境外投資建設水電站項目運營和維護管理模式初探

王杏茹

(中國水利電力對外公司 北京 100120)

作為維持一個國家快速發展與改善人民生活水平至關重要的資源，電力資源在全世界各國都有著非常重要的地位，而水電資源是其中非常重要的一個構成部分。由于水電資源分布不均的特性以及各國經濟發展水平的不均衡性，許多有著非常豐富的水電資源的國家和地區，本身并沒有相應的實力來對其水電資源進行開發，使得大江大河奔騰無數年，水能卻并不能為其所用。我國近年來經濟飛速發展，同時我國的電力企業以及電力技術也取得了長足的發展，與周邊國家尤其是與大湄公河次區域的國家開展水電站項目的合作，不但能夠有助于我國的電力技術與管理資源的輸出，同時也有助于將這些國家無法利用的水電資源化為己用，促進彼此之間的電力交流，有助于雙邊的共同發展。然而，究竟采取何種模式進行境外投資水電站項目的運營和維護管理卻是一個不容忽視的重要問題，因此本文對境外投資水電站項目運營和維護管理模式的研究具有非常重要的現實意義。

1 BOT模式在境外投資水電站項目運營和維護管理中的應用

1.1 BOT模式

BOT的英文全稱是 Build-Operate-Transfer，即建設—經營—轉讓。它是基礎設施投資、建設和經營的一種重要方式，是一種以政府和私人部門之間達成協議為前提，由政府向私人機構頒布特許許可，允許其在一定的時期內，自行籌集資金，建設某一基礎設施，并且對其進行管理和經營，到一定的時期之后，向政府無償轉讓該基礎設施的投資模式。

1.2 BOT模式的實踐運用

BOT模式在實踐運用過程中，首先由國外政府同意以BOT方式開發建設某國的水電站，并且進行公開招標，然后由我國的聯合公司或者私營公司中標之后，在外方的特許授權范圍內，建立項目合作公司，由項目合作公司擁有本方的全部授權，以吸引境內外的資金，并且開始進行項目可行性研究，開始實施項目。項目實施和運營之后，本方在約定的期限內擁有全部的經營權，所獲取的收益用來償還債務并且作為經營的回報。在特許期期滿之后，項目公司將水電站項目向外國政府無償移交。

這種模式在境外投資水電站項目中的運用具有如下幾個方面的特點:?項目公司能夠在外國政府批準的特許期間內占有并且運營水電站項目，并且獲取相應的收益、償還債務;?融資一般都是采取完全追索權的融資方式，而BOT方式則一般采用的是無追索權的融資方式，只能夠以水電站項目的收益來償還債務;?在特許期期滿之后，需要向國外政府移交。

1.3 BOT項目在柬埔寨甘再水電站中的應用

2011年12月7日，中國電建水利水電建設股份公司的首個海外投資建設的BOT水電站項目柬埔寨甘再水電站正式完工，并且進入商業運營階段。該水電站的總裝機容量達到了19.41萬kW，總投資超過3億美元，其建設期為4年，特許經營期為40年，甘再水電站不僅惠及柬埔寨千家萬戶，緩解了柬埔寨當前的電力供求矛盾，有效地抑制了電價的上漲，同時也增加了當地政府的財政收入，拉動了當地的就業。對于中國電建水利水電建設股份公司而言，這一項目收獲了40年的特許經營權。在40年內，所有的經營收益都能夠用來規劃債務并且轉化為經營收益，對于提升中國電建水利水電建設股份公司的經濟效益，促進公司的健康發展具有非常重要的意義。而對于中國和柬埔寨兩國來說，通過這種方式加強了兩國的電力聯系和經濟交往，促進了兩國的和諧發展，因此無論從哪一個角度來看，這一項目的實施都是成功的。

2 TOT模式在境外投資水電站項目運營和維護管理中的應用

2.1 TOT模式

TOT的英文全稱是Transfer-Operate-Transfer，即移交—經營—移交。它與BOT不同，通常是指一國政府或者企業將建設好的項目在一定期限內的產權與經營權有償轉讓給投資人，并且由其進行運營管理，而投資人則在約定的期限內，通過經營回收全部投資，并且獲取合理的回報，在雙方約定的期限屆滿之后，投資人再將相關項目交換給當地政府或者企業的一種投資模式。在電力融資的應用探索中，TOT模式憑借著電站在未來若干年內的現金流量，一次性地從外商那里融到一筆資金，用于新的水電站的建設，外商經營期滿，再將水電站移交回中方。我國電力工業實行TOT始于1994年河南新鄉發電廠項目，1996年陜西渭河電廠新廠也很有代表性，這是西北最大的電廠，其新廠裝機容量為4臺30萬kW，項目1996年3月全部投產發電移交，兩個月以后51%的權益就以協議形式達成了。其后，中國有很多的電廠開始嘗試這一模式，其中有很多為大型新建的水電廠。

2.2 TOT模式的實踐運用

TOT在境外投資水電站項目的運營和維護管理之中的運用主要是指:外國政府或者企業以獨資或者合資的方式在境外投資興建水電站，水電站在建成之后，交給我國的電力企業進行運營和維護，我國電力企業一次性地向外國政府與企業支付一部分資金，供其建設新的水電站項目。在經營期滿之后，我國電力企業將水電站再移交給外方。這種模式是對BOT模式的一種改良，能夠改善在BOT模式之下，合作的雙方都有自身的期望值，很難達成一致的問題。BOT模式長期以來都沒有能夠得到較多的運用，矛盾焦點就集中在建設方面，而TOT只涉及轉讓經營權，不存在產權和股權的問題，能夠避免更多的爭論，同時境外資本也能夠從TOT模式之中收益，這是中國資本進入到國際電力市場的一個新的渠道。但是，這種模式對于外國政府與企業自身的融資能力有較高的要求，而我國的電力企業投資境外水電站項目主要是集中在大湄公河次區域，這些國家自身的融資能力都相對比較差，也就導致了TOT模式雖然具有較強的優勢，風險也較低，但是到目前為止卻沒有一個成功的案例。

而且應用TOT方式融資，必須依據境外大型項目總體規劃，科學分析，合理確定經營權的出讓期限。在確定經營權出讓期限時，應充分考慮境外投資項目周期、建設資金需求量和收入組織能力。如果境外投資項目周期較長、資金需求量較大、收入組織能力較差，為確保基建項目順利完工，宜選擇較長的出讓期限;反之，宜選擇較短的出讓期限。TOT項目融資需要經過國有資產管理部門的審批，為防止國有資產流失，經營權的合理定價是必須的。由于在經營環節采用回租方式，經營權的轉讓價格確定相對簡單，可采用收益現值法。收益現值法可以比較真實地反映擬轉讓的項目經營權的真實價值。由于經營期間風險的不確定性，承讓方一般要求比較高的回報率。在確定融資標的回租價格時，應在轉讓價格的基礎上，充分考慮各種風險因素，進行修正，使價格趨于合理、可行。采用TOT方式融資，境外投資項目必須穩健分析自身未來現金流量，確定適量的籌資規模。籌資規模的確定應以不影響正常施工為前提。只有在自身正常發展并保證現金凈流量為正時，才能保證如期支付租金;與之相反，如果籌資規模與自身組織收入能力不相適應，當償債資金缺乏保證時，境外投資項目將被迫重回直接融資的困境，舉新債還舊債。如果舉新債不成功，將出現債權人“遇宮”現象。為防止籌資規模不當蘊含的潛在財務危機，境外投資項目應建立一套科學的項目評價與財務風險防范機制。對融資所得資金的使用應該經過嚴格、合理的論證。避免亂鋪攤子、亂上項目，同時有效預防財務風險。

3 結語

隨著社會經濟的不斷發展，國際經濟一體化以及區域經濟一體化趨勢的不斷加強，通過國內外兩個市場來配置水電資源已經成為了一種不可逆的趨勢。當前，我國在大湄公河次區域與東南亞國家開展了廣泛而又深入的電力合作，尤其是在對大湄公河流域的水電資源開發方面已經取得了較大的進展，甘再水電站的開機運行是對我國電力企業之前作出的各種努力的充分肯定。我們有理由相信，通過對相關理論的深入研究，以及相關實踐經驗的豐富，我國電力企業在境外水電站投資項目的運營和維護管理過程中必定能夠獲得更多的收益。同時，這種嘗試也必將能夠帶動我國和周邊地區的友好相處，促進雙邊的經濟交往，為我國經濟社會的健康發展，提供一個有利的周邊環境。?

1 潘小玉．中國與東盟國家外資法律環境比較研究［J］．改革與戰略，2007，(8):154．

2 陳漓高，等．中國企業跨國經營環境與戰略研究［M］．北京:人民出版社．2009:104．

3 岳樹梅．國際能源合作法律問題研究［D］．重慶:西南政法大學國際法學院，2007．

4 韓寶慶．對發展我國電力對外貿易的幾點看法［J］．華北電力大學學報(社會科學版)，2006(2):37．