華泰柏瑞基金:經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩,拐點(diǎn)尚難判斷

趙迪

2011年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出爐，華泰柏瑞基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，固定資產(chǎn)投資增速在資金來(lái)源和下游需求不旺的雙重壓力下，增速繼續(xù)下滑。

華泰柏瑞基金表示，消費(fèi)方面也存在需求不足的情況，目前需求旺盛的主要原因是衣食的必需消費(fèi)和新屋相關(guān)的消費(fèi)，汽車(chē)、石油制品等消費(fèi)增速仍然繼續(xù)回落。進(jìn)出口增速均出現(xiàn)放緩，表明外需和內(nèi)需都處于回落態(tài)勢(shì)。貨幣供應(yīng)方面，雖然增速出現(xiàn)回升，但主要是由于財(cái)政存款釋放以及短期貸款增加顯著造成。中長(zhǎng)期貸款增速仍然沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，難以判斷經(jīng)濟(jì)即將出現(xiàn)拐點(diǎn)。

具體來(lái)看，2011年四季度GDP當(dāng)季同比下降到8.9％，全年累計(jì)增速9.2％，季調(diào)后趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比持平。四季度，第一產(chǎn)業(yè)增速提升，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增速略有放緩。

數(shù)據(jù)顯示，2011年12月工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速12.8％，較上月出現(xiàn)反彈，與PMI需求指數(shù)回升一致。華泰柏瑞基金認(rèn)為，回升主要靠重工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速回升的拉動(dòng)。輕工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速連續(xù)兩個(gè)月小幅回升。工業(yè)增加值趨勢(shì)項(xiàng)環(huán)比和產(chǎn)出缺口繼續(xù)下降。產(chǎn)成品仍居于較高水平，仍然需要繼續(xù)去庫(kù)存。

固定資產(chǎn)投資方面，2011年1-12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速23.8％，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源增速的下降是導(dǎo)致投資增速下降的主要原因。12月固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源全面回落，預(yù)算內(nèi)資金、貸款、自籌、利用外資、其他資金來(lái)源等均出現(xiàn)了明顯回落。分具體行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工面積累計(jì)增速均繼續(xù)下降，資金來(lái)源增速降幅顯著，尤其是定金及預(yù)付款。非金屬礦物、黑色金屬冶煉、交運(yùn)設(shè)備、通用設(shè)備、電器機(jī)械和通信設(shè)備等投資增速都持續(xù)下降。

消費(fèi)方面，2011年12月消費(fèi)當(dāng)月同比增速18.1％，比11月升0.8％，全年累計(jì)增速17.1％。零售額數(shù)據(jù)顯示，由于節(jié)日的因素，衣著食品類的必需消費(fèi)增速出現(xiàn)回升。金銀飾品的消費(fèi)增速也出現(xiàn)了明顯的回升，但汽車(chē)及石油制品等可選消費(fèi)增速繼續(xù)下降。與住房相關(guān)的消費(fèi)，如家具、家電以及建筑裝潢等增速連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升。

2011年全年CPI同比上漲5.4％，12月當(dāng)月CPI上漲4.1％，僅比11月份的4.2％小幅下降。雖然翹尾因素消失，但年末由于氣候和節(jié)日因素的影響，食品價(jià)格環(huán)比上升，導(dǎo)致CPI下降緩慢。華泰柏瑞基金認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月CPI趨勢(shì)仍是回落，但1月份由于春節(jié)因素導(dǎo)致食品價(jià)格較高，12年1月份還難見(jiàn)CPI明顯回落。

進(jìn)出口方面，2011年12月進(jìn)出口當(dāng)月增速分別回落至11.8％和13.4％，較上月下降10.3％和0.4％，進(jìn)口增速持續(xù)上月快速回落的趨勢(shì)。由于內(nèi)需的明顯收縮，12月貿(mào)易順差擴(kuò)大至165.2億。華泰柏瑞基金表示，一般貿(mào)易進(jìn)出口增速均出現(xiàn)明顯回落，其中進(jìn)口增速回落幅度大干出口回落速度，而加工貿(mào)易項(xiàng)下出口增速平穩(wěn)，進(jìn)口增速小幅回落。進(jìn)出口相關(guān)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步回落，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩。

2011年12月末，M2同比增長(zhǎng)13.6％，比上月明顯回升；M1同比增長(zhǎng)7.9％，比上月末升高0.1個(gè)百分點(diǎn)；M0同比增長(zhǎng)13.8％。貨幣增速普遍出現(xiàn)回升，但M2與M1的增速差仍在擴(kuò)大，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣資金的需求尚未明顯回升，當(dāng)前的回升可能是受到春節(jié)的季節(jié)性因素影響。2011年12月新增貸款6405億。全年累計(jì)新增貸款7.45億，貸款增速15.8％，小幅回升。華泰柏瑞基金認(rèn)為，短期貸款增量顯著，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張程度有望逐步緩解。新增中長(zhǎng)期貸款比重仍然繼續(xù)下降，中長(zhǎng)期貸款余額同比增速繼續(xù)回落。信貸增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用仍未顯現(xiàn)。