文化傳媒：持續繁榮成為常態

華寶證券

投資要點：

1、內生性需求與政策扶持推動產業成長。2、內容提供商將獲取行業最大的收益。

文化傳媒業在經濟減速期異軍突起。截止12年三季度，傳媒行業營收增速達36.03%。其中平面媒體和營銷服務增速最快，年增速分別達41.03%和33.70%。整體上文化傳媒行業表現出在宏觀經濟較為低迷背景下逆勢成長的態勢。我們判斷未來幾年在文化大發展的政策支持下，文化傳媒持續繁榮成為常態。

內生性需求與政策扶持是傳媒產業持續繁榮的核心動力。中國經濟在物質需求得到長足的發展后文化傳媒需求越來越成為民眾心理上的內在需求；與此同時國家致力于經濟轉型并著力于推動文化產業成為國民經濟支柱的戰略性政策將成為傳媒持續繁榮另一核動力。到2015年文化產業規模產值有望突破2.7萬億元，年復合增速超過20%。

內容優先，從上游到下游尋求優質標的。內容資源提供商占據行業上游，尤其是能夠提供滿足觀眾文化需求，并切合政策指導方向的文化內容提供商將脫穎而出，獲取行業最大的收益。因此，優質的內容資源提供商是我們優先看好的傳媒品種。在經濟轉型，增速下行的背景下，整合營銷服務業處于兼并整合的好時期，我們判斷營銷服務類公司在2013年亦將面臨較好的發展機遇。另外，由于學齡人口的剛性需求及龐大的用戶規模，平面媒體類公司提供較穩定的現金流，加之政策引導的兼并重組使傳統平面媒體成為可守的投資選擇。最后，廣電網絡（600831）整合及新用戶拓展使得有線電視網絡具備一定的不確定性，用戶數量的拓展及新的盈利模式的拓展是行業發展的關鍵。從產業鏈自上而下出發，我們重點推薦華策影視（300133）、華錄百納（300291）、華誼兄弟（300027）和省廣股份（002400）等公司。