上海醫藥:一體化醫藥巨頭

知行

一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上周末收于2319.12點，本周末收于2330.41點，上漲0.49%；股市動態30指數上周末報收727.21點，本周末收于732.23點，上漲0.69%；其中股票組合上漲0.94%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌26.78%，同期上證指數下跌55.71%。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏大盤。

與上周藍籌股表現出色不同，本周中小股票大跌后出現快速反彈，節后中小板指數上漲2.85%，創業板指數上漲5.21%，遠超上證指數0.49%的漲幅。

乾照光電預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利17100萬元-18500萬元，比上年同期增長25%-35%。同時公司跟隨創業板指數一起反彈，由于提前公布了業績預期，公司雖沒有出現業績地雷，但每股收益接近0.6元還是與2011年券商的預期相距甚遠。

2012年一號文件聚焦農業科技，隨著2月2日一號文件的發布，農業類股票近期催化劑得到兌現。順鑫農業有所受益，但須提防利好兌現可能出現的回調。

由于節前金融等藍籌股表現出色，本周前半段金融股出現明顯回調，隨著匯金同意銀行分紅比例下調5%，工行中行建行補血260多億，后半段金融等藍籌又出現明顯的反彈。

中國聯通受電信版iphone4s擬推出信息的影響，公司對蘋果產品的獨占地位受到挑戰，本周出現較大幅度回調。

二、股市動態30指數

三、最新評論

2010年上海醫藥吸收合并上實醫藥和中西藥業之時，市場對公司關注度相當高，公司股價在2010年最高沖到26元，市值一度達到700億元；如今市場對公司幾乎置之不理，我們找到的公司的最新報告是2011年11月份的，作為一個目前市值仍有300億的醫藥公司，市場對公司的關注度跌至低谷。但從行為金融學的角度，關注度低的時候往往是公司股價的低點。

先看一些上海醫藥有參考意義的歷史股價，第一個價格是上海醫藥吸收合并時開盤的參考價是14.73元，第二個價格是2011年5月份上海醫藥港股IPO價格23港幣，當時A股價格20元附近，第三個價格是上海醫藥大股東增持價格，上實集團在2011年3月31日至8月23日增持2174萬股，這個時間段的價格區間是大約是14元-21元，最后一個價格是目前的股價11.88元，可以看出目前股價低于上述三個重要的價格參考區間。

從絕對估值的角度看，公司目前PB為1.42倍，對于一個醫藥公司，這樣的估值肯定是歷史最底部區域才會出現如此低的PB，公司明后年的每股收益預期也都在1元附近，也就是說2013年，隨著公司凈資產抬升到10元以上，目前公司對應2013年的PB將在1.2倍以內。相對估值角度，公司今年PE在15倍以內，后年PE落到12倍以內，股價也極具吸引力。

回到公司基本面來看，上海醫藥是國內醫藥一體化的巨頭，集研發、制藥、分銷和零售為一體，在醫藥工、商業領域均位居國內前列，2010年分列市場第三和第二位。公司醫藥工業廣度大，工業業務950種醫藥產品涵蓋醫保24%、基本藥物70%的品種，過億的品種達19個。2010年工業收入80.75億，毛利62%。同時公司是醫藥商業的巨頭，工商聯動發揮垂直一體化協同效應。

公司前期的不利因素主要是葛劍秋的離職，離職原因估計因為葛主導的收購中信醫藥代價太高。同時公司港股募集資金由于人民幣升值會有一定的匯兌損失。

上海醫藥目前絕對價值明顯，股價充分反映了悲觀的種種預期，唯一缺乏的是上漲的催化劑，要么市場回暖，要么隨著公司業績的釋放，公司股價2年內出現50%以上的漲幅是大概率事件。