瑞普生物：產(chǎn)能釋放奠定高增長基礎(chǔ)

林然

本周市場突破2200一線，市場成交繼續(xù)保持活躍，且2012年上證指數(shù)年線收陽將給市場帶來人氣的提升，預(yù)計行情將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)，但各個板塊將出現(xiàn)分化。

本周晨會，安信證券推薦了瑞普生物（300119），原因是看好公司2013年產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，以及基于產(chǎn)能釋放帶來的未來三年業(yè)績高增長。二級市場上，瑞普生物上市以來經(jīng)過了較長時間的調(diào)整，此后股價進入盤整期，目前以動態(tài)估值看仍處于具有吸引力的估值區(qū)域，若業(yè)績高增長得以在未來較長一個時間內(nèi)逐漸兌現(xiàn)，股價逐級上升的態(tài)勢或可持續(xù)。

安信證券指出，瑞普生物目前可年產(chǎn)滅活疫苗18億ml、活疫苗活疫苗120億羽（頭）份。近年來公司獸用生物制品增長較快，疫苗生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率已處于較高水平。2013年6月“瑞普生物動物疫苗擴建項目”建成投產(chǎn)，將新增“年產(chǎn)滅活疫苗15億毫升，活疫苗300億羽份”的生產(chǎn)能力；2013年9月“湖南中岸擴建活疫苗車間、新建滅活疫苗車間項目”建成投產(chǎn)后，將新增“年產(chǎn)滅活疫苗3億ml，活疫苗年37億頭份”的生產(chǎn)能力。

根據(jù)上述預(yù)期，屆時瑞普生物滅活疫苗和活疫苗生產(chǎn)能力將分別增加1倍和2.8倍，將有效緩解目前的產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計2016年可全部達產(chǎn)，奠定獸用生物制品未來三年高增長的基礎(chǔ)。此外，公司豬圓環(huán)、豬細小、豬流行性腹瀉等畜用疫苗也有望于2013年獲得生產(chǎn)批號并推向市場，畜用疫苗產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將極大優(yōu)化。

安信證券還了解到，獸用制劑方面，“瑞普天津動物用頭孢喹肟注射液和中藥制劑擴建項目”于2012年8月部分投產(chǎn)，其核心產(chǎn)品頭孢喹肟注射液（倍諾林）是目前唯一的動物專用第四代頭孢類抗生素，解決了常規(guī)抗生素的耐藥性問題，市場潛在需求旺盛。安信證券測算，該項目2012年銷售額在1000—2000萬元，預(yù)計2013年可達到4000—5000萬元左右，全面達產(chǎn)后年銷售額可達9600萬元。此外，“湖北龍翔年產(chǎn)5萬噸沃尼妙林和年產(chǎn)20萬噸氟苯尼考生產(chǎn)線項目”也將于2013年12月投產(chǎn)，全年達產(chǎn)后年銷售額可達3700萬元、凈利潤可達1420萬元。

瑞普生物的銷售模式變化也值得投資者關(guān)注，公司于2010年底啟動營銷系統(tǒng)的“全面增值客戶”為導向的變革，建立“家禽、家畜、大客戶和商務(wù)招標四個業(yè)務(wù)部門”與“市場、技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品管理與銷售管理四個業(yè)務(wù)支撐部門”縱橫交織的矩陣式營銷管理模式。目前瑞普生物的大客戶直銷和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)銷比重上升至90%左右，政府招標采購比重降至10%左右。

業(yè)績方面，安信證券預(yù)計瑞普生物2012—2014年全面攤薄的EPS分別0.71、0.97和1.32元，凈利潤增速分別為20%、36%和36%。作為市場藥銷售比例最高的獸藥上市企業(yè)，擁有良好的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品梯隊，憑借強大的技術(shù)研發(fā)和營銷服務(wù)實力，未來3—5年將充分受益于中國獸藥市場的高速成長，綜合實力有望挺進行業(yè)第一。