反彈能走多遠？

劉天智

在筆者看來，眼下是一波受到“政策救市”預期刺激，激活市場壓抑日久的“技術反彈動能”的預期修復性行情。而在反彈初期，樂觀預期的存續(xù)本身就足以推動反彈走下去，而不必在此時顧慮政府審批的投資項目如何落實，資金從哪里來，“政策底”是否明確等，這些都是反彈達到一定點位之后再來考慮的問題。因此，本周大盤雖然未能持續(xù)走高，但市場熱情不減，仍在享受9月初以來“政策救市”預期的庇蔭，投資人仍然熱衷于尋找新的政策扶持依據，而這一嗜好在9·11當天也得到很好的“滿足”。

財政“穩(wěn)增長”的“殺手锏”——萬億財政結余”。9月11日，溫總理參加夏季達沃斯論壇時，既表達了中國經濟能夠實現“穩(wěn)增長”的信心，也順便“秀”了一下這種“信心的依據”：截止7月，溫總理手頭仍有萬億規(guī)模的財政“結余”，以及“歷年結余的一千多億穩(wěn)定調解資金”，溫總理表示“將適時地把它作為預調微調的措施以推動經濟穩(wěn)定增長”（實際上，胡主席在8日APEC上談及“基建投資對穩(wěn)增長的重要性”時，也是強調“政府財政在基建投資方面的積極作用”）。

央行“穩(wěn)增長”的“火花塞”——8月新增7000億信貸，較7月多增1638億元、社會融資規(guī)模為1.24萬億，比上月多1885億元。同樣在9月11日，央行公布的8月信貸數據，以“超過市場預期1000億的水平”，既佐證了溫總理有關“無論是貨幣還是財政，還有充足的力量”的政策宣示，也策應了溫總理關于“中國經濟有望進一步趨穩(wěn)”的預判，而上半年以來的一系列穩(wěn)增長措施，終于在8月社會融資規(guī)模和結構上得到一定的體現——第一，總量上，8月新增信貸7039億元，相比7月的5401億元，環(huán)比增幅達到30.3%，是2008年以來同時期的最大增幅。管理層主動發(fā)力穩(wěn)增長的趨向不容置疑。第二，結構上，8月企業(yè)債券凈融資2584億元，同比多1686億元，環(huán)比多增97億元，直接融資發(fā)力，債券市場很好地起到了分擔銀行間接融資的作用；第三，除企業(yè)的短中長期信貸大幅增長外，個人信貸也明顯改善，個人新增短貸1168億元，較7月激增近一倍，個人長貸則達到1657億元為年內新高。說明居民消費信心已恢復到年內正常水平。

基建“穩(wěn)增長”的“抓手”——鐵路基建投資增加1000億，年底前還有2700億資金要投放。經過今年以來的3次調整，鐵道部2012年基建投資規(guī)模確定為4960億，這比年初的4060億多了將近1000億。而截至8月底，鐵路基建投資已下放2270億元，因此今年剩下4個月，還需要投放2700億元的資金，平均每個月將達680億元（實際上，從單月投資數據來看，自2月以來，鐵路固定資產投資金額逐月回升，到7月份，投資增幅有望由負轉正）。

發(fā)改委“穩(wěn)增長”得到多方面策應。無論是溫總理對“財政能力”的宣示，還是央行對貨幣信貸投放的“加力”，都可以視為發(fā)改委在8月密集審批那60個基建投資項目的“后臺”，而除了鐵道部的基建投資已經明確之外，能夠進一步激發(fā)市場想象的還有，傳聞稱“工信部、發(fā)改委等10個部委的救市規(guī)劃上交了國務院并且在近期就會得到批復”……

證監(jiān)會的“人工呼吸”就不提了，倒是最近一周，領導人先后“唱多中國經濟”，而且“有意無意”的在一些“非正式場合”，抖摟出那些在中國政府的手掌心當中，攥得都有些流汗的“穩(wěn)增長殺手锏”，其“用意”備受市場關注和猜測。

筆者認為，無論這些猜測最終能否印證，無論所謂的“政策底”是否兌現，前8個月“穩(wěn)增長”措施的成效，究竟何時才能夠明顯的體現到經濟數據當中，至少在短期內（9月中旬），上述若干的積極政策動向，都將激發(fā)投資人“樂觀預期”，而只要這一預期得以延續(xù)，則反彈還將持續(xù)下去。