金發科技:改性塑料和新材料雙輪驅動

蔡曉銘

本周市場震蕩緩慢上行，市場成交量略有溫和放大跡象。市場在延續一段時間反彈以后，或存在技術性調整的可能，因此在策略上對于累積一定漲幅的個股，應做適當減倉。

本周晨會，招商證券在對金發科技（600143）進行調研后作出了推薦，金發科技改性塑料業務已經形成穩定的業績基礎，同時多個項目良好的發展預期成為招商證券進行推薦的主因。

首先從業績保障來看，金發科技2011年改性塑料銷售60萬噸以上，與2010年的銷量56.72萬噸相比再創新高。金發科技在2012年1月31日給出的業績快報顯示，2011年公司銷售凈利潤比2010年增長60%-100%。剔除公司轉讓長沙高鑫75%股權產生投資收益外，公司凈利潤仍增長30%以上。

在未來發展預期上，可降解塑料項目和碳纖維項目成為金發科技今年的看點：

招商證券在調研中了解到，金發科技3萬噸/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投產，目前滿負荷生產。金發科技生產的完全生物降解塑料聚酯先改性，再對外銷售，主要銷售給歐盟、澳大利亞等國外地區，外銷占90%以上，10%的產品用于國內吉之島、沃爾瑪等超市。招商證券獲得的數據是，公司可降解塑料售價達4萬元/t以上，毛利率達50%以上，在2011年已銷售1萬噸左右可降解塑料，實現約4億元的收入。預計2012年可降解塑料的銷量達4萬噸，毛利率高達50%。

同時，金發科技的新增9萬噸每年的可降解塑料生產裝置已經啟動建設，有望在今年10月建成投產。屆時，公司生物可降解塑料總產能將達12萬噸/年，鞏固公司亞洲最大生物降解塑料生產企業的地位。

另外，金發科技200噸/年碳纖維項目計劃2012年3月試車投產，毛利率可達40%以上。金發科技的碳纖維試驗基地建在廣州蘿崗區，現主要建成200噸/年碳化生產線。目前，計劃試驗生產的碳纖維規格為T300，不對外銷售，主要是要做成碳纖維復合材料，應用于汽車保險杠，銷售毛利率可達40%以上。金發科技下一步計劃是上馬2000噸/年碳纖維生產線，對應10萬噸的碳纖維復合材料，計劃2013年底投產。遠期規劃是建成10000噸/年碳纖維生產線，屆時，碳纖維復合材料項目會對車用塑料毛利率結構帶來較大的正面影響。

招商證券也了解到，金發科技未來研發的重點放在了新材料和助劑的合成、碳纖維復合材料應用研究方面。公司目前正在珠海建設1000噸無氯阻燃劑中型試驗線，產品主要供自己使用。未來公司可能啟動5萬噸/年高效磷氮無氯阻燃劑的建設。金發科技將碳纖維復合材料應用于三一重工的工程機械液壓軸件，相比傳統鋼制材料，方便更換，成本較低。未來計劃開發廈工機械、徐工機械、中聯重科等客戶。

對于金發科技正在實施的公開增發2.5億股、募集資金投向五大新材料項目一事，招商證券測算將使公司新增產能123萬噸，通過增發投向毛利率更高的項目，將提高公司的盈利能力和競爭水平。

業績方面，招商證券預測金發科技2011-2012年EPS分別為0.65、1.00（攤薄后），目前股價對應2012年PE 13倍。