中小企業融資的生態制約與平衡

周 旻

一、中小企業融資與融資生態環境

目前我國中小企業在經濟發展中的地位與日俱增，據統計中小企業的總數已經超過4000萬戶，占全國企業總數的99.8%，它們使用20%的金融資源，創造了80%的城鎮就業，60%的出口，貢獻了50%的稅收，創造的最終產品和附加值相當于國內生產總值的60%。

近年來由于國家實施宏觀調控、貨幣政策以及國際金融環境的變化，中小企業生產經營活動受到較大影響，但融資難仍是中小企業的最大問題之一，主要表現為中小企業融資渠道單一、融資渠道狹窄，企業融資主要依靠自身內部積累，內源融資比重高，銀行貸款是中小企業最重要的外源融資渠道，但因很難獲得銀行長期貸款的支持，中小企業普遍缺乏長期穩定的資金來源。據發改委一份材料表明，我國每年都有30%左右的中小企業倒閉，其中有超過60%的企業是由于融資問題得不到解決導致的。

中小企業的融資行為要受到融資生態環境的影響和制約，融資生態環境對中小企業的融資行為也有著推動或干預作用。中小企業要進行融資活動就必須先對融資環境進行分析和研究，考察融資生態環境對融資行為的各種有利和不利的影響，進而趨利避害，提高適應融資環境的能力和應變能力。

從群落生態學的角度看，中小企業融資生態環境是指中小企業融資活動的內外部環境，內部環境包括企業的財務環境、技術環境、人才環境、知識環境、基礎設施等；外部環境包括金融市場環境、經濟環境、法律環境等。

二、中小企業融資生態制約

1.中小企業內部生態制約

（1）治理結構模式。目前我國絕大部分中小企業屬于家族式企業，主要依靠家族成員、親友出資建立，產權結構單一，公司治理架框殘缺，所有權、經營權和監督權高度統一，股東大會、董事會和經營層“三會合一”，是傳統的家族治理結構模式。研究發現，為了保持控制權和規避風險，中小企業遵循一種先內源融資，再由短期債務、長期債務，最后才是外源權益融資的邏輯，許多中小企業偏愛無決策權股票融資，很多家族企業可能在任何情況下拒絕采取特定類型的融資方式，如不使用外源性權益融資，這樣的融資邏輯使中小企業融資渠道單一，再加上家族企業治理結構不完善，內部管理制度不健全，缺乏有效的監督，財務信息質量低下信用水平低，難以在融資活動中占據優勢。

（2）資產規模及結構。為了降低貸款風險，銀行向中小企業貸款時往往要求企業提供資產抵押，對抵押物也有種種限制。然而我國中小企業注冊資本少，資產積累不足，固定資產一般比較少，流動資產變化較大且不穩定，缺乏可供抵押的實物資產，而無形資產量化困難，不能很好地滿足銀行貸款的要求，在信貸配給中極其容易被銀行淘汰。

（3）信息不對稱。我國的中小企業普遍歷史較短，管理水平欠缺，財務狀況不透明，沒有或缺乏良好的信用記錄，企業信息基本上是封閉的，存在較為嚴重的信息不對稱，銀行無法正確判斷中小企業的信貸風險，企業的融資需求難以滿足。

（4）企業生命周期。在企業成長的不同階段，隨著管理水平、資產規模、競爭力等條件的變化，企業融資方式必然發生改變。大量的理論和實證研究證實，企業在不同的成長階段，其融資體現出如下基本的變化規律：越是處于成長初期的企業，信息條件越差，其外源融資的約束越緊，融資渠道越狹窄，業主出資占比重越大；反之信息條件越好，外源融資約束越小，融資渠道越多，外部權益性融資比重上升。

（5）經營風險。受國內經濟增速放緩等外部環境影響，實體經濟受壓，與大型企業相比，中小企業的經營壓力相對更大。另外由于政府部門的產業政策和個體企業的贏利性特征雙方面的原因，我國許多地區的區域產業結構趨同化嚴重，在一定區域內可能存在兩個或多個企業利用相同資源、生產相同產品、搶占同一市場，很容易產生激烈競爭甚至惡性競爭從而產生巨大的經營風險。商業銀行貸款是中小企業外部籌資的首要來源，但商業銀行作為一個風險厭惡型的商業組織一般不愿意向高風險項目或高風險企業發放貸款，高經營風險的中小企業自然難以獲得商業銀行的青睞，由此加大了中小企業融資難度。

2.金融市場制約

（1）銀行信貸機制。目前我國已經初步形成了以人民銀行為核心，以政策性銀行、國有獨資商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行為主體，還包括外資銀行、郵政儲蓄銀行等多層次、多類型的金融機構體系，但目前國有企業在金融市場上仍占據壟斷地位，金融市場缺乏充分有效地競爭，一定程度上制約了中小企業融資制度的供給和創新；我國商業銀行的資本金歸國家獨有或大部分歸國家控制，這樣的商業銀行產權制度致使國有企業更易獲得銀行信貸支持，據統計商業銀行70%的資金貸給國有大中型企業，中小企業得到的信貸資金與其創造的社會價值不成正比。

盡管中小企業融資中的“所有者歧視”正在逐漸淡化，但受慣性思維作用，在貸款條件相等的情況下，民營企業（中小企業）常常遭遇銀行的“慎貸”和“惜貸”，不利于資源的有效配置；另外，對信貸利率的嚴格限制降低了銀行對中小企業貸款的激勵，導致了中小企業難以獲得銀行信貸資金。

（2）資本市場。隨著我國經濟的跨越發展和市場化改革的不斷推進，我國初步形成了包括主板、中小板、創業板、“新三板”在內各具特色、相互補充、協調發展的多層次資本市場體系。我國資本市場對企業債券和股票的發行與上市，實行嚴格的政府審批制度，雖然在中小板、創業板上市的準入門檻比主板市場低的多，但大多數中小企業仍不具備上市資格。截止2012年10月深圳證券交易所中小企業板和創業板上市融資公司已超過1000家，相較于我國中小企業總數而言，上市融資比例微乎其微。最近開始實施的中小企業私募債尚處于試點階段，對發行主體的選擇仍有一定的限制，至2012年10月31日，上交所和深交所掛牌的中小企業私募債達到59只，但企業所在地主要仍集中在最早開始試點的6省市，主要集中在一批備受市場關注的中小企業，未惠及大多數中小企業。

3.信用體系制約

當前，中小企業信用體系建設工作雖然由人民銀行負責推動，但并未賦予人民銀行相關的一些法律權力，征信立法的滯后影響中小企業信用體系的建設。中小企業信用檔案所要征集的諸如企業擁有專利情況、企業受表彰信息等多分散在技術監督、質量檢測等職能部門，各職能部門基于各方面的考慮，對信息采取壟斷式保護，部門之間未能實現真正的信息共享。

此外，我國目前信用評級業受評級機構實力、從業人員素質、評級技術等因素制約，評級的公信力仍有待提高，這些都不利于一個完善的信息生產和傳遞系統的建立。

4.產業政策制約

產業政策是明確國民經濟領域中支持和限制重點的政策，是政府為優化產業結構所采取的手段和措施的總和。商業銀行作為資金供給的重要載體，向中小企業貸款時首先考慮的因素是國家的產業政策——金融部門會根據國家產業政策的需要，制定具體的金融政策，實現產業政策和金融政策的密切銜接。金融部門可以通過實施傾斜性信貸政策、對商業貸款的政策擔保等金融措施，對重點發展的產業、企業和項目在貸款上重點支持，資金給予優先保證。對不符合產業政策的中小企業，則減少貸款限制其發展，甚至拒貸。

5.貨幣政策制約

2010年10月以來，中國人民銀行先后4次加息，9次提高銀行存款準備金率，使得信貸規?？偭繙p少，銀行放貸更加謹慎，銀行為確保信貸安全只能將有限的信貸資金有選擇地投入大中型企業和效益較好的小型企業，即使2012年初存款準備金率有所降低，但政府貨幣緊縮的政策并沒有根本性的改變。由于原材料成本、人工成本上漲以及通貨膨脹的影響中小企業的資金需求大幅增加，但流動性趨緊，緊縮貨幣政策在一定程度上促使中小企業錢荒加劇，中小企業從銀行取得貸款更加困難。全國工商聯人士在調研中，90%以上的受訪中小企業表示無法從銀行獲得貸款。

6.法律政策制約

有關資金融通的法律法規建設落后，一些形式的融資活動（比如民間借貸等）由于缺少法律依據或規范不能健康有序發展；《2011年中國企業經營者成長與發展專題調查報告》顯示當前中小企業經營發展最主要困難中排名前五項有人工成本上升，能源、原材料成本上升，缺乏人才，社保、稅費負擔過重和資金緊張。按照《勞動合同法》的規定，企業必須給每個員工簽訂合同、交納養老保險、發放3倍加班工資和節假日工資等，由中國企業家調查系統完成的一份調查顯示，2010年有94.2%的企業經營者認為人工成本上升，最低工資標準及員工正常薪資都普遍上??；很多國家為扶持中小企業而采用差別稅率，即中小企業低稅率、大企業高稅率的政策。而據媒體調查，中國東部某省2008年中小企業和個體工商戶的小口徑總稅率平均值分別為28.64%和32.79%，而大企業的小口徑總稅率平均值為14.59%。中國稅收資料調查顯示，2008年，納入調查的中小企業繳納流轉稅15003億元，占總比重的86%；繳納企業所得稅4952億元，占總比重76%。同時，落實節能減排目標、調整資源稅以及加大環境生態保護，都將提高企業生產成本。高成本、高稅負使中小企業資金需求進一步相對增加，高成本與高稅負相應地降低了企業的盈利水平也增加了中小企業融資難度。

三、中小企業融資生態平衡

從生態學來看，中小企業融資過程需要不斷地與外界發生物質和能量交換才能維持其穩定狀態去轉換物質和能量。只有這種不斷進行能量、物質和信息的交換，并建立一定的秩序，才能保持生態動態平衡。

1.建立中小企業內部生態平衡機制

（1）加強財務制度建設、建立規范的治理結構。健全的財務管理制度是提高中小企業融資能力的重要前提，不斷建立和完善各項財務規章制度，強化財務管理，保證財務信息的真實性和合法性，是中小企業贏得金融支持的基本保證。治理結構規范與否是決定中小企業融資能力的必要條件，不僅影響籌措決策，而且也影響中小企業的管理效率和內部凝聚力。

（2）健全企業管理機制，提高企業盈利能力。以管理方式的規范化與科學化，促進與帶動我國中小企業的管理水準的提升，提高企業的社會效益和經濟收益，進而從根本上提高中小企業融資能力。只有中小企業的盈利能力提升、資本結構改善，才有望增強企業的外部融資能力。同時良好的盈利能力也會改善中小企業的信譽狀況，擴大企業的影響，從而使企業外部融資能力得到加強。

（3）加強對外溝通，擴大中小企業社會影響力。中小企業為了能以較為有利的條件穩定地獲得所需資金，還應重視自身的社會責任，努力提高企業的社會知名度，擴大企業影響。做到：加強同投資者的聯系，加深投資者對企業的了解，消除投資者對中小企業投資風險的疑慮；積極參與社區公益活動，與政府機關保持良好協作關系；經常與金融機構進行互訪，與金融機構保持良好的公共關系，充分了解金融機構對借款人的要求，密切配合金融機構的有關活動；了解銀行對于中小企業貸款的知識，了解銀行的金融產品，選擇貸款政策合理的金融機構。

（4）謹慎選擇融資策略。由于中小企業有較高的經營風險和信用風險，可以采取穩健型的融資策略。企業應該綜合考慮企業規模、生命周期、資本結構、信息披露情況以及資金需求等方面的特點選擇不同的融資方式；根據宏觀經濟的發展狀況、所處行業特點及自身的實際情況，選擇不同的融資方式，建立的資本結構，以應付突發事故造成的停產及支付壓力，實現融資效益的最大化。

2.加強對中小企業的信貸支持，拓寬間接融資渠道。逐步擴大中小企業集合票據、集合債券、短期融資券發行規模；在防范風險的前提下，改革貸款審批程序，盡可能方便中小企業貸款的申請和發放；綜合運用再貸款、再貼現、差別存款準備金率等貨幣信貸政策工具，增加對中小企業的信貸投放；嚴格控制貸款利率上浮幅度，降低中小企業融資成本；適當提高對小型微型企業貸款不良率容忍度，細化對小型微型企業金融服務的差異化監管；促進中小金融機構改革與發展。

3.推進中小企業信用評價體系。加強宣傳，提高包括政府、銀行及企業在內的社會各界對中小企業信用體系建設工作的認識，營造良好的中小企業信用體系建設氛圍；加快征信立法進程，提供中小企業信用體系建設的法律依據，使征信工作從法律和制度層面上得到明確的保障；采取多種措施，整合有效資源，實現中小企業信用擔保信息查詢和服務的社會化；推動政府部門與銀、保、企合作，建立中小企業失信懲戒機制；完善評級機構的監督、考核等相關監管制度，提高評級機構社會公信力。

4.完善多層次的資本市場。進一步推動交易所市場和場外市場建設，改善中小企業股權質押融資環境；穩步擴大中小板和創業板容量，繼續規范發展新三板，簡化核準程序，降低企業掛牌的門檻，推動更多符合條件的中小企業上市融資；政府從財政、稅收、土地等方面出臺一系列鼓勵企業上市融資的優惠政策，建立企業上市的“綠色通道”；完善中小企業債券市場。

5.加大政府對中小企業的扶持力度。適當增加政府對中小科技型企業、現代服務業發展專項引導資金規模，加大與國家專項資金的配套對接力度；進一步清理取消和減免部分涉企收費；加大對小型微型企業稅收扶持力度，擴大優惠政策適用范圍，減輕企業負擔。

[1]蔣耀初.關于小企業信用體系建設情況的調查與思考.征信，2010（1）：54—57.

[2]IUD領導決策數據分析中心.中小企業經營困境調查.領導決策信息，2011（7）：28—29.

[3]李潔.中小企業資本結構的影響因素與優化策略.財會月刊，2011（2）：23-25.