煤炭：稀缺煤類保護新規出臺

申銀萬國

投資要點：

1、稀缺煤類保護新規即將實行。

2、稀缺性資源企業估值應享受估值溢價。

事件：為保護和合理開發利用特殊和稀缺煤類，發改委于12 月20 日公布《特殊和稀缺煤類開發利用管理暫行規定》，該暫行規定于2013 年1 月9 日起實施。

稀缺煤種主要包括肥煤、焦煤、瘦煤和無煙煤等。根據國家安監局統計數據，中國煉焦煤已查明的資源儲量達2804 億噸，占中國煤炭查明儲量28%。10 年煉焦煤原煤產量達11.3 億噸左右，占我國當年煤炭產量的34.8%，我國山西、山東、安徽等7 大煉焦煤產量大省產量占比達到70%。中國煉焦煤分煤種儲量分布差異較大，其中以煉焦配煤氣煤（含1/3 焦煤）占比最大，達45.7%，而煉焦基礎煤主焦煤僅占23.6%，肥煤僅占12.8%。我國主焦煤和肥煤的稀缺性則更為凸顯。我國主焦煤和肥煤的產量占煉焦煤總量的32%左右，但我國煉焦工藝配比中焦精煤和肥精煤配比要求達64%左右。我國無煙煤儲量占比達11%。10年我國無煙原煤產量5.04 億噸，產量占比18%。02-10年間無煙煤產量占煤炭產量比例保持在16%以上，高于我國無煙煤儲量占比，進一步加劇了該煤種的稀缺性。瘦煤和貧瘦煤是重要的煉焦配煤，占我國煤炭產量的比例僅達6.9%和7.2%，稀缺性可見一斑。

新規定體現國家對稀缺資源的重視程度，真正將稀缺性煤種和電煤區分開來，將資源和能源區分開來；該規定有利于改善稀缺煤種供需環境，對稀缺煤種中長期價格形成有利支撐，將利好煉焦煤和無煙煤公司，我們認為稀缺性資源企業估值應享受估值溢價?？春霉荆郝喊箔h能（稀缺貧瘦煤、噴吹電煤齊漲價，注入+整合）、冀中能源（優質主焦1/3 焦、焦煤彈性最大）、蘭花科創（優質無煙煤、化肥關稅下調，天然氣價改，成長+估值）、盤江股份（優質肥焦1/3 焦、享受地區性政策紅利）、西山煤電（優質全煉焦煤公司）。