中國(guó)海外并購(gòu)逆市上揚(yáng)

齊力

2012年上半年，中國(guó)的并購(gòu)交易在數(shù)量上減少了33%，交易金額也下降了10%。這主要是由于全球經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)大國(guó)、美國(guó)以及中國(guó)本身提出挑戰(zhàn)，并且影響了并購(gòu)交易的市場(chǎng)情緒。

中國(guó)境內(nèi)的并購(gòu)交易在數(shù)量上相比去年同期下降了25%。境外投資者在中國(guó)境內(nèi)的戰(zhàn)略性并購(gòu)交易也受到了影響，和2011年上半年相比，下降了42%。交易額超過(guò)一千萬(wàn)美元的私募基金交易數(shù)量也下滑了39%。

但令人欣慰的是，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣并沒(méi)有嚴(yán)重影響中國(guó)的海外并購(gòu)交易。中國(guó)今年的海外并購(gòu)交易數(shù)量基本與2011年處在同一水平（僅下降了6%），但值得注意的是，交易金額為交易活動(dòng)不甚活躍的2011年上半年的三倍左右，并且全年交易金額有望超過(guò)2011年。

中國(guó)企業(yè)正抓住海外市場(chǎng)的買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類和工業(yè)技術(shù)密集型企業(yè)。中國(guó)在2012年上半年的海外并購(gòu)交易中，資源和能源領(lǐng)域的交易居于首要位置，占總數(shù)量的44%，而2011年上半年，這一比例為36%。這一領(lǐng)域的交易在金額上也占了很高的比重，2012年上半年披露的資源和能源領(lǐng)域交易金額占該時(shí)期海外并購(gòu)交易金額總數(shù)的69%，在上半年披露的9宗交易金額大于10億美元的海外并購(gòu)交易中，其中七宗為資源和能源領(lǐng)域交易。

我們觀察到一個(gè)新興趨勢(shì)。中國(guó)民營(yíng)公司和國(guó)有企業(yè)與中國(guó)本土的私募股權(quán)基金合作進(jìn)行海外并購(gòu)。例如，三一重工聯(lián)合中信基金斥資4.08億美元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司就是一個(gè)典型案例。中國(guó)大陸企業(yè)正抓住市場(chǎng)買入機(jī)遇，大力并購(gòu)海外能源類和高科技類相關(guān)企業(yè)。此外，中國(guó)大陸企業(yè)不僅仍然持續(xù)關(guān)注從海外市場(chǎng)引進(jìn)先進(jìn)的工業(yè)技能、技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而且開(kāi)始通過(guò)滲透海外市場(chǎng)以謀求企業(yè)的發(fā)展。

北美洲和歐洲是中國(guó)大陸企業(yè)尋求高科技、資源和能源領(lǐng)域并購(gòu)機(jī)會(huì)的主要目標(biāo)國(guó)。主要原因是：這些市場(chǎng)中的高科技企業(yè)通常成為并購(gòu)目標(biāo)；大量的資源和能源行業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)對(duì)象位于美國(guó)和加拿大。

另外，中國(guó)大陸企業(yè)不斷尋求其核心業(yè)務(wù)在海外擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。比如，萬(wàn)達(dá)斥資26億美元收購(gòu)了美國(guó)AMC院線（2012年上半年披露的金額最大的海外并購(gòu)交易）以及海爾以1億美元完成收購(gòu)三洋電機(jī)在東南亞地區(qū)的白色家電事業(yè)部。與此同時(shí)，在南半球的20宗海外并購(gòu)交易中，有17宗為資源和能源行業(yè)交易。

預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)交易的數(shù)量和規(guī)模都將增大。這種現(xiàn)象由多個(gè)因素共同驅(qū)動(dòng)，其中的一個(gè)因素就是中國(guó)企業(yè)已經(jīng)累積了更多海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)了信心。隨著來(lái)自中國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)及私募行業(yè)支持的增加，在海外賣方企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的本國(guó)市場(chǎng)的情況下，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)買入機(jī)會(huì)不斷增加。

受二級(jí)市場(chǎng)不景氣的影響，近年中國(guó)的私募股權(quán)（PE）退出渠道受阻，令其投資“胃口”大減。雖然今年P(guān)E總體交易數(shù)量難超2011年，但鑒於私募股權(quán)基金資金充足，同時(shí)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)需要成長(zhǎng)資本，下半年有望回升。除傳統(tǒng)的投資渠道外，中國(guó)本土私募股權(quán)基金尋求海外市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的趨勢(shì)正在形成，盡管目前金額仍較小，但有望在近幾年成為新的行業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且和中國(guó)企業(yè)聯(lián)合投資日益增多。

從私募股權(quán)基金角度看，目前交易和退出都比以往困難，也在尋求新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，對(duì)成長(zhǎng)中的民營(yíng)企業(yè)而言。PE不僅能夠提供并購(gòu)資金支持，也可彌補(bǔ)其并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和管理上的不足，因此將受到歡迎，但二者合作模式有待摸索。

比如今年年初，三一重工以3.6億歐元收購(gòu)德國(guó)普茨邁斯特公司100%股權(quán)的大手筆交易中，中信基金亦參與其中，收購(gòu)10%的股份。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)?fù)鲇趹?zhàn)略考慮，而私募股權(quán)基金要看（財(cái)務(wù)）回報(bào)，兩者尚需磨合。