搜于特:業績超預期 資金吸貨

四季度天氣異常未改變銷售旺盛勢頭。2011年第四季度由于華南天氣較往年偏暖，之前預測我們適當下調了4季度同比增速，但實際增速高達86%。我們認為有三個方面的原因，華北、華東天氣較正常，兩大區域銷售情況較好，有利于支撐公司的業績；12月份華南天氣轉冷，華南地區12月份冬裝銷售較好；另外，2012年春節較早，消費者年底采購提前促進12月份銷售旺盛，消化多數冬裝庫存。

2011年店數1500家左右，增速符合預期。公司大力擴展加盟，通過低折扣率+店鋪裝修補貼+提升信用額度促進店數高速擴張，對大店的支持力度強保障公司店鋪平均面積穩步增長。2012年仍將維持大力支持加盟商開店的政策，保證渠道每年350家以上高速增長。為支持公司規模的快速擴張，2011年末員工人數從2010年的553人增至1000+人，人工成本有較大提升。

2012年春夏訂貨會同比增60%，預計秋冬訂貨會目標增速仍為60%左右。2012年秋季訂貨會將于2月中下旬召開，預計全年業績增長目標為60%，具體增長情況還要仍需進一步參看秋冬訂貨會情況。

操作策略：該股因業績大幅超預期而備受炒作，盤中留下跳空缺口，短線不排除獲利資金出逃的可能性，但后期有望回歸上方半年線附近的箱體區域。