對投資控股型上市公司治理模式的探討

江曙暉

摘要：在眾多上市公司中，存在一類投資控股型公司，如何處理好這類上市公司體系中母子公司的治理關系是這些企業共同面對的課題。本文通過剖析某投資控股型上市公司的治理模式，提出在恰當定位母子公司不同功能的基礎上，可以通過合理的績效考核、發揮外派人員作用、進行財務和日常信息監督，以及股東之間的良好溝通等手段實現母公司對子公司的合理管控和治理。

關鍵詞：投資控股型；母子公司；治理模式

近年來投資控股型上市公司的母子公司治理模式是一個值得探討的課題。A公司是一家投資控股型的上市公司，由于創立和發展期特殊的歷史背景，A公司合并報表的幾家子公司都不是全資子公司，因此對子公司的管理和風險控制一直是A公司的工作重點，多年來A公司在不斷探索實施適合自身特點的母子公司治理模式，并取得了一定的成效，其模式對其他投資控股型上市公司具有一定的借鑒意義。

對投資控股型企業而言，治理模式的選擇首先應對母子公司的功能進行恰當的定位。通常情況下，投資控股型企業的母公司應專注于投資管理及提供服務，而子公司更多地定位于運營中心。針對公司股權架構的特點，A公司把母公司功能基本定位為“職能中心”，包括戰略管理、投資管理、人力資源管理、財務管理等方面，母公司下設各職能部門。母公司依照法律程序和集團章程，組織制定和實施長遠規劃和發展戰略，開展融資、資產重組等資本經營活動，決定公司內部的重大事項，推進公司成員企業的組織結構及產品結構的調整。而子公司則充分享有生產經營自主權，定位為“生產經營中心、成本控制和利潤中心”，以提高盈利能力為主要目標，在獨立核算、自主經營、自負盈虧和獨立享有民事權利的前提下，確保母公司投資收益最大化。按照這一定位思路，投資控股型企業的母公司對子公司的治理主要是行使出資人權利，重點要加強對子公司的投資管理、監督與風險控制。

在完成功能定位后，母公司還需要對考核、重點人員及監督機制進行恰當的安排，以實現對子公司的治理和管控。結合A公司的做法，筆者認為投資控股型企業的母公司應主要通過以下五個方面措施來加強對子公司的治理：

一、績效考核、分類管理

母公司應通過完善的績效考核對子公司的運營方向進行指導，并明確子公司的經營目標。多年來，A公司通過對主要控股子公司的經營管理逐漸建立和完善年度關鍵績效考核指標體系，將母公司的戰略規劃和總體業績目標進行分解，每年年初通過子公司的董事會下達到各控股子公司。每年年末A公司根據年初下達指標進行考核并提出第二年的關鍵考核指標提交子公司的年度董事會審議通過，指標的設定同時考慮能否客觀公正地體現被評價子公司的業績，把相關指標按照不同系數與該子公司經營層的收益直接掛鉤。

為及時跟蹤落實關鍵指標完成情況，及時發現問題解決問題，幫助子公司完成各項指標，A公司成立了兩個企業管理小組負責關鍵績效考核指標管理，其中重要控股子公司為A類企業，其他企業為B類企業。將跟蹤及服務工作分類落實到不同的管理小組。實踐證明，近年來A公司的此項管理取得了較為良好的績效，公司的戰略目標得以順利實現。

二、強化外派人員管理

企業良好的經營業績來自于經營班子的正確決策，而投資控股型企業的母公司所要做的就是確保子公司在做出正確決策時能夠切實維護股東的權益。為此，通過派出高級管理人員參與子公司管理不失為一個有效途徑。A公司作為各子公司控股股東，通過章程安排，選派董事、監事參與組成子公司董事會，并推薦高級管理人員，委派財務總監。

由于在實際工作中，如果沒有相應的制度安排和設計，外派董事監事的作用將可能得不到應有的發揮。因此A公司制定了《外派董事和高級人員管理辦法》從選派控制開始，對外派人員的任職資格、任免程序、職責與權限以及獎懲措施等逐一明確規定。對下屬子公司的重要信息，要求外派人員執行時點報告制度和臨時報告制度。所謂時點報告制度，就是外派人員每季度結束后填寫《外派人員報告表》，報告派駐企業的經營狀況以及本人履行職務情況。所謂臨時報告制度，就是在察覺派駐企業的生產經營或財務狀況等方面的異常狀況時，或在派駐企業發生重大事項時，外派人員應及時撰寫專項報告，以書面形式向公司通報，同時向派駐企業的相關人員或部門提出質詢，索取相關文件。通過完善對外派人員的管理，母公司作為法人股東的各項合法權益在很大程度上得到了切實維護。

三、財務管理監督

母公司通過外派財務總監，對子公司的財務活動狀況和資產運營質量進行監督，有利于維護投資資產的安全性、增值性和盈利性。借鑒A公司的做法，通常情況下，母公司通過財務總監可以從兩方面進行監督管理：一是定期對標管理。通過定期取得子公司的月度財務報告，對子公司的經營狀況逐月進行對比分析，及時通過財務指標發現異常狀況，尤其對應收賬款、大額借貸、對外擔保、存貨、三項費用率、凈利潤等指標，特別予以關注，發現問題及時提出質詢并積極采取應對措施。通過經濟分析和目標管理，可以有效地促進子公司管理水平的提升。二是對子公司進行不定期的專項審計檢查。母公司可以設置內審部門，或者聘請外部審計機構對子公司進行包括毛利率對比調研分析、財務風險排查等專項審計活動，從而為母公司對子公司的管控、治理提供依據。

四、日常信息監管

除日常財務監管外，投資控股型企業的母公司各有關職能部門有必要對子公司運作過程實施經常性的指導、監督。作為上市公司，根據規定，子公司發生的事項視同母公司行為，子公司發生的各項重大事項適用上市公司信息披露要求，因此，信息的上傳下達對于履行信息披露尤其重要。這些信息包括市場銷售、回款情況、重大合同執行狀況等市場信息；資產負債、利潤損益、現金流量等財務報表信息；生產計劃、實際生產狀況等生產運營信息。了解掌握這些信息能更好地掌握子公司的實際運行情況，及早發現問題并防范風險。為此A公司制定了《信息披露管理辦法》，同時在《外派董事和高級人員管理辦法》中明確了子公司的報告適用公司《信息披露管理辦法》。此外，A公司每年對外派人員舉辦一至二次培訓講座，不定期舉辦公司系統內財務工作人員培訓或會議，對公司信息披露等要求進行較為詳細的宣導。

五、做好與子公司其他股東的溝通關系

在母子公司治理模式下，母公司對子公司重大決策的影響都必須通過子公司董事會，因此除全資子公司外，控股股東與其他股東之間的關系處理十分重要，控股股東應主動與少數股東形成良好的溝通與協作關系。如果沒有處理好各股東之間的關系，就可能會使子公司治理陷入較為困難的局面，從而影響母公司各方面工作的開展。因此，多年來，A公司花了大量的時間與各子公司其他股東進行溝通，與子公司的其他股東形成共識，以實現共同發展子公司。

此外，投資控股型上市公司在具體實踐母子公司治理的過程中，對下面兩個主要問題需要給予重點關注和持續優化：

第一，控制指標的科學合理性。對于母公司向子公司下達的預算考核指標來說，母子公司之間雖然有一個相互協商，上報下達的制定過程，但由于考核指標體系的不盡完善之處，子公司可能為了保證其中某個關鍵指標，而導致另一個指標大幅度的突破，因此母公司需要在重要指標之間做出理性選擇，追求均衡發展，以保證母公司戰略目標的順利實現。

第二，子公司重大事項決策程序的順序和權限控制。對子公司的權限控制是母公司治理工作中必不可少的一個環節，但是它同時也是一把雙刃劍，在對子公司管控的同時既要做到嚴格控制，又不能挫傷子公司的經營積極性。如子公司為中外合資企業，根據相關規定，中外合資企業的最高決策機構為公司董事會，因此子公司重大事項在其董事會決議形成后即有法律效力。在此情況下就要銜接好母子公司董事會的決策程序和信息報告程序。

總之，如何處理好上市公司母子公司之間的關系，是投資控股型企業這一組織形式共同面對的課題，而且不同發展階段和時期所呈現的問題又各有不同，需要各公司根據實際情況摸索、探討解決。

參考文獻：

1、項保華.《著戰略管理——藝術與實務》.華夏出版社.2002年

2、瞿寶忠.《公司控制權研究》.百家出版社.2003年

3、王君彩主編《財務管理與控制》經濟科學出版社.2007年