市場信心決定行情長度

姚博

靴子終于落地！18日國家統(tǒng)計局公布了三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。總的來看，數(shù)據(jù)基本在市場預(yù)期范圍之內(nèi)——三季度經(jīng)濟增速跌破7.5%，至7.4%。

對此，筆者認為，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)能進一步緩解市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期（更多的是在細項數(shù)據(jù)上獲得積極信號的支持），當(dāng)下反彈具有向上演繹的“底氣”，至少下半月行情下行的空間基本被封閉，此其一。其二，反彈空間有多高還得看市場信心是否堅定，畢竟10月經(jīng)濟，乃至四季度經(jīng)濟會否保持9月份勢頭甚至出現(xiàn)反彈還存有不確定性。因此，市場信心將是決定行情能走多遠的關(guān)鍵。

首先，數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟觸底，行情獲得一個相對安全的經(jīng)濟環(huán)境。在沒有經(jīng)濟支撐的情況下，本輪始于9.27的反彈只是依靠十八大前的“維穩(wěn)”政策預(yù)期發(fā)起，能走到今天確實不容易，尤其是在經(jīng)濟出現(xiàn)些許轉(zhuǎn)好的“蛛絲馬跡”（9月PMI、貨幣信貸數(shù)據(jù)、外貿(mào)數(shù)據(jù)）后，行情仍然在懷疑和猶豫中“止步不前”。

而近日的數(shù)據(jù)終于可以進一步消除市場的擔(dān)憂——經(jīng)濟觸底可以基本確認。這些積極的信號包括：前三季度，固定資產(chǎn)投資同比增長20.5%，比上半年加快0.1個百分點。從環(huán)比看，9月固定資產(chǎn)投資增長了1.63%。盡管前三季度社會消費品零售總額較上半年回落0.3個百分點，但是9月份，社會消費品零售總額卻環(huán)比增長1.46%。全國商品房銷售額40354億元，增長2.7%，上半年為下降5.2%。除上述數(shù)據(jù)外，加上早先公布的數(shù)據(jù)，更加確認前期穩(wěn)增長措施已逐漸見效，三季度經(jīng)濟已經(jīng)觸底。

也就是說，現(xiàn)在可以基本確定的是當(dāng)下反彈行情已找到經(jīng)濟支撐。

基于此，筆者認為，至少下半月（經(jīng)濟數(shù)據(jù)空窗期）反彈行情將有一個相對安全的經(jīng)濟環(huán)境，從而在一定程度上封閉了行情下行的空間。

其次，經(jīng)濟雖然觸底，但質(zhì)量不高，因此反彈空間有多高還得看市場信心。一方面，“經(jīng)濟趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠牢固”。面對三季度經(jīng)濟出現(xiàn)的較好的積極信號，溫總理對于四季度經(jīng)濟形勢仍然保持著清醒的認識——“今年還剩一個季度，面臨的困難不小”。而實際情況也確實如此——9月份全社會用電量同比增長2.9%，比8月份下降0.7個百分點，創(chuàng)出歷史同期新低；9月份以來，盡管鋼價回升、產(chǎn)量抬頭，但是下游需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)；同時，盡管動力煤價格上漲，但是反映下游需求的海運煤炭價格繼續(xù)下滑，也顯示需求并未好轉(zhuǎn)。由此可見，反彈行情的“經(jīng)濟基礎(chǔ)”并不牢固，這將影響到反彈的高度。

另一方面，即使四季度經(jīng)濟趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不夠牢固，宏調(diào)政策也不會有大轉(zhuǎn)變。從17日國務(wù)院常務(wù)會議對四季度工作部署來看，筆者注意到，四季度宏觀政策更多的還是“趨穩(wěn)”——“堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，并有意強調(diào)“預(yù)算支出管理，防止年底突擊花錢。前瞻性地調(diào)節(jié)社會融資總規(guī)模，保持合理的市場流動性和新增貸款規(guī)模。”

鑒于四季度經(jīng)濟的不確定性和政策的“趨穩(wěn)”，筆者認為，當(dāng)下反彈行情的高度取決于市場的信心，即如果市場對溫總理的“喊話”認可程度高的話，那么反彈空間可以看得高一點；反之，如果市場不認可的話，那么反彈空間有限。