股市，拿什么吸引我？

李文杰

如果簡單的看市盈率，確實是歷史低位，似乎很有吸引力的樣子。可問題是，從去年開始，市盈率就已經創(chuàng)了歷史低位了，一直到現(xiàn)在，一直處于創(chuàng)歷史新低的過程，使得我們對于以市盈率為基礎的評價方式難以產生信賴。當然，依然有很多無畏的人，聲稱估值已處于底部，屢要抄底呢。

即使從市盈率角度看，歷史新低提供了某種意義上的買入理由，但如果深入分析下，可能就會比較悲催的發(fā)現(xiàn)，其代表的含義，未必構成買入的理由。市盈率是股價/每股收益，其倒數(shù)就代表著從企業(yè)的基本面所能獲取到的年化收益率水平。

到目前為止，和普通的分析邏輯基本一致，即目前的狀態(tài)和歷史相比，是有優(yōu)勢的，大盤指數(shù)甚至可獲得10%以上的收益率。可是，這個分析卻忽視了大環(huán)境的變化。這里面的因素有很多，既有基本面的因素，又有政策面的因素。基本面的因素如經濟發(fā)展模式面臨轉型，大銀行、大地產模式面臨改變，優(yōu)勢將逐漸削弱，使得以其為核心的估值體系向發(fā)達國家靠攏等等。

但直接影響最大的卻可能是政策面。存款利率的浮動區(qū)間化，被視為利率市場化的標志。在我們把它看作是金融市場管制放松的標志，會促進資本市場的改革與發(fā)展，卻沒有注意到，對于股市來說，實際上潛在的競爭對手已經逐漸培養(yǎng)起來了。這其中以銀行理財產品、信托產品、券商資管以及各類固定收益類產品為主要代表，都以股票市場的競爭對手出現(xiàn)，大量分流市場資金，而股市也陷入下跌-資金流出-下跌的循環(huán)中。……