國(guó)美難以消化的三聯(lián)商社

王瀛

從去年“摘星”復(fù)活到新舊股東上演“混戰(zhàn)大戲”、商標(biāo)旁落，三聯(lián)商社（600898.SH）雖然走出了退市風(fēng)險(xiǎn)，但這一年的日子可謂步步驚心。

日前，三聯(lián)商社發(fā)布年報(bào)，2011年公司盈利7088.61萬元，同比增長(zhǎng)204.19%；公司營(yíng)業(yè)總收入9.35億元，同比增長(zhǎng)6.41%。報(bào)告期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的原因，主要是公司與原關(guān)聯(lián)方三聯(lián)集團(tuán)及其下屬公司簽訂協(xié)議，對(duì)債權(quán)債務(wù)確認(rèn)進(jìn)行相關(guān)賬務(wù)處理，增加凈利潤(rùn)4170萬元。

值得一提的是，三聯(lián)商社去年并未完成年初制訂的10.68億元的收入目標(biāo)，公司解釋是因?yàn)檎w家電市場(chǎng)增幅不盡如人意，同時(shí)公司綜合市場(chǎng)緊縮因素及保障新店盈利的要求，開店數(shù)目未達(dá)到計(jì)劃的4家。

與此同時(shí)，A股市場(chǎng)上再度彌漫著對(duì)未來行情不確定的擔(dān)憂時(shí)，券商一致看好避險(xiǎn)能力較強(qiáng)的消費(fèi)品種，三聯(lián)商社作為低估值下跌乏力的潛力個(gè)股也被多家券商力薦。

那么，三聯(lián)的問題解決了嗎？

在此之前，曾有業(yè)內(nèi)人士從其大股東國(guó)美對(duì)三聯(lián)商社的重組承諾，推測(cè)三聯(lián)商社復(fù)牌后將成為國(guó)美回歸A股的殼首選，但當(dāng)《英才》記者向三聯(lián)商社董事長(zhǎng)王俊洲求證時(shí)，其表示：“暫無此計(jì)劃。”王俊洲的解釋是國(guó)美在三聯(lián)商社更多的還“只是股東角色”、“是投資者”，由于持股比例不具有明顯優(yōu)勢(shì)，還要“聽從其他股東的意見和愿望”。

在三聯(lián)商社的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，國(guó)美借旗下“孫公司”山東龍脊島建設(shè)有限公司與“鵬潤(rùn)系”北京戰(zhàn)圣投資有限公司共持有三聯(lián)商社19.7%的股份，相對(duì)于公司第三大股東鄭州投資控股有限公司6.36%的股權(quán)具有絕對(duì)控制權(quán)。

但從國(guó)美借山東龍脊島建設(shè)有限公司收購(gòu)三聯(lián)商社開始，昔日的家電行業(yè)第一股就開始走向日漸空殼化的道路，僅在2011年在其身上就發(fā)生5起訴訟，全部圍繞在新大股東國(guó)美與舊大股東三聯(lián)集團(tuán)的爭(zhēng)斗上。

三聯(lián)商社作為曾經(jīng)雄踞在山東的一方霸主早已今非昔比，除了喪失商標(biāo)權(quán)，三聯(lián)集團(tuán)成立的新三聯(lián)家電遍地開花與其對(duì)臺(tái)之外，舊大股東不斷“挖坑”給國(guó)美，也讓國(guó)美難以力挽狂瀾，并且，這種發(fā)難仍在繼續(xù)。

去年底，三聯(lián)商社發(fā)布公告：三聯(lián)集團(tuán)以房屋產(chǎn)權(quán)所有人的身份提出訴訟，將已于2006年抵給公司用于清償1412.6萬元資金占用款的房產(chǎn)向法院主張權(quán)利，且已獲得二審生效判決的支持，可能導(dǎo)致公司資產(chǎn)面臨巨大損失。

今年3月，公司審計(jì)機(jī)構(gòu)山東天恒信有限責(zé)任會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)三聯(lián)商社2011年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見。主要是因?yàn)楣驹毓晒蓶|三聯(lián)集團(tuán)以資抵債房產(chǎn)涉及訴訟案件判決給公司帶來重大不利影響，公司已將該項(xiàng)房產(chǎn)轉(zhuǎn)入其它非流動(dòng)資產(chǎn)核算，全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，并已于2012年3月1日向最高人民法院提出再審申請(qǐng)。截至審計(jì)報(bào)告日，三聯(lián)商社尚未收到該房產(chǎn)案件判決實(shí)際執(zhí)行的法律文件，再審事項(xiàng)也尚未有新的進(jìn)展。不過，三聯(lián)商社的多個(gè)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所已被三聯(lián)集團(tuán)追回，一些店鋪得不到續(xù)約而被迫關(guān)閉，由于與銀行的債務(wù)糾紛店鋪被查封，房地產(chǎn)被追回的種種訴訟不勝枚舉。積重難返的三聯(lián)商社面對(duì)行業(yè)越加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，更多的表現(xiàn)是無暇東顧與心有余而力不足。

而對(duì)于市場(chǎng)來說，人們把希望再一次寄托在了國(guó)美身上，新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入也許可以再次鐵樹開花。

“如果一個(gè)平臺(tái)很渾濁，做什么都不清晰，這樣大家做事也不會(huì)放心。未來我們要做的是怎樣讓這個(gè)平臺(tái)清晰化，債權(quán)與債務(wù)做好撥備和剝離，盈利才能清晰。盡管我們現(xiàn)在也可以向三聯(lián)開放國(guó)美的采購(gòu)平臺(tái)，但畢竟是關(guān)聯(lián)交易，這是我們要避免的。”王俊洲說。

國(guó)美收購(gòu)三聯(lián)是黃光裕最意氣風(fēng)發(fā)、國(guó)美在資本市場(chǎng)風(fēng)生水起之時(shí)。但現(xiàn)在，國(guó)美與三聯(lián)已都非彼時(shí)，對(duì)于國(guó)美來說，三聯(lián)成了一顆無法消化的果實(shí)；對(duì)于三聯(lián)來說，把復(fù)興之路寄托于國(guó)美，似乎希望渺茫。

對(duì)此，天相投顧證券分析師王旭進(jìn)一步表示：“三聯(lián)商社恢復(fù)上市后，未來面臨的風(fēng)險(xiǎn)是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司能否勝出以及資產(chǎn)重組方案的不確定性。”