金價(jià)假摔還是拐點(diǎn)?

胡劉繼

多國央行開始拋售黃金的行為，是否會(huì)成為預(yù)示黃金的十年牛市就此走向終結(jié)的信號(hào)？

據(jù)國際貨幣基金（IMF）統(tǒng)計(jì)，俄羅斯、土耳其、塔吉克斯坦、墨西哥和捷克等新興市場國家央行，在今年2月金價(jià)最高峰時(shí)集體拋售黃金。其中俄羅斯是5年來首次出售黃金，在過去5年俄羅斯一直是全球央行最大黃金買家之一。

要知道，央行大量買入黃金是前幾年黃金上漲的重要推動(dòng)力之一。

今年初，國際黃金價(jià)格出現(xiàn)了令人振奮的上漲。但從2月29日暴跌87.07美元/盎司開始，金價(jià)近兩個(gè)月來已經(jīng)從1790美元/盎司左右的高位，最低跌至1600美元/盎司附近。

有分析師認(rèn)為，多國央行集體拋售黃金，除了顯示新興國家持黃金意愿降低，更表明2月底金價(jià)的暴跌，并非全是美國第三輪量化寬松（QE3）預(yù)期減弱所致。

金價(jià)的反復(fù)讓市場對(duì)于黃金走勢的預(yù)期也急轉(zhuǎn)直下。一個(gè)在前兩年幾乎不會(huì)被提出的問題，開始擺上臺(tái)面討論了——已經(jīng)持續(xù)十年上漲的黃金價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)牛市拐點(diǎn)？

不確定帶來的分歧

事實(shí)上，去年下半年開始，黃金價(jià)格就已經(jīng)出現(xiàn)了逐漸疲弱的態(tài)勢。

去年9月6日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格盤中最高上漲至1921.18美元/盎司的歷史高位，但在隨后的兩周多交易時(shí)間內(nèi)，金價(jià)突然急轉(zhuǎn)直下，最低暴跌至1532.86美元/盎司，跌幅約20%。

隨后，金價(jià)開始大幅起落。去年11月上旬金價(jià)曾反彈至1803.11美元/盎司，但到年底又一度跌落至1522.69美元/盎司的低谷；今年2月29日，金價(jià)最高上升至1790.55美元/盎司的高點(diǎn)，4月4日，金價(jià)又最低跌至1612.8美元/盎司的近三個(gè)月低點(diǎn)。

與前幾年屢創(chuàng)歷史新高的勢頭相比，這半年多來黃金價(jià)格的表現(xiàn)，已然牛氣黯淡。

黃金價(jià)格的疲軟，也導(dǎo)致觀望、離場的資金開始增多。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的凈多頭持倉量為112275手，較2月28日當(dāng)周減少85277手。

黃金價(jià)格大幅波動(dòng)的后背，是市場對(duì)于黃金看法的明顯分歧。

兩家國際投資銀行的看法可以代表這種分歧。瑞銀集團(tuán)（UBS）在3月29日將2012年黃金均價(jià)預(yù)期下調(diào)18%至1680美元/盎司，其之前的預(yù)期為2050美元/盎司。瑞銀集團(tuán)表示，下調(diào)金價(jià)預(yù)期的原因，包括美國經(jīng)濟(jì)改善使進(jìn)一步實(shí)施量化寬松舉措的可能性下降，美元走強(qiáng)，以及市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否將低利率維持到2014年的質(zhì)疑。

而另一投行摩根士丹利則在4月1日發(fā)布的報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)黃金價(jià)格持續(xù)增長至2013年底，并預(yù)計(jì)今年黃金均價(jià)為1845美元/盎司，2013年均價(jià)為2175美元/盎司。摩根士丹利認(rèn)為，黃金仍然是今年的首選投資品，投資者需要黃金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這可能會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。雖然目前美元走強(qiáng)對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格不利，但預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)積極的行動(dòng)包括可能在上半年推出QE3，這對(duì)黃金價(jià)格利好。

對(duì)于市場觀點(diǎn)出現(xiàn)巨大分歧的原因，成都博銀貴金屬投資有限公司首席分析師王瑞雷對(duì)《英才》記者表示，在進(jìn)入2012年后，全球經(jīng)濟(jì)前景與利率環(huán)境可能的變化，與前幾年相比體現(xiàn)出更大的不確定性，而各方對(duì)此有不同的解讀。

一個(gè)重要因素是關(guān)于美國QE3的判斷。不少分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)4月2日發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要暗示可能不會(huì)推出QE3。這使市場一片恐慌，接下來的兩天黃金價(jià)格連續(xù)下跌。但4天后，美國勞工部發(fā)布的3月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)遠(yuǎn)不及此前預(yù)期，糟糕的數(shù)據(jù)使分析師承認(rèn)，已經(jīng)降溫的QE3預(yù)期又重新抬頭。

“歐洲經(jīng)濟(jì)的問題仍然較大；美國經(jīng)濟(jì)今年處于復(fù)蘇周期；中國的經(jīng)濟(jì)，也是不確定性最大的一年。幾個(gè)大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)前景變數(shù)都較大，這影響了投資者對(duì)宏觀環(huán)境、政策變化的預(yù)期。”王瑞雷認(rèn)為，黃金與美元表現(xiàn)、投資者避險(xiǎn)情緒等關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不同判斷，導(dǎo)致了對(duì)黃金前景看法的根本分歧。

牛市并未結(jié)束？

那么，黃金的十年牛市，是否真的就要告一段落？

知名貴金屬咨詢機(jī)構(gòu)英國黃金礦業(yè)服務(wù)公司（GFMS）在今年初時(shí)就曾表示，金價(jià)已連續(xù)多年上漲，黃金市場正接近其牛市長跑的終點(diǎn)。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)背景變化且黃金投資需求消逝（可能在明年某個(gè)時(shí)候），金價(jià)的長期跌勢將會(huì)由此展開。

對(duì)此，首創(chuàng)期貨宏觀分析師劉旭表示，就當(dāng)前而言，全球主要經(jīng)濟(jì)體的前景仍不明朗，各國貨幣政策也有所不同，投資者擔(dān)心的東西很多，市場預(yù)期變化不定。這將對(duì)今年的行情形成支撐，但明年黃金的持續(xù)上漲可能就會(huì)結(jié)束。

“我們觀察到，美國每到總統(tǒng)換界選舉年，美元就會(huì)走強(qiáng)而黃金會(huì)下跌。”劉旭分析認(rèn)為，過去幾年，投資性需求是推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿Γ磥硗顿Y性需求不確定性很大。“美國股市近期的表現(xiàn)不錯(cuò)，在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，投資者可能更愿意持有股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而拋售黃金這種低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。”

但王瑞雷并不認(rèn)同這種判斷，“就目前而言，對(duì)于黃金似乎沒有太多利好消息。但有一點(diǎn)需要注意，這幾年來推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的因素——如全球金融危機(jī)引發(fā)的避險(xiǎn)需求、全球量化寬松政策釋放的大量流動(dòng)性，這些因素在短時(shí)期內(nèi)并不會(huì)消退。”

在王瑞雷看來，黃金上漲的勢頭可能會(huì)放緩，但預(yù)示著牛市終結(jié)的因素并未出現(xiàn)。“歐盟債務(wù)問題在三五年內(nèi)恐怕都不會(huì)解決。現(xiàn)在大家對(duì)黃金的看法已經(jīng)與金融危機(jī)前不一樣。很多基金開始將黃金作為資產(chǎn)配置工具，這在短時(shí)間內(nèi)也不會(huì)改變。同時(shí)央行對(duì)黃金的態(tài)度也沒有根本性的變化。也就是說資金不會(huì)大量流出黃金市場。”

IMF不久前稱，預(yù)計(jì)全球央行今年將凈買入約1100萬盎司黃金。2011和2010年，全球央行的凈買入規(guī)模則分別為1270萬盎司和1010萬盎司。

經(jīng)易金業(yè)副總經(jīng)理柳宇寧也向《英才》記者表示，造就黃金牛市的環(huán)境目前并沒有新的變化，整體形勢仍然是金融危機(jī)后的延續(xù)，全球經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期亦不算特別好。在經(jīng)濟(jì)完全走出谷底之前，判斷金價(jià)出現(xiàn)拐點(diǎn)尚言之過早。

“我認(rèn)為牛市并沒結(jié)束，這段時(shí)間它只是需要休息一下。”柳宇寧說。