定增私募強勢歸來的喜憂

黎蘭

俗話說，六月天，娃娃臉，說變就變。意思是，某種事物變化莫測，毫無征兆的產(chǎn)生巨大變化，就像去年的創(chuàng)新產(chǎn)品明星—定向增發(fā)產(chǎn)品一樣。

由于超額收益，定向增發(fā)型私募的代表人物劉宏在去年曾創(chuàng)造連發(fā)28只子信托，募集超20億的神話。然而，事物的發(fā)展總是有起有落，最終博弘定增1期去年獲得的收益是-3.8429%。

不過，2012年定增產(chǎn)品強勢歸來。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2012年1月榜單中，定向增發(fā)系列產(chǎn)品占據(jù)前十席位當中的四個席位。能取得如此好成績，投資者不禁再度為定向增發(fā)喝彩，但是投資者也不由的擔憂起來，定增優(yōu)良業(yè)績能否在此定格？他們無法得知，畢竟，2012年的股市才剛剛開始。

定增產(chǎn)品2012強勢歸來

去年初，博弘數(shù)君系列定向增發(fā)產(chǎn)品憑借高收益，一炮而紅，博弘數(shù)君因此也創(chuàng)造了數(shù)月內(nèi)連發(fā)28只子信托，募集超20億的神話。

但毫無征兆的是，下半年開始，隨著市場的跌跌不休，定向增發(fā)產(chǎn)品遭受了巨大虧損。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，外貿(mào)信托·博弘定增1期”最終的結(jié)果是去年收益-3.8429%，排名第69位。在筆者看來，博弘數(shù)君的業(yè)績呈現(xiàn)過山車狀并不是特殊事件，而是整個定增行業(yè)的縮影。

不過，定增系列產(chǎn)品在2012年首月里再度表現(xiàn)強勢，中海·廣發(fā)證券定向增發(fā)1號以20.32%的收益率高居榜首，中海·廣發(fā)證券定向增發(fā)4號以15.38%的收益率排在第三位，廣發(fā)系列的定增產(chǎn)品計共有四只躋身前十。除廣發(fā)系列外，其余的定增產(chǎn)品在1月的業(yè)績同樣搶眼，如昆侖信托·東源定向增發(fā)指數(shù)型基金1期，截止2012年1月31日，收益9.32%，排名第十二位、外貿(mào)信托·博弘定增12期，截止2012年1月31日，收益為7.25%，排名第二十八位。

利用市場效率低點投資獲利

劉宏是證券市場的老人了，90年代中期曾是《股市動態(tài)分析》的專欄作者。他告訴筆者，定向增發(fā)是利用市場效率的低點進行投資獲利的。他稱，該領域的投資存在超額收益，并且該超額收益有“制度性機會”的特點，但是這種超額收益并沒有不陽光的成分，而是投資人放棄12 個月的流動性換來的。

“定向增發(fā)股票存在以下三個關鍵要素：一，只有少數(shù)資金雄厚的機構(gòu)或個人才能參與，一個資產(chǎn)包一般需動用資金幾千萬甚至幾億元。二，價格打折，由于從公告日到發(fā)行開始日一般要經(jīng)過3個月左右，所以，有的股票在發(fā)行時，其定價(底價)會比市價甚至低30%以上。三，鎖定期12個月，”劉宏說。

定增還具備績優(yōu)特點。因為定向增發(fā)須經(jīng)上市公司有可行性項目、主承銷商認同、證監(jiān)會審核批準等要求和審批程序，多層把關。所以，實施定向增發(fā)的一般都是較優(yōu)質(zhì)的上市公司。

第二，還具備成長性特點。實施定向增發(fā)需要上市公司有好的可行性投資項目，能給公司未來業(yè)績帶來較大增長，因而對其未來股價也有較強的提振作用。

此外，具備長線投資特點。因為定增必須鎖定12個月，這點讓持有者不得不真正做到長線投資。

有喜也有憂

據(jù)筆者了解，定向增發(fā)屬于策略創(chuàng)新產(chǎn)品，與普通結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品有所不同，定增類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品無法啟動止損機制。

“通過定向增發(fā)購買的股票一般會有一年的鎖定期，如果產(chǎn)品凈值已經(jīng)跌破止損線而普通級認購者又不愿意追加資金的話，信托公司則無法賣出股票進行止損，只有等待鎖定期結(jié)束賣出股票進行清算。”一位不愿具名的私募表示。

“主要是靈活性不夠，沒有很好的風險控制機制；第二是折價空間越來越小，僅有10—15%；第三是鎖定期太長。”瑞安思考總經(jīng)理岳志斌表示。

另外，劉宏還指出，定向增發(fā)在可持續(xù)性上有問題，因為是超高收益，所以競爭者越來越多，從而制度上會使利潤降低。