技術進步下的替代與創造，從金剛石看新材料的成長之路

技術進步下的替代與創造，從金剛石看新材料的成長之路

我們如何看待金剛石

伴隨上市的金剛石企業越來越多，市場對金剛石行業的初步研究已經形成。有關金剛石行業的基本概念、未來的供需分析已經有了相對豐富的積累。鑒于此，我們在本篇報告中沒有從傳統供需分析框架入手，而是通過研究金剛石行業的發展史，總結其發展規律，并以此為邏輯，推衍行業發展的未來，從中尋找投資機會。我們試圖在本篇報告中解決以下幾個問題：１、金剛石這一類新材料的發展路徑究竟由什么因素驅動？２、導致我國金剛石行業形成當前格局的主要原因是什么？３、未來我們應該選擇投資哪一類的細分領域和公司？

回顧產業發展歷史：一部技術進步與成本下降推動的替代與創造史

通過跟蹤不同的材料發展歷程，我們發現似乎所有的新材料替代與推廣有著近乎相同的邏輯：優勢被認識而應用－劣勢被修正應用范圍擴大－需求刺激新應用開發。決定新材料替代與推廣應用的關鍵是，如何在保持材料自身優勢的情況下，消除其應用上的限制。金剛石作為一種材料，其替代邏輯和大部分材料基本一致：單晶合成與聚晶合成兩次創造性技術進步與金剛石繩鋸帶來的石材加工革命成就了行業的突破成長，而生產技術進步、原輔料改進與設備大型化等所帶來的成本下降則加速行業需求與供給的規模發展。

推衍行業未來走勢：單晶關注供給，聚晶期待替代

目前的金剛石產業格局是，國外企業依靠技術優勢依然占據高端聚晶市場，而我國則依賴成本優勢成功實現了技術相對成熟和穩定的單晶全球產能轉移。因此，單晶方面，在需求平穩增長的情況下，已經擺脫技術等因素限制的行業供給成為行業未來的不確定因素，而寡頭壟斷的格局更是可能導致企業為爭奪市場而大幅增加產能。雖然單晶金剛石未來會呈現量增而利潤不增局面的概率較大，不過在近一兩年內仍具備一定的投資機會，關鍵在于新增產能的投放速度以及商業地產拉動下的石材需求能否持續；聚晶方面，短期來看，無論是現有需求還是替代需求都面臨增長緩慢的壓力，不過從持續增長的角度上來說，聚晶依然相對更好，畢竟其代表了未來產業升級的方向。只是，不同于單晶產能替代，在聚晶產能替代過程中，國內企業可能會面對國外企業更為嚴重的競爭，同時下游企業對產能性能注重也會使企業付出較大的替代成本。當然，無論怎樣，聚晶領域畢竟代表未來的發展方向，其技術進步和成本下降帶來的現有、替代和創造需求尚未終結，行業空間較大，是長期需要關注的品種。我們建議持續跟蹤四方達公司的產能替代進程，以印證國內企業在替代國外產能中究竟會付出什么代價。（長江證券）