十月有戲

劉天智

筆者此前曾指出，在四季度經濟增速能否實現“企穩反彈”，是A股能否擺脫持續下跌態勢，迎來可持續的、甚至是“中期反彈”的關鍵。基于行情“主導因素”可能從政策轉向經濟的判斷，筆者認為，總體而言較之今年前三個季度，對四季度行情的預期，略微偏向樂觀，且隨著時間推移，今年以來宏觀政策穩增長的累加效應，和經濟增速自身的“小周期反彈”，有可能在四季度“會師”（具體時點待考證）。

就此而言，此次“9.27”行情與“9.7”行情的根本差別就在于，如果說9月初還完全在依靠政策猜想刺激市場的反彈欲望的話，那么，“9.27”反彈雖然仍然是政策預期故事在前面“唱戲”，但其背后增加了有關經濟增速的因素（10月中旬公布三季度經濟數據是一個節點），使得行情的持續性方面，較之“9.7”更持久，畢竟，“9.7”行情的兩大支撐——9月5日發改委密集審批項目和9月8日胡主席在參與APEC期間有關“政府扶持基建投資”的講話，這兩個所謂的政策利好，很快就被市場“遺忘”，前者被再一次“追認”為，“集中披露的常規性項目”，并不代表今年政府會有“額外”的“擴大投資”的刺激規劃；而后者，隨著胡主席回國后，國內官方媒體和各部委，均沒有跟進“宣傳、渲染、呼應”，也被漸漸“淡忘”。

隨著這兩大支撐的消失，“9·7”行情很快壽終正寢，緊接著滬指就創下新低1999點。但也是“緊接著”，“9·27”大盤迅速反彈，而且持續了幾個交易日，仍然“意猶未盡”。

究其原因，筆者認為，由于經濟數據將于10月18日前后公布，因此在此之前，市場聚焦的對象應該就是三季度經濟數據是否有“企穩反彈”的跡象，從目前已知的PMI和上市公司三季報預披露的情況看，在經濟整體增速下行態勢未改的背景下，一些分項數據則已經體現出“經濟增速下行態勢企穩”的信號，但仍然需要三季度經濟數據加以驗證。

而這就決定了，雖然相對此前三個季度行情的持續下行，我對四季度行情“謹慎樂觀”，但我并不認為“9·27”行情能夠馬上改變“短命”的軌跡。畢竟，反彈還是在靠政策預期發動，尚未得到經濟數據“企穩”的實際支撐；但我們仍然可以從這個目前還算不上“中級反彈”的行情當中，“嗅”出一絲與此前三個季度的若干次反彈不同的味道——在“9·27”行情看似無厘頭的“強勁”背后，暗中“起效”的就是市場對有關經濟數據的“利好”預期。

另一個“前瞻性”信號，就是今年的這個“超長黃金周”所釋放出的居民消費意愿和能力。如果輔之以傳聞當中最快將在10月出爐的“收入分配改革”等，一系列強化國民消費信心的措施，則為新一代人準備的“新的經濟增長點”，就將初顯雛形。筆者也從“黃金周”當中看出經濟內在的轉型動力和希望——那些堵在高速公路上、各形各色的“私家車”所承載的“有產階層”，以及簇擁在各色景點“人看人”的“消費基因”，就是下屆政府未來10年“穩增長、促消費”的希望所在。

但必須明確的是，黃金周所體現出的消費潛力，作為一個相當長期的“潛在利好”信號，可以作為大家評估四季度行情，特別是明年行情走勢的一個基點，但并不足以作為10月行情的支撐點，現在僅僅能夠當作一種利好預期，可能會在未來行情上漲之后，成為一種“解釋為何上漲”的理由，但并不表示其就已經足以轉換為“短中期”市場向好的依據。

能夠被視為10月行情向好依據的，仍然首先來自三季度經濟數據，這種“滯后”指標對市場樂觀預期的“印證”，從而推動反彈的持續。而上述的“消費潛力”等潛在利好，則更多只能在行情反彈上去之后，再成為“保持樂觀預期”的“理由”。

因此，我將三季度經濟增速是否實現“企穩反彈”，視為評估四季度，特別是10月行情趨勢的決定性指標，只有這個指標向好（也即經濟增速實現企穩反彈），10月行情將呈現出不同于前三個季度的持續低迷態勢，而碰撞出一線生機。