與上輪牛市比較 大牛市恐難再來

馬坤

一、股市動態分析30回顧及簡評

上證指數上期收于2153.31點，本周末收于2233.25點，上漲3.71%；股市動態30指數上期報收702.41點，本周末收于728.79點，上漲3.76%；其中股票組合上漲4.9%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌27.02%，同期上證指數下跌57.56 %。本周股市動態30指數、股票組合均跑贏上證指數。

本周金融股和地產股帶動大盤沖上2200點，“一月預言”在最后幾個交易日的大漲中基本得到驗證。滬指在2253點有個缺口，2253將考驗指數上行的動能，無疑市場在這附近會有一番反復。市場全周中小板指數上漲4.96%，創業板指數上漲5.92%，中小板指、創業板指均強于大盤指數。

武漢健民（600976）公司公告與武漢市第八醫院共同投資設立以消化道病診療為特色的綜合性醫院——武漢健民消化病醫院。公司以現金出資，持有武漢健民消化病醫院65%股份；全部投資分兩期進行，其中第一期投資額為500萬元，雙方按照股權比例現金出資，公司出資325萬元；第二期投資額為2億元，公司以現金出資1.3億元。

同仁堂（600085）公告稱，控股股東同仁堂集團12月21日至12月24日期間累計出售同仁轉債12.05萬手，占發行總量的10%。公司于12月4日發行可轉換公司債券120.50萬手，共計12.05億元；其中控股股東同仁堂集團共計配售同仁轉債665360手，占發行總量的55.22%。12月18日，同仁堂集團已通過上海證券交易所出售其所持有的同仁轉債405360手，占發行總量的33.64%。同仁堂集團現仍持有同仁轉債13.95萬手，占發行總量的11.58%。

二、股市動態30指數

本周暫不調整30成分指數。

指數維護：《股市動態分析》雜志社研究部

深圳市南方匯金投資管理有限公司

指數發布：股市動態網（www.gsdtfx.com）

《股市動態分析》

三、最新評論

12月份以來，A股市場迎來了一波較大幅度的反彈。市場中洋溢著久違的樂觀氣氛，各路大仙紛紛跳出來宣告牛市的到來，某小型券商研究所所長微博上說“自1949始，中國股市將迎來一場真實的牛市，這牛的命最長，牛的容量最大，牛的質量最高，牛的受益面最廣”，果真如此么？把目前的市場與上一輪牛市啟動的時候進行比較，能夠清晰的看出其中的異同。上一輪牛市時間始于2005年，上證點位始自998點，持續時間超過2年，指數翻6倍。而通過對比，我們得到的結論是中國股市很難再出現“瘋牛”行情。

目前市場對經濟前景和股票供給的沖擊的擔憂，與上輪牛市啟動前的市場類似。市場都對中國經濟的未來前景缺乏信心，2001-2005年市場對國有企業脫困沒有信心，也認為中國銀行系統壞賬多存在金融體系崩潰的風險，政府為了應對經濟隨時可能出現的硬著陸，進行了強力的宏觀調控。目前市場認為中國經濟增速的中樞下移，人口紅利將消失，老齡化到來社保缺口巨大，對中國經濟轉型沒有信心，如何順利跨越中等國家收入陷阱，避免拉美化，市場人士對中國經濟前景悲觀。

目前市場與2001-2005年對經濟的前景的擔憂是類似的，但很多經濟狀況與2001-2005年卻有很大的不同，2001-2005年通貨膨脹率很低，物價、房價均處于低位，勞動力價格低廉，加入WTO后外貿拉動經濟明顯，要素價格的低廉和外需市場的擴張使得中國經濟迎來黃金的增長期，而目前經濟狀況是房價處于歷史高位，勞動力短缺且價格高，外需明顯不足。也就是說2005年的攤子是低要素價格，內需外需均旺盛，同時當時GDP盤子大約18萬億，可以說手握兩個“王”四個“二”；而現在要素價格高，外需明顯不行，靠城鎮化繼續提振內需，2012年GDP料突破50萬億，實現經濟增長難度明顯加大。

從股票供給角度看，A股市場2003年便開始擔憂全流通帶來的沖擊。在2005年5月啟動的股改方案時，市場一度創出998點新低，當時推出的股改方案非常有利于流通股東，除了平均10送3的對價外，非流通股東獲取的流通權還將鎖定2-3年，因此在2006-2007年的大牛市中，經濟強勁增長，而股票供給卻難以有效增加，導致了一輪瘋牛的行情。而目前市場供給似乎還是無限的，800多家排隊等候上市的公司，以及更大量的擬上市公司。隨著大小非的解禁，目前A股流通市值是2005年末的10倍以上。目前市場的供給壓力明顯較2005年更大。

基于經濟層面未來增速下移，以及供給層面壓力遠大于2005年來看，目前市場出現類似2006-2007年大牛市行情的可能性很小，A股市場更多會出現結構性的行情。