發動機訂單，將從今年10月份開始項目建設。招商證券看好中原內配與通用的合作，并預計項目明年中期全部完工，明年釋放一半產能，2014、2015年達到滿產規模，年產1000萬套缸套。

據悉，中原內配的項目滿產后，將確保每年向通用提供1000萬套缸套，項目在明年下半年能夠釋放滿產狀態后半年的產能，加上上半年陸續建設投入生產的產能，招商證券預計中原內配在2013年向通用供貨590萬套。

招商證券判斷，通用第五代發動機需求穩定，每年1000萬套的量可為中原內配提供穩定的需求來源，能夠有效抵御行業波動。粗略估算單此一款發動機就能給公司帶來超過2億元的收入。同時，考慮到新產品附加值高于老款發動機，通用缸套上量后會帶來出口毛利率的小幅提升，因此招商證券預計未來出口毛利率穩定在26%以上并有小幅增長可能性較大。

進一步的觀察可以發現，通用的訂單意義深遠，藉此中原內配不但從規模上達到全球第一的水平，從綜合技術實力上也已經達到國際領先水平。能夠獲得新一代發動機訂單意味著公司具備極強的同步開發能力，其產品質量和穩定性也完全能夠與跨國公司在一個平臺競爭，加上公司的管理和成本優勢，招商證券預計中原內配未來在海外擴展方面將驚喜不斷。

事實上，中原內配最新已經成為戴姆勒的A級供應商，在日前德國戴姆勒公司的VDA 6.3過程審核中，中原內配綜合得分91.30分，一次性通過戴姆勒公司的過程審核，達到其A級供應商水平，為下一步接受戴姆勒公司大批量訂單奠定了基礎。

資料顯示，VDA（Verband der Automobilindustrie）是德國汽車工業協會的縮寫，該協會針對汽車工業的質量管理體系制定了一系列規范。 VDA 6.3是物料產品供應商的過程審核。過程審核意味著審核員將沿著產品設計、工藝設計和工藝流程對公司的各個環節進行評審，發現公司質量管理中可能出現質量問題的不合格項。VDA 6.3 的評審結果將直接決定公司獲得訂單的速度和整車企業對該供應商的重視程度。

此外，投資者也可以從公司股東層面獲取信心——中原內配控股股東、董事長薛德龍先生日前承諾，對其所持公司首次公開發行前股份追加限售期六個月。目前薛董事長持有公司2257.4萬股，占公司總股本的24.4%。

從更長遠的角度看，中原內配還可以在美歐市場有較大的提升空間，美國三大轎車企業及歐洲市場的空間極大。招商證券指出，通用、福特都在上量，尤其是福特還有較大增長空間，同時，若拿下大眾、奔馳、奧迪等歐洲主流車企的訂單，將進一步提升公司競爭力和配套規模。

業績預測上，招商證券認為中原內配的技術水平已經具備國際競爭力，可以享受較高的估值水平，且未來3年內業績穩定較快增長。預估每股收益2012年1.7元、2013年2.15元，當前股價對應2012 年的PE、PB 分別為13.5、1.9倍。