白酒股后勁強?

胡偉凡

嚴控“三公消費”政府言論一出，在3月末最后的四個交易日，被突然推向風口浪尖的貴州茅臺（600519.SH）股價應聲下跌。不過，自清明之后，其股價重拾升勢，仍然挺立在200元上方，先前的失地得以收復。

同期，酒鬼酒（000799.SZ）也接連留下了三根陰線，下跌了約10.72%，不過其隨后在4月1日用一個漲停板終結頹勢；而沱牌舍得（600702.SH）的表現則似乎更為強勁，自今年1月9日到4月12日，該股從15.19漲到了30.65，3個月內翻了一倍。即使在3月下旬食品飲料指數（1B0807）下跌了8.4%的時候，沱牌舍得也僅下挫了4.2%。

公司業績或許是對其資本市場表現最有力的解釋：根據已公布的2011年財務報表，作為白酒龍頭股的貴州茅臺實現了73.49%的同比凈利潤增長，而二線品牌沱牌舍得和酒鬼酒的凈利潤更是分別同比增長了155.25%和142.54%。除此三者之外，在已公布年報的其他4家白酒上市公司中，凈利潤同比增長50%以上的酒企占據2席。

這是否預示著白酒類上市公司已進入漸佳狀態？

中端白酒股發力

“白酒市場的需求還是非常旺盛的，特別是高端酒仍具有稀缺性。”長城證券食品飲料行業分析師王萍告訴《英才》記者，嚴控“三公消費”不會對整個白酒行業造成較為嚴重的影響。在“三公”消費中，占最大比重的是公車消費，而不是與白酒有關的公務接待費。

亦有分析人士認為，在春節前后經歷了一輪對高端酒的炒作之后，市場自身存在回調的需要，嚴控三公消費只是個誘因，促發了原本就存在于市場中的做空情緒。

值得關注的是，近三個月來，二、三線白酒股的漲幅也高于一線白酒股。對此，英大證券的一位分析師告訴《英才》記者，如此走勢一方面是緣于二、三線白酒企業的業績超出市場預期，另一方面嚴控“三公消費”也引發了投資者短期的心理恐慌，導致部分資金從一線白酒股轉移至二、三線白酒股。

“不過，這種現象都是暫時的，畢竟業績好的企業終究會體現出自己的價值。”該分析師認為，自2006年開始，白酒行業就進入了一個高速發展的時期，目前仍處于一個不錯的狀態，“正值壯年”。

對于沱牌舍得和酒鬼酒這樣的二線品牌，面對旺盛的市場需求，只要能確定合適的營銷策略，實現大幅度的業績增長是水到渠成之事。

“中端白酒市場以后會競爭得很激烈。”王萍向《英才》記者分析，目前很多資本已經進入到白酒行業，由于高端酒的稀缺性，且其品牌的塑造又非一日之功，因此，大量的資本只能從中端酒開始入手。

板塊仍有估值優勢

根據《2011-2012中國糖酒食品業市場年度報告》，2011年我國規模以上白酒工業企業實現主營業務收入達3746.67億元，同比增長40.25%；實現利潤總額達571.59億元，同比增長51.91%。

對此，幾位分析師皆表示白酒行業未來仍會有一兩年的快速發展期，但類似于2011年的高速增長恐怕難以再現。對于該報告中“自2011年第四季度開始，一線品牌銷量下滑，二、三線品牌銷量大幅增長”的說法，幾位分析師并不認同。

“就我掌握的資料而言，不存在這樣的情況。”王萍表示各家酒廠的經營狀況都還不錯。

另有業內分析人士告訴《英才》記者，白酒品牌香型各異、分類多且細，不同的消費者喜好的香型不一，所以白酒的市場容量大，且在整個市場中又存在著各類細分市場，因此白酒品牌之間的直接競爭并不見得會立刻陷入白刃戰。

而很長一段時間以來，白酒板塊的漲幅明顯強于大盤的表現也似乎在印證這一觀點。對此，英大證券分析師認為，鑒于國內外經濟形勢不太樂觀，作為“大消費”板塊的白酒股憑借自身較為明確的業績增長無疑更具安全性，因而更易于吸引投資者。該分析師認為目前白酒股20多倍的平均市盈率“還可以”。

“一線白酒股的合理估值大致在25倍市盈率左右，二線的則可以看到30多倍，三線的就是40倍了。”該分析師說道。

另一位業內分析師的觀點也與之相類似。“大市值的酒企我們給到25倍的估值，而小一點的、增長快的酒企大約是30倍。但這些指標都是相對的，還要結合整個市場的狀況進行調整。就目前而言，大盤處于偏弱的情況，因此我們給的估值也就相對較低。”該分析師認為，“而在市凈率方面，白酒股的市凈率整體上都比較高，并不能硬性地進行比較。”

而王萍則表示“估值本來就是個‘說事兒的東西，我不太相信估值。另外，對估值的測評是與企業增速密切相關的，具體公司要具體分析。”