洋河股份：股份回購凸顯投資價值

林然

日前，洋河股份（002304）對外公告了股份回購計劃，計劃第一期回購金額最高不超過8億元，此舉引起了市場的熱議。事實上，釀酒板塊近期跟隨大盤持續走低，且白酒行業產能過剩的討論也一直在持續，此時開始回購計劃，是否有足夠的估值支撐？

本刊記者在采訪中了解到，結合前期公司發布的三季報及全年業績預告來看，洋河股份的估值在分析師看來并不算高，公司的回購有著足夠的“底氣”，回購行為反而是洋河股份投資價值凸顯的力證。

股份回購凸顯價值

10月18日晚間，公司發布公告稱，公司董事會制定了2012-2014年股份回購計劃的長效機制，計劃第一期回購金額最高不超過8億元。通常，公司回購自家股票是對股價沒有反應真實價值的表態。而本次洋河股份回購，市場卻有些爭議，焦點在于洋河股份的價格太高，不存在低估。

在洋河股份發布了三季報及全年的業績預告之后，記者簡單地算了一筆帳：2012年全年，以洋河發布的凈利潤預增下限計算，凈利潤為603148.82萬元，折合為每股收益5.58元。那么，以當前的股價109元來計算，市盈率為19.5倍。對于一家過去7年年均凈利潤增幅高達50%的公司而言，不到20倍的PE在整個釀酒板塊居中等偏下水平。

業績持續高增長

從公布的三季報數據來看，洋河股份繼續保持高速增長的態勢，今年1-9月，凈利潤同比增比65.57%（參見圖1），凈資產收益率達到了36.12%，高居兩市白酒類上市公司之首。

記者了解到，洋河公司的凈利潤之所以能連年保持高速，與其不斷優化、調整產品結構密切相關。得益于產品日趨高端化，洋河的盈利能力近年來穩步提高，從公布的三季報數據來看，銷售毛利率達到了61.68%，比去年同期提高了5.45個百分點，比去年末提升了3.52個百分點。未來，隨著夢之藍系列在全國范圍的進一步布局，公司的毛利率有望再創新高。

品牌價值支撐長期成長

2012年8月，由英國《金融時報》評選的全球500強排行榜公布，洋河股份位列第425位，排在榜首的是大名鼎鼎的蘋果公司，這表明洋河公司所展現的實力與品牌得到了國際社會的認可。

央視正在熱播大型專題片——《2012，我們的品牌》，該片翔實地記錄我國各行業卓越品牌的背后故事與成長之路，洋河股份很榮幸地入選其中。這從側面反應了洋河在國內外的品牌影響力。未來，藍色的洋河有望在塑造頂級品牌的路上越走越遠。

從以上幾個方面來看，過去幾年保持高速增長的洋河股份有望再創佳績。公司也正在邁向世界頂級品牌之列，其價值有待重估，而公司當前的回購行為值得投資者緊密關注。