衛(wèi)士通：股價(jià)暴跌前創(chuàng)投精準(zhǔn)減持

王志球

本周二，衛(wèi)士通（002268）發(fā)布公告稱，因三十所根據(jù)國(guó)家政策要求，將對(duì)安全保密產(chǎn)品的技術(shù)體制進(jìn)行升級(jí)換代，決定暫停現(xiàn)有部分安全保密產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。與此同時(shí)，公司對(duì)2012年全年的業(yè)績(jī)向下修正，預(yù)計(jì)全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降50%-90%。本周前后四個(gè)交易日，股價(jià)暴跌19.15%，投資者被打了個(gè)措手不及。然而，自去年底以來(lái)，公司高管陸續(xù)辭職、二股東多次在高位精準(zhǔn)減持，讓背后的一切看起來(lái)迷霧重重。

高管頻繁離職

記者發(fā)現(xiàn)，自去年底以來(lái)，公司的高管團(tuán)隊(duì)大換血，頻率之高令人咋舌（參見(jiàn)表1）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

高管這么頻繁的辭職顯然是不正常的表現(xiàn)，在上市公司中也較為罕見(jiàn)。為此，記者采訪了公司的董秘兼副總經(jīng)理胡凱春，其表示，“這是公司與集團(tuán)的正常人事變動(dòng)。”顯然，這個(gè)解釋很難讓投資者信服。一位深圳本地的上市公司高管告訴記者，公司高管辭職大致有三個(gè)原因：一是出于業(yè)務(wù)調(diào)整、二是業(yè)績(jī)考核不過(guò)關(guān)、三是為了拋售股票套現(xiàn)。特別的是，董事長(zhǎng)黃月江上任不到一年時(shí)間就匆匆離任，讓人實(shí)在看不懂。

那背后的真正原因究竟是什么呢？也許只有當(dāng)事人最清楚。

二股東多次精準(zhǔn)減持

成都新興創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“新興創(chuàng)投”）成立于2000年，早在2001年即通過(guò)受讓公司若干自然人的股份入公司，后經(jīng)分紅擴(kuò)股，在上市前，持有衛(wèi)士通1.77億股，占公司發(fā)行前總股本的35.31%，居第二大股東之位。限售股解禁后，新興創(chuàng)投開(kāi)始不斷減持，至今只剩下888.30萬(wàn)股，幾乎將衛(wèi)士通當(dāng)成了提款機(jī)。

誠(chéng)然，PE在上市后退出是正常事情，但綜觀新興創(chuàng)投的減持，手段之高明讓人嘆為觀止。

公告顯示，新興創(chuàng)投在2009年8月11日至2010年10月份27日通過(guò)大宗交易減持了545.8萬(wàn)股，幾乎是在衛(wèi)士通股價(jià)歷史新高附近。

2011年11月4日、16日新興創(chuàng)投通過(guò)大宗交易再次減持1500多萬(wàn)股；2012年2月16日，趕在年報(bào)披露前再次減持863萬(wàn)股，兩次均有當(dāng)年業(yè)績(jī)預(yù)增的利好消息作背景。

2012年2月-10月，新興創(chuàng)投通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持了237.7萬(wàn)股，減持均價(jià)為15.76元。從減持價(jià)可以看到，其減持時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該主要集中在上半年，完全避開(kāi)了10月23日以來(lái)的斷崖式下跌，時(shí)間點(diǎn)拿捏得非常精準(zhǔn)。

胡凱春表示，“這是成都新興創(chuàng)投的事，與我們毫無(wú)關(guān)系。”但新興創(chuàng)投這么多次都能夠減持得恰到好處，恐怕難以用“運(yùn)氣”來(lái)解釋了。

風(fēng)險(xiǎn)提示不到位

衛(wèi)士通11月24日發(fā)布的公告顯示，近期三十所相關(guān)產(chǎn)品重大調(diào)整，涉密集成業(yè)務(wù)因部分客戶對(duì)信息安全的特殊要求，將導(dǎo)這一塊業(yè)務(wù)中部分產(chǎn)品無(wú)法提供。由于衛(wèi)士通該部分業(yè)務(wù)在2011實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)占?xì)w屬母公司凈利潤(rùn)的45%左右，對(duì)衛(wèi)士通當(dāng)年業(yè)績(jī)影響比較大。

然而，盡管公司對(duì)這一業(yè)務(wù)依賴度很高，但記者卻發(fā)現(xiàn)，從公司的招股說(shuō)明書(shū)到近期各年度的年報(bào)、季報(bào)，衛(wèi)士通從未提示過(guò)這方面的風(fēng)險(xiǎn)。胡凱春告訴記者，“業(yè)務(wù)調(diào)整是集團(tuán)公司經(jīng)過(guò)討論決定的。”話雖如此，但突如期來(lái)的變更令投資者措手不及，股價(jià)短期內(nèi)斷崖式跳水所帶來(lái)的損失更是無(wú)法挽回的。

魏先生是一位價(jià)值投資者，今年初買(mǎi)入了衛(wèi)士通，理由是產(chǎn)品獨(dú)特、過(guò)去兩年業(yè)績(jī)不錯(cuò)。然而，由于公司業(yè)務(wù)調(diào)整致業(yè)績(jī)突然變臉，股價(jià)暴跌，被深度套牢，其憤憤不平地對(duì)本刊表示：“公司也許早有準(zhǔn)備，管理層走人、成都新興創(chuàng)業(yè)投資好早就在跑路了，只是我們可憐的散戶被蒙在鼓里。”

除了魏先生等一干散戶要蒙受巨大損失以外，置身其中的機(jī)構(gòu)也在劫難逃。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，泰康人壽、中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、中國(guó)人壽保險(xiǎn)、長(zhǎng)信銀利精選選證券投資基金、普利宏銘1號(hào)（私募）分別持有791.08萬(wàn)股、392.84萬(wàn)股、293.00萬(wàn)股、236.99萬(wàn)股，上述機(jī)構(gòu)如果沒(méi)有在11月24日減持的話，將會(huì)面臨30%左右的虧損。

未來(lái)何去何從

衛(wèi)士通號(hào)稱“中國(guó)信息安全第一股”，專(zhuān)業(yè)從事信息安全產(chǎn)品研制、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品線覆蓋數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全、應(yīng)用安全、安全平臺(tái)等類(lèi)別，提供包括認(rèn)證、授權(quán)、加密、證書(shū)及密鑰管理、防火墻、VPN、UTM、統(tǒng)一安管平臺(tái)（SOC）、安全存儲(chǔ)、綜合安全防擴(kuò)系統(tǒng)等。從2011年公司年報(bào)來(lái)看，安全集成與服務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)總收入的比例高達(dá)30.49%（參見(jiàn)表2）：

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)

現(xiàn)在，安全集成與服務(wù)業(yè)務(wù)沒(méi)有了，如同斷了一條胳膊。有什么辦法彌補(bǔ)這個(gè)空缺呢？公司表示未來(lái)將積極開(kāi)拓市場(chǎng)，加大自主新產(chǎn)品研發(fā)投入，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。但對(duì)于具體有什么補(bǔ)救措施，公司方面卻不能給出一個(gè)明確說(shuō)法，讓市場(chǎng)感到十分困惑。

以上幾個(gè)方面表明，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)突然調(diào)整從而引起業(yè)績(jī)變臉也許并不像公司所表述的那么簡(jiǎn)單，這從高管頻繁離職以及成都新興創(chuàng)投的精準(zhǔn)減持可見(jiàn)一斑。這到底是不是衛(wèi)士通走向衰落的轉(zhuǎn)折點(diǎn)呢？也許需要時(shí)間來(lái)證明一切。