提高我國外匯儲備管理效率的對策研究

［摘要］隨著我國外匯儲備規(guī)模的進一步增加,提高我國外匯儲備管理的效率已成為外匯儲備管理當局亟待解決的難題。目前我國外匯儲備在管理上依然存在諸如美元資產(chǎn)的比例偏高、投資收益率較低、管理主體和投資渠道單一,缺乏靈活性和創(chuàng)新性等問題,針對這些問題,提出一些相關的對策并進行分析顯得尤為必要。

［關鍵詞］外匯儲備；管理效率；對策

［中圖分類號］F832.6［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）9-0064-02

問題的提出

自20世紀90年代以后,經(jīng)常賬戶和金融賬戶的雙順差導致我國國際收支的總水平一直維持在順差的狀態(tài),其結果是我國的外匯儲備規(guī)模越來越大。進入21世紀后,特別是2001年加入WTO之后,我國經(jīng)濟的對外開放程度進一步加深,各類經(jīng)濟主體對外經(jīng)濟活動日益頻繁,我國國際收支順差的態(tài)勢進一步擴展,我國的外匯儲備規(guī)模進一步增加,而且相對于20世紀90年代,21世紀前10年(2001—2010)中國外匯儲備的增長速度進一步提高,平均達到了年增長率32.9%。截至2010年年底,我國的外匯儲備已達到28473.38億美元,為2000年的17.2倍。2011年進一步增加到31811.48億美元(見下表)。

從當前國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展的整體趨勢來看,我國的國際收支水平將繼續(xù)保持順差狀態(tài),我國的外匯儲備將會進一步增加,雖然外匯儲備在國際資金融通、增強國際償債能力、維持人民幣匯率穩(wěn)定，甚至進行國際金融干預市場等方面會發(fā)揮非常重要的作用,但在近年來人民幣不斷升值和全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的背景下,如何保持外匯儲備不“縮水”,進一步提高我國外匯儲備管理效率就成為亟待解決的難題。

2我國外匯儲備管理的現(xiàn)狀

2.1我國外匯儲備的幣種構成及原因

國家統(tǒng)計局2010的數(shù)據(jù)顯示,我國外匯儲備幣種結構大致為美元資產(chǎn)65%、歐元資產(chǎn)26%、英鎊資產(chǎn)5%、日元資產(chǎn)3%。造成我國外匯儲備以美元為主的原因有：第一,目前我國對外貿(mào)易和外商直接投資90%以上以美元結算；第二,國際金融市場上的金融交易絕大多數(shù)以美元為主,各國央行的金融操作也是主要采用美元；第三,當前國際銀團貸款和國際債券依然以美元為交易與結算幣種；第四,美元仍然是國際上主要的支付手段、交易中介和價值儲藏手段,這既有歷史的因素,也受當前各國經(jīng)濟實力的影響。

2.2我國當前外匯儲備管理的體制與模式

依據(jù)我國金融管理機構的職能,國家外匯管理局承擔著我國外匯儲備管理的主要職責。由單一的政府機構承擔外匯管理的職責,其最大的缺陷就是產(chǎn)權不清晰,所有權與經(jīng)營權未分離。因此,2003年12月16日由國務院批準設立的國有獨資投資控股公司——中央?yún)R金投資有限責任公司(簡稱匯金公司)成立,該公司一方面承擔一定的外匯儲備的管理職責,另一方面幫助國內(nèi)金融機構實施股份制改革,完善公司治理結構。2007年9月29日,中國投資有限責任公司(China Investment Corporation,CIC)成立。CIC也是經(jīng)由國務院批準設立的國有大型獨資投資公司,公司的資金全部來源于國家外匯儲備,其主要職責就是獨立經(jīng)營、自主決策,基于經(jīng)濟和財務目的,在全球范圍內(nèi)對我國的外匯儲備實施股權、固定收益以及多種形式的資產(chǎn)投資。

無論是國家外匯管理局,還是匯金公司和CIC,在外匯儲備管理方面都以實施穩(wěn)健的貨幣政策和充分利用的儲備政策為核心內(nèi)容。經(jīng)營管理模式以投資基準為核心,包括優(yōu)化貨幣結構和資產(chǎn)結構以及具體的產(chǎn)品和期限分布結構；同時,還建立了風險管理體系,由風險管理委員會及時制定、修改和調(diào)整有關風險的管理規(guī)定,嚴格、深入審視和控制外匯儲備經(jīng)營全過程的各類風險。在技術上,采用了國際上較先進的交易信息系統(tǒng)、風險管理系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)和會計核算系統(tǒng),確保每一筆交易的收付款都能做到及時、安全、準確。

3我國外匯儲備管理當前存在的主要問題

第一，美元資產(chǎn)的比例偏高導致我國外匯儲備資產(chǎn)價值不斷貶值,由此產(chǎn)生了巨大的損失,而且隨著美元相對于人民幣的進一步貶值,這種損失還會增加。自2005年7月21日中國人民銀行宣布新的人民幣匯率改革到2012年1月31日,美元相對于人民幣貶值已達22.32%,在此過程中,我國外匯儲備價值縮水程度之大可想而知。

第二,投資收益率較低。據(jù)國家外匯管理局公布的相關信息,在我國外匯儲備資產(chǎn)中的美元資產(chǎn)很大一部分比例是以持有美國國債的形式存在的,而據(jù)相關機構統(tǒng)計,2002—2010年美國國債的平均利率僅為4.05%,相對于投資股權類資產(chǎn)的年平均收益率約為14.56%來說要低出很多。投資無風險的美國國債雖然保證了資產(chǎn)安全性和流動性,但卻大大降低了投資的收益率。

第三,管理主體和投資渠道單一,缺乏靈活性和創(chuàng)新性。首先,在管理主體方面,在2003年匯金公司成立之前,我國巨額的外匯儲備都是由國家外匯管理局進行管理的。雖然在2003年和2007年分別成立了匯金公司和中投公司來承擔部分外匯管理的職責,但承擔的比例非常低,比如2007年中投公司成立時注冊資本金是2000億美元,只占當年我國外匯儲備總額的13.08%(2007年我國外匯儲備總額為15282億美元),剩余87%的外匯儲備還是由國家外匯管理局管理的,隨著我國外匯儲備額的進一步增加,這一比例還在下降,以2011年為例,中投公司成立時注冊資本金2000億美元只占2011年我國外匯儲備總額31811億美元的6.29%。其次,投資渠道單一,如上所述,我國外匯儲備資產(chǎn)中很大一部分比例是以歐美等國國債的形式持有的。

4提高我國外匯儲備管理效率的對策

第一,為降低美元貶值所帶來的匯率風險,可以在一定程度上降低美元資產(chǎn)的比例,提高歐元、日元、澳元、加元的比例,實現(xiàn)幣種多元化。這樣既可以降低美元貶值的匯率風險,同時也可以適應我國對外經(jīng)濟往來的多元化。

第二,投資形式多元化,在保證安全性和流動性的同時,提高投資的收益率。由于國債的收益率比較低,加之外匯儲備規(guī)模逐年增加,可以適當提高股權、企業(yè)債在儲備資產(chǎn)中的比重,這樣一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率,另一方面也有助于分散投資風險。當前歐美發(fā)達國家股票市場已經(jīng)處于多年來的低位,投資價值明顯上升,適當購入一定比率的非金融類藍籌股股票相比于繼續(xù)購買其國債,收益率肯定會得到一定的提高,而風險則不會有太大變化。

第三,合理有效的使用外匯儲備,實現(xiàn)外匯儲備的真正目的。無論任何貨幣或金融資產(chǎn),其最大的價值就在于合理有效的使用,如果只儲備而不使用,其價值就不會得到體現(xiàn)。因此,我們一方面可以將部分外匯儲備用于改善國民福利,如用于支持文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、扶困救貧、修路建橋等；另一方面將部分外匯儲備用于增加官方發(fā)展援助,增強我國國際影響,等等。此外,我國當前巨額的外匯一方面是通過吸引外資得到的,另一方面也是主要的是通過貿(mào)易順差而累計的。貿(mào)易的順差意味著我國大量產(chǎn)品的出口,而產(chǎn)品的出口同樣意味著資源的出口。在當前全球都在實施可持續(xù)發(fā)展的背景下,我們需要考慮我國各種資源的儲量,雖然有些資源是可以再生的,而有些資源則是不能再生的,比如石油、天然氣等。當我們這些資源消耗殆盡時,我們還如何做到可持續(xù)發(fā)展？盡管美國在次貸危機中損失慘重,但美國仍在利用目前原油市場的低迷時期大舉囤油。因此,我們要實現(xiàn)真正的可持續(xù)發(fā)展,必須加大石油、天然氣、礦產(chǎn)等不可再生資源的進口。

第四,管理為輔、調(diào)節(jié)為主,通過調(diào)節(jié)國際收支,減少我國外匯儲備的增加,由此達到提高外匯儲備管理效率的目的。無論外匯儲備與短期債務的比例、外匯儲備支持進口的時間、外債與GDP 之間的比例,還是外匯儲備增長率與GDP 增長率之比等各類測量一國外匯儲備規(guī)模適度的指標,我國當前的外匯儲備量都明顯偏大,因此,為了減少巨額外匯所帶來的管理成本,提高外匯儲備的管理效率,我國外匯儲備當前最主要的是要調(diào)節(jié)國際收支,而不是一味地去管理。如上所述,造成我國當前外匯不斷增加的根源主要有兩個：一是貿(mào)易順差,二是外資的進入。對此,我們一是要加大進口的力度,包括資源、先進技術的進口；二是要讓我國的企業(yè)及其他各類經(jīng)濟主體“走出去”,加快推進國內(nèi)企業(yè)對外的直接投資,特別優(yōu)秀的企業(yè),讓它們到國際市場去競爭,開拓更廣的市場空間,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構,獲取更多的資源支持,實現(xiàn)企業(yè)和國家收益的雙贏。

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［作者簡介］王松濤(1989—）,男,東北石油大學。研究方向：工商管理、組織績效考評等。