棉花之困

吳法新　付賢文

大紡織產業鏈屬于F2F行業（fiber to fashion），產業鏈從纖維（fiber）生產開始到時尚產品（fashion）結束，涉及到的企業和從業人員數目眾多，牽一發而動全身。

大紡織產業鏈最上游的棉花和纖維（含天然纖維和化學纖維）屬于初級產品，棉紗和坯布是工業產品，這條河流的出口是成品服裝，成品服裝最后進入零售流通領域。產業鏈的冗長、管理的低效，帶來的結果就是信息傳遞和價格傳遞的失真和緩慢。例如，棉花價格的波動傳遞到成衣價格的變化幾乎需要6—12個月的時間，而成衣價格的波動傳遞到上游原料企業的時間更長。

為了保持生產的連續性和應付外部環境的不確定性，各個企業都持有一定數量的各種形態的庫存，也正是這種庫存的存在令紡織企業幾家歡笑幾家愁。遇上棉花價格大漲，棉紡廠沒有庫存棉花，導致接到訂單后再去采購原料時臨時采購成本上升。而如果棉紡廠庫存棉花原料太多，一旦遇到下游棉紗價格大跌的行情，又會導致產品缺少競爭力。庫存的管理其實是供應鏈管理最核心的部分。紡織企業由于棉花庫存管理失當而導致的企業破產事件屢見不鮮。

庫存狀況堪憂

2012年8月，筆者行對紡織行業從原料到成品的庫存情況做了半個月的實地調研，調查了進口棉花保稅倉庫、交易所期貨商品的交割倉庫、大中型棉紡廠的原料庫存以及部分成品服裝的庫存狀況，結果令人十分擔憂。

首先，各個口岸的進口棉花堆積如山。苦于投有配額，清不了關，棉紡廠只能望“棉”興嘆。據調查，張家港、青島等口岸的進口棉花，屬于海關監管的保稅倉庫的庫存量幾乎飽和。由于倉庫不夠用，保稅倉儲費用在最近6個月內大幅上漲，而且不斷有外棉的供應商提早預訂倉庫，江蘇的一些保稅倉庫已經訂到9月底了。

其次，期貨交易所的交割倉庫以及國家儲備棉花倉庫棉花進出平衡。一方面，不斷有新棉花運進來，但同時出貨的進度也在加快，目前進出基本保持平衡。到了9月新棉上市的時候和新的收儲即將啟動之際，估計局勢可能會有所改觀。目前各個倉庫都在積極備戰。這些倉庫由于不屬于海關監管的倉庫，進入門檻相對較低，而且短時間內要擴容也不難。因此倉庫的容量不會成為很大的問題。筆者在幾個倉庫看到的負荷率大約在70%—80%之間。

筆者在現場看到，有些儲備棉花還是2009年以前的陳年棉花，這些陳年棉花的價格按照當時的收購價格計算很有優勢。根據調查，有經驗的棉花倉儲公司的業務經理，對于國家近期拋出的儲備棉花，很有可能就是先出手這部分棉花，這樣做可以為新的棉花季度的收儲騰出倉庫容量，而且在賬面上還不至于顯示虧損。

根據我國棉花產量750萬噸計算，2011/2012年期間，國家收儲量大約350萬噸，占了當年產量的47%。假設2012/2013年度保持同等水平的收儲量，那么將達到約700萬噸，如此海量的棉花儲備量，如此高位的收購價格，對整個紡織行業的負面影響是巨大的。

再者，大中型棉紡廠的原料庫存。筆者調查了16家大中型的棉紡企業的原料庫存狀況。棉紡企業的去庫存化的速度正在加快，幾乎都降到企業的安全庫存的水平以下，以往正常的3—6個月的庫存水平，現在只有1—2個月左右，低水平的原料庫存，導致棉紡廠采購原料的剛性需求開始凸顯，但是相應的補庫動作遲緩。紡織企業一方面等待新的配額下達，以便購買廉價的進口原料；另一方面，9月份新棉花上市，那些沒有進口棉花配額的小型棉紡廠希望能買些便宜的原料。但是，這樣的剛性需求，只是為了維持開工和機器的運轉而發生的采購行為，棉紡廠普遍反映如果下游得需求沒有得到提升的話，很快倉庫又會滿起來。

此外，筆者調查了國內10家生產休閑服裝和家用紡織品的品牌公司的庫存狀況。下游成品庫存情況更加令人吃驚。大部分公司資產的70%—80%都是庫存商品。在零售商店，銷售業績大幅度下滑，在服裝廠的生產車間，大量的衣服正在生產或者準備包裝，但是這些衣服將要運到哪里去？賣給誰？沒有人知道。有個浙江的老板直言，直接賣給折扣店的情況不是沒有發生過。也就是說，老板們買面料、買輔料、請工人，最后做出來的服裝直接當庫存折扣商品以跳樓價也難以出手。如此消極的情緒勢必會逐級向上游企業傳遞，而且負面消息傳播地特別快。

市場博弈風險猶存

2011/2012年，因為經濟危機，導致現有庫存消化的速度非常緩慢，外貿和內貿的“補庫存行情”都沒有如約而至。廣交會更是國內參展商人員多于海外客戶的情況持續了好幾年了，8月28日，在上海開幕的國際家紡展會，有的展位甚至兩天都等不到一個客戶。下游的需求在萎縮，而上游的供應在擴容，你能想象這條產業鏈的庫存“河流”將會是什么樣子嗎？從原來的“河水清且漣漪”到“潰壩”可能只是一瞬間。

沒有庫存的企業就像個搬運工，出苦力但是沒風險，持有庫存的企業就像個賭徒，能獲利但是也要承擔風險。在這一點上，市場永遠是公平的。整個產業鏈上的海量庫存和低迷的國內外需求共存，對于中國紡織行業的傷害可能要持續很長一段時間。

有個國際友人看不懂我國的棉花收儲政策，他問我，“照這樣的收儲政策，到了2013/2014年，可能全世界大約70%左右的庫存儲備棉花都在中國人手里，持有這么大的海量庫存，你們是在下很大的一盤棋嗎？”