證券：反彈持續+創新催化

海通證券

投資要點：

1、大盤反彈傳統經紀業務向上彈性大。

2、創新業務將成為行業明年收入重要增長點。

傳統業務見底，市場回暖對業績向上彈性大：受市場行情和流動性影響，今年以來股票基金日均成交量1305億元，創09年以來最低。同時今年以來，行業傭金率下滑趨勢逐漸企穩，預計未來大中型券商傭金率進一步下滑可能性較小。12月以來伴隨大盤回暖，市場成交量迅速回暖，日均成交量上升至1288億元。在傭金率企穩及低基數的背景下，市場回暖對經紀業務向上彈性凸顯。

融資融券具備向上空間：今年前三季度全行業融資融券業務共實現凈收入36.44億元，占營業收入的3.81%，成為券商行業的第四大收入來源。從余額上看，目前融資融券余額接近800億，較年初增長超1倍，占總市值約0.3%，而與融資融券發展成熟市場仍有一定的差距，因此，融資融券的發展空間仍然存在，尤其是隨著融資融券標的進一步擴大，機構投資者的進入，以及轉融券的推出，融資融券業務的活躍度將會進一步提高。中性假設下，我們預計2013年融資融券余額增長50%，為1200億左右，將為行業帶來90億左右的收入。

資產管理空間巨大：資產管理業務是券商創新大會的政策重點之一，放寬資產管理投資范圍，將集合理財審批制改為備案制，允許券商管理保險資金。政策的放開為券商資產管理業務的大發展提供了基礎。而現金寶、分級債、證保合作和銀證合作將會是未來券商資管四項主要看點。今年以來，券商資管規模已發展迅速，目前規模突破1萬億，是年初的2倍多，但是與保險、信托管理資金規模相比，券商資管仍有很大的空間。

推薦個股：第一，創新能力領先。推薦創新能力突出、具有創新彈性、創新業務位于行業領先地位的公司，推薦大券商中的中信證券和中等券商中的宏源證券。第二，創新+定增。具有創新能力和彈性，對傳統業務依賴度較小，且具備定增概念的個股，推薦光大證券和興業證券。