裝飾：公共裝飾園林增長最確定

民生證券

投資要點：1、三季報裝飾園林行業普遍預增。2、城市建設拉動公共園林業務增長。

在三季報“地雷”頻現的時期，裝飾園林行業卻以穩定高增長“笑傲江湖”，且伴隨投資回暖的宏觀經濟趨勢，行業有望在四季度維持高景氣，盈利確定性顯著。

截至目前，共有10家裝飾園林上市公司公布三季報業績預告，全部報喜，且增幅幾乎均在20%以上。其中洪濤股份三季報凈利潤增幅有望達到90%，亞夏股份、金螳螂、鐵漢生態、普邦園林等8家上市公司的預告凈利潤最大增幅超過40%。

而考慮到季節規律，建筑工程公司四季度業績往往優于前三季度，裝飾園林行業全年維持高景氣的確定性較高。今年上半年受益于建筑材料價格下行及項目管理能力提升，裝飾園林公司毛利率提高較為明顯，同比提高0.44個百分點至20.21%，銷售凈利率同比提高0.22個百分點至8.11%，下半年有望維持利潤率穩中有升的趨勢。而有研究人員測算，前8月行業重點公司的訂單增速較快，如洪濤股份新簽訂單同比增長有望超過50%。

展望未來，在投資回暖的宏觀趨勢下，裝飾園林行業將從多層面受益。首先是基建投資回升對公共裝飾園林業務的拉動。今年下半年來，基建投資已現回升之勢，而種種跡象可見市政建設正在加速。今年前8月的數據顯示，受益于城市基礎建設，公共裝飾園林訂單一直保持較高增長，明顯超越地產裝飾園林。

此前密集批復的城軌投資，亦為裝飾行業開拓了新的發展空間。而裝飾上市公司均為擁有相關資質的優勢企業，受益更為明顯。此外，有統計顯示中國未來仍將是高星級酒店開業的主要地區，在建高星級酒店有望創造上千億的酒店裝修市場；近期房地產投資亦有企穩回升之勢，有利于地產裝飾園林的需求恢復。

投資建議：公共裝飾園林受益于城市建設，有望以較高成長跨越周期，建議關注洪濤股份、金螳螂、亞夏股份、東方園林等績優股。