工業企業：收入和利潤增速將低位徘徊

高遠

8月27日，國家統計局公布了1-7月的工業企業經濟效益數據。1-7月，規模以上工業企業實現主營業務收入499891億元，同比增長10.6%，較上月降低0.7個百分點。7月當月主營業務收入73890億元，同比增長5.6%。

全國規模以上工業企業實現利潤26785億元，同比下降2.7%，較上月下降0.5個百分點。7月當月實現利潤3668億元，同比下降5.4%。

銷售毛利率和銷售利潤率均有所下降。7月銷售毛利率為14.59%，相比6月的14.75%有所下降。7月銷售利潤率為5.36%，比上月5.43%下降了7個BP。今年以來，毛利率的持續下滑與PPI逐漸走低有關。利潤率相對于去年同期的降幅比毛利率的降幅大，這是因為今年的費用率高于去年（以財務費用為例，經過去年多次加息后，企業的財務費用負擔比較高）。

工業企業庫存同比繼續下降，需求疲弱將讓主動去庫存持續一段時間。7月產成品資金累計同比增長12.5%，較6月下降0.4個百分點，企業的去庫存仍然繼續。由于基建投資回升力度并沒有明顯拉動總需求且房地產新開工拐點比預期的晚，在需求未有明顯上升趨勢之前，主動去庫存還將繼續。

分行業看，下游行業利潤增速企穩，中上游行業利潤增速續降。下游的農副食品加工業、汽車制造業和以家電為主的電氣機械及器材制造業利潤增速反彈。而中上游的石油和天然氣開采、黑色金屬冶煉及加工、通用設備制造業的利潤增速下滑。另外，計算機、通信和電子設備制造業利潤增速小幅反彈，而電力、熱力的生產和供應業利潤增速上升幅度較大（緣于六七月份，主要原材料煤炭價格下跌較多）。

工業增加值累計同比增速將繼續下行，將拖累主營業務收入累計同比增速：2012年7月，工業增加值增速為10.3%，增速較上月下降0.2個百分點。工業增加值增速與收入增速的走勢高度一致，因而7月的收入累計同比增速也繼續下滑。我們預計，8月工業增加值同比增速為9.4%，這意味著累計同比增速仍將下滑，帶動8月的主營業務收入累計同比增速繼續下行。

預計工業企業的利潤增速將低位徘徊。一方面，主營業務收入增速還將緩慢下行，雖然需求疲弱但無明顯下跌趨勢，這就不會導致利潤增速斷崖式下跌，而將呈現尋底態勢。另一方面，我們預計PPI將見底弱反彈，因而銷售毛利率下跌空間也非常有限，考慮到費用率已呈現逐月下跌的走勢，工業企業的銷售利潤率應會呈現窄幅震蕩波動走勢。因此，預計在3季度，工業企業利潤增速將低位徘徊。