金融股反轉進行中

陳斌

不知不覺一年又去，回首2012年行情真有點的龍的形態—曲曲折折。年初上漲，年中下跌，年末翹尾。年線也是顆十字星，用句調侃的話來總結：起點也是終點，一年白干！

本周大盤依舊“高燒不退”， 股指在金融、地產雙雄的護送下，再度創出反彈的新高2234點。每年的12月是錢最緊的時候，一般往年在這個時候，股市往往已經沒有了光彩，機構更是轉向休假狀態，或者刀槍入庫靜等來年。但今年A股卻是強勢逼空，A股從1949點算起，僅用時18個交易日，股指回到2200點以上。并且，比照下歷次反彈第一階段的上漲力度，至今285點的反彈幅度，2008年以來也僅有2010年2319點的那波與2008年底1664點的那波能相比。年度收官，A股如果出現創紀錄的年線三連陰的情況，則將為2013年收陽創造了良好條件。相信明年股指年線再收陰的概率微乎其微。2013年將是一個牛市的新起點！

12月的第一周，大盤探底1949后快速拉升，當周我寫了《金融力拔山河，銀行最可信賴》的分析文章。而一個月來，銀行股一直都是股指股過關斬將的先鋒之一。作為一個大市值板塊，銀行板塊的漲跌對大盤影響深遠。根據相關數據統計：2012年9-12月，銀行板塊超越上證指數4.02%，為歷史第5次超越大盤，其中前4次超越大盤分別出現在2006年7-12月、2007年5-12月、2009年5-7月和2011年7-12月。過去4次銀行板塊取得明顯超額收益中，2007、2009年為牛市后期的藍籌泡沫，2011年為熊市防御，2006年為藍籌挖掘。4次超越中，09年最短，只維持了3個月，而且是行情的末期，其余3次長度均在6-9個月之間，本輪行情如果重復過去大部分的行情的情況的話，則銀行股至少還有兩個月的上升期。歷史總是驚人的相似，但每一次又都不是簡單地重復，這次銀行股的第五次“超越”，銀行板塊未來又將出現何種數據的變化，我們將拭目以待。

盡管銀行股已經脫離底部，但中國銀行股目前的估值依然是全球最低的，也是處于歷史的低位區域。銀行股的估值復蘇能量依然存在。

證券、保險有望與A股形成正反饋，低基數將推動這類板塊2013年盈利出現改善。受市場行情和流動性影響，今年以來股票基金日均成交量1305億元，創09年以來最低，其中7月至11月市場成交低迷，日均成交量僅1061億元。同時今年以來，行業傭金率下滑趨勢逐漸企穩，預計未來大中型券商傭金率進一步下滑可能性較小。12月以來伴隨大盤回暖，市場成交量迅速回暖，日均成交量上升至1288億元。在傭金率企穩及低基數的背景下，市場回暖對經紀業務向上彈性凸顯。

在市場反彈中券商股高貝塔屬性使其容易獲得相對收益；行業放松與持續創新將提升證券行業在金融產業中的競爭力，看好證券業中長期投資價值。

對于保險股來說，無論在基本面還是估值都處于歷史底部，已具備較強安全性以及吸引力，2012年投資和業績見底，繼續惡化空間小，明年投資環境相對穩定、業績預期向上且多個利好政策落地預期之下，行業將迎來反轉的一年。投資方面：2013年股債市場繼續惡化的空間已經較小——債券市場：在明年總體流動性謹慎偏松的情況下，預計債券市場收益率保持平穩；股票市場：目前股市已接近低點，明年具備較大的反彈空間。業績方面：由于今年上市保險公司減值規模較大，保險公司總體業績進入近幾年的一個低谷，但展望明年，由于今年業績的低基數，且減值壓力大幅減少，在明年債市和股市總體保持平穩的情況下有望實現業績同比大幅增長。