中金公司“大單模式”求變

蔡曉銘

中金公司的投行團隊在2011年的慘淡業績凸顯了行業環境的變化：2011年IPO承銷收入為1.68億元，市場份額為1.27%。

而在2009年，中金公司的IPO承銷收入為10.9億元，市場份額為20.64%。即使在2010年，中金公司的IPO承銷收入也有7億元，市場份額4.13%。

簡言之，2009年之后，A股市場的IPO以中小公司為主，而中金公司投行業務模式向來以承攬大項目為特色，這種市場份額的逐年下降正是體現了這種環境變化。

龍年伊始，中金公司的投行團隊更是在“裁人風潮”中被加倍關注——主動通過內部調整來適應當前市場環境變化，中金公司正是這方面的代表。

裁員：轉型之痛

中金公司決定裁去投行部門30多個職位的消息在業內不脛而走，事實上，這次裁員風暴中，中金公司投行部門的北京團隊或受影響最大，另外，在香港的一些員工也將被裁。

對于這次較大規模的人員變動，中金公司采取了淡化處理的方式，并將裁員解釋為“末位淘汰制”，即“根據每年業績表現評估結果，裁掉綜合評估較差的員工”。

但有接近中金公司的人士則表示，“末位淘汰制”作為公司內部的一種制度，在中金一直都存在和實施，但往年并未出現如此規模的人員裁減。雖然相對于目前中金公司近千人的整體規模而言，30多個人的裁減從數字上仍可理解為“正常”，但如果考慮到裁減主要集中在投行團隊，則可以發現其中的微妙之處。

再結合中金公司IPO承銷收入市場份額從2009年的20.64%下降到2011年的1.27%，此番裁員的用意亦十分明顯。畢竟，在2011年A股277宗IPO項目中，中金公司的投行團隊僅僅獲得了2家。

在中金公司“裁員風潮”傳出后，亦有部分人士強調這僅僅是與券商行業周期性強有關，并認為“弱市忍痛裁人、強市高薪招人很常見”。但這種分析并不能解釋中金公司投行業務的下滑和人員的變動——僅就投行業務而言，2011年并非一個“弱市”的環境，全年A股IPO無論從數量上還是募資總規模上，都不明顯弱于往年。

傳統模式或成為歷史

盡管中金公司并未從官方層面證實裁員背后意味著投行運營模式求變，但其傳統以來“只做大項目”的投行經營模式或已無法適應當前和未來的市場，傳統的中金公司“大單模式”或成為歷史。

回顧2009年，中金公司摘取承銷收入第一的桂冠，得益于其主承銷當年融資額排名第一和第三的IPO項目。當年最大的IPO項目為中國建筑，募集資金額高達501.6億元；當年第三大IPO項目為中國重工，募集額達147.23億元。而中金公司僅憑這兩個大單就有數億元承銷收入入賬。另外，中國北車亦是由中金公司與華泰證券聯合承銷。

而2010年，中金公司所承銷的項目包括農業銀行、光大銀行、陜鼓動力、中國西電、東方財富等。除東方財富是在創業板上市外，其余都是主板上市公司，且募資規模龐大。

這種“大單模式”在2011年受到的挑戰是十分明顯的——以中小板和創業板為IPO主力的市場環境，令中金公司市場份額迅速下滑。

“并不是說中金公司只看得上大項目，不愿意做小的項目，而是面對市場環境的變化暫時缺乏良好的應對策略。”有了解中金公司投行業務的人士向記者表示，隨著去年和前年以來市場環境的變化，中金公司事實上也開始考慮民營企業和小的項目，但原有的投行業務人員多有不適應，并且小的項目缺乏積累，因此難于承攬。

在眾多央企登陸資本市場后，國內大型企業上市資源逐漸減少，曾經一度輝煌的中金公司“大單模式”缺乏延續的市場環境，這是其謀求投行運營模式轉變的根本原因。而中金公司投行團隊在歷年來習慣了“大塊吃肉，大口喝酒”之后，能否成功的轉型，只能拭目以待。