大熊市需要大治理

胡宇

2012年的最后兩個月，市場絲毫沒有喜氣。盡管一些人飽含著做多的熱情，但市場似乎仍在維持著過去三年的熊市路徑。在過去2個月，盡管政策維穩的情緒很濃，甚至連主管機構都在號召自營暫停賣出股票，但這樣的人為托市的行情沒有走出多高，“市場先生”選擇了走自己的路，讓多頭無路可走。

事實上，今年的走勢并沒有讓我們大跌眼鏡，早在今年年初就提出，2012年是戰略防御為主，滬指可能考驗2000點，甚至到1600點位置；到了11月份，我們提出謹防秋后算賬，要保護勝利果實。

當然，今年未有放棄一點做多的意愿，股票評論員和私募明星都喜歡在熊市做個討人喜歡的角色，連連唱多，然而市場先生可不喜歡被人牽著鼻子走，市場先生的意愿不以多頭們意志而轉移，熊市的下降趨勢不會因為政策的維穩而改變大方向。

顯然，既然熊市的根本因素不會改變，那我們又為何不順勢而為，卻要做個逆勢的悲劇英雄呢？誠然，唱空會被人當作烏鴉嘴，被人罵。但理智的看清楚市場格局，為投資者提供準確而理性的投資建議才是大智慧。如果是為了討好投資者而去說一些違心的話，那不說也罷。

有時候市場環境發生了重大變化，但如果我們一定要固守成規或者刻舟求劍的話，就很容易走入所謂抄底的誤區。此一時彼一時，一些看上去科學的東西，往往存在較大的主觀判斷。比如市盈率和市凈率，并不能簡單的用歷史比較的來判斷，畢竟當年的盈利水平和現在的盈利變化不可同日而語。對公司的判斷也是如此，資產質量、盈利質量和現金流的狀況不一樣，為何用簡單的估值來對比呢？

如果不能轉換思維，那就很難逃離歷史的窠臼，容易陷入買了被套，套了再買的負反饋循環。如果沒有經歷過熊市，很多人是無法體會到熊市的巨大殺傷力的。

市場資金們當然可以選擇各自有優勢的領域展開角逐。有些人可能走入了固定收益類產品的領域，有些人在每日短頻快的主題概念股中運作；還有些人進入了銀行理財產品市場。總之，在股市沒有系統性機會的時候，保本基金也就賣得更好了。

現階段，如果以救市的方式來談論市場政策其實是有問題的。從93到96再到2003年，每一次市場走熊的時候，都以救市的方式來對待市場的下跌，往往以主觀的愿望來看市場的下跌，往往在逃避市場在牛市欠下的債。如果不盲目的擴容、不盲目的增發，是不會造成這樣的結局的。以救市的定位來面對當前的市場下跌，事實上還是走短期目標的路線，沒有站在長期治理的高度來看問題。

中國股市一定要有大熊才有大治的勇氣。一些長期的問題如果不解決，就不會對投資者有任何的好處。如果不解決股市長期治理結構的問題，就算漲了一波，又如何，仍是個賭場。

那么，什么是股市的長期治理問題，那就是解決供求關系的問題。如何保證供應的上市公司質量和投資者的素質，才是關鍵。從供給的角度而言，上市公司如果都是想著圈錢，那么，這個市場是不值得投資的，因為上市公司從來都沒有想過回報投資者，就算是被迫分紅，也是為了再融資，因此，這樣的公司根本不能讓它上市，而要禁止它上市。那么如果選擇那些愿意分享上市公司利益的企業家呢，這在很大程度上要有一個體系來控制和監督。從上市的篩選、到企業的上市融資和分紅，再到企業的退市，整個機制既要做到市場化，又要做到嚴格化，不能隨意靠人為地影響來調節監管力度。

現在的市場就是缺少市場自我的調節能力，跌了就要救市，卻不知道為什么要跌，這才是救市的錯誤之處。如果不找到病因，就隨亂吃藥，會吃死人的。現在的股市不能病急亂投醫，更需要調理，畢竟中國股市太年輕，還沒有太多的規矩可循。該跌的時候就得跌，跌出來的機會；該漲的時候，就會漲，漲出來的風險。因此，保持一顆淡定的心理來看待市場的調整才是理性投資者的根本。