邦訊技術:財務數據疑點重重

王柄根

邦訊技術股份有限公司（下稱：邦訊技術）于日前過會，并積極準備登陸資本市場。邦訊技術所處的無線網絡優化系統行業具有高新技術特征，而邦訊技術也樂于在招股書中將自己描述為具備高成長性的公司。

從2008年的148.69萬元的凈利潤，到2010年5713.97萬元的凈利潤，兩年時間內邦訊技術的凈利潤增長了36倍以上，堪稱高成長的“代表”。然而，通過對邦訊技術財務數據的分析，我們卻發現，公司高成長性的背后疑點重重，財務數據可信度極低，甚至存在財務舞弊的可能。對于這些問題，投資者應有所警惕。

現金流折射諸多問題

邦訊技術2008—2010年的凈利潤分別為148.69萬元、3078.11萬元和5713.97萬元，2011年上半年的凈利潤為2486.66萬元。從凈利潤的變化來看，呈現出波動大和不穩定的特征：凈利潤的突然增長是在2009年發生，2011年上半年的凈利潤則不及2010年的一半。

與凈利潤的大幅波動相對應的是，邦訊技術歷年經營活動產生的現金流量也是劇烈波動，無章可循。

截取2011年上半年這樣一個統計周期作為樣本進行觀察，可以發現，邦訊技術2011年上半年凈利潤2486.66萬元，而經營活動產生的現金流量凈額為﹣4897.81萬元，與實現凈利潤金額相差高達7384.47萬元。

經營性現金凈流量數據與凈利潤數據之間的差距，達到了凈利潤的3倍，這折射了邦訊技術面臨的諸多問題。盡管現金流的異常不足以說明公司存在財務舞弊，但已足以說明公司盈利質量并不高。

結合其它財務數據，我們可以看出問題所在：2011年上半年，邦訊技術“取得借款收到的現金”流入發生額為6350萬元，而同期“償還債務支付的現金”流出發生額僅有830萬元，銀行借款余額也從2010年末的3330萬元上升到2011年上半年末的8850萬元。

簡言之，邦訊技術是在用大量現金外流的方式，來獲取賬面凈利潤的實現。同時，又大大增加了自身的財務成本。邦訊技術2011年上半年發生財務費用190.79萬元，接近2010年全年的財務費用256.68萬元。財務費用的增加在一定程度上拖累了邦訊技術的凈利潤。

應收賬款存貓膩

相對于財務費用的增加，現金流異常折射出的更為嚴峻的問題則是邦訊技術的應收賬款。由于現金流與公司凈利潤有較大差距，這也意味著邦訊技術大量現金外流，凈利潤成為“擺設”。那么又是什么原因造成了邦訊技術2011年上半年現金流量為負呢？

邦訊技術2011年6月末的應收賬款余額為28820.71萬元，比2010年末的20861.96萬元增加了7958.75萬元。這與同期“取得借款收到的現金”大致相當，也與經營性現金凈流量與凈利潤之間的差距大致相當。

從某種意義上說，邦訊技術依靠借款，同時增加相應的應收賬款，最后達至賬面上少許的凈利潤。相比于增加的應收賬款風險，以及增加的財務費用，邦訊技術此舉可謂得不償失。

以2011年6月末的應收賬款2.88億元計，邦訊技術2008—2010年三年的凈利潤8900余萬元僅相當于應收賬款的“零頭”，如果發生一定比例的壞賬風險，邦訊技術就會難以承受。

有業內人士指出，邦訊科技同行業的上市公司如奧維通信（002231）、三維通信（002115）等也存在應收賬款，但邦訊科技的應收賬款增加已經超出了常理，即以2011年上半年的情況看，近乎于以“不收錢，先賒銷”的方式來實現銷售增加。如果結合其上市進程，這種操作方式有虛增收入、虛構利潤的嫌疑。

2010年，美國渾水公司因成功揭發了數家在美上市的中國公司存在嚴重虛報應收和利潤、財務舞弊的行為，并直接導致數家公司退市、被投資者起訴索賠而名聲大噪，蜚聲海內外。

而渾水公司事后就曾例舉數條中國公司存在的、很可能涉嫌財務舞弊的關鍵點，第一項就是“利潤無法得到現金佐證，在實現大筆賬面利潤的同時，貨幣資金卻沒有增加”。邦訊技術或將成為又一類似案例。