家電：龍頭企業延續強勢

東方證券

投資要點：1、龍頭企業盈利超越行業平均水平。2、行業估值具備安全性。

三季報龍頭強勢格局有望延續，盈利增速超越行業。2012年第三季度各家電品類銷量增速雖沒有明顯回暖，但龍頭企業有望延續上半年的強勢整合能力和抗周期能力，收入增速及盈利能力均優于行業。在我們覆蓋的公司中，我們預計業績增速超過20%的公司有格力電器（000651）、老板電器（002508）、青島海爾（600690）。

原材料價格同比下降，預計將對白電盈利能力產生正面影響。三季度以來，原材料價格的同比下降幅度略超預期，這將對溢價能力強的上市公司盈利能力產生正面影響。銅價三季度維持在57000元/噸左右的較低水平，均價較去年同期下降18%左右。鋁價三季度維持在15500元/噸左右，較去年同期下降7%左右，鋼板價格同比下降15%左右。黑電行業面板價格三季度出現了小幅回升，對黑電企業的盈利產生一定的壓力，另一方面由于十一前夕推出諸多新品，我們認為這種新品上市帶來的產品結構改善，最終導致企業盈利改善的效用在四季度會逐步顯現。

估值處于歷史底部，優選增長確定的龍頭公司。目前家電行業的PE水平在13倍，整體行業處于歷史估值底部，接近2011年底家電上漲行情前的估值水平，具有較大的安全邊際。并且我們認為家電行業行業正逐步走向良性競爭的軌道，即通過更優質的產品獲取產品溢價。在這種競爭環境下，龍頭企業的市場整合能力和抗周期能力進一步凸顯，因此我們推薦業績增長確定性強，能夠依靠較強的產品競爭力持續獲得超越行業增長的企業：格力電器（000651）、青島海爾（600690）、老板電器（002508）、合肥三洋（600983），并且建議關注三季報風險釋放后，四季度新品效應逐步體現的黑電龍頭海信電器（600060）。