關于我國金融創新探索的些許思考

■ 華林

（天津金融資產交易所，天津300201）

關于我國金融創新探索的些許思考

■ 華林

（天津金融資產交易所，天津300201）

自2008年美國次貸危機引起全球金融危機起，金融創新及如何對其監管便再次成為焦點問題。何為金融創新？普遍認為，金融創新是指變更現有的金融體制，增加新的金融工具，以獲取現有金融體制和金融工具所無法取得的潛在利潤，是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。

然而，金融的本質是以金融工具降低交易成本服務經濟發展并實現自身價值。金融創新的主要目的是為了促進交易成本降低、提高金融資產流轉效率、優化資源配置以滿足經濟發展需求。因此金融創新多是微觀角度的創新，即金融交易技術、金融產品與金融業務的創新。

1 交易成本創新理論的內涵

希克斯和尼漢斯提出“金融創新的支配因素是降低交易成本”。希克斯認為，交易成本既包括直接成本（交易費、傭金、非利率成本即機會成本），也包括間接成本（投資風險、資產預期凈收益、投資者的收入和財產、貨幣替代品的供給等），交易成本是作用于貨幣需求的一個重要因素，不同的需求產生對不同類型金融工具的要求，交易成本高低使經濟個體對需求預期發生變化，交易成本的降低促使貨幣向更高級的形式發展，產生新的交換媒介、新的金融工具，故金融創新過程就是交易成本不斷降低的過程。

2 我國金融業發展現狀及面臨的問題

“十一五”時期，我國經濟繼續實現了較快增長，成為全球第二大經濟體，出口貿易額位居世界第一。金融業在促進國民經濟健康發展的同時不斷發展，金融業改革也深入推進。

一是深入推進金融機構特別是大型商業銀行、政策性金融機構、金融資產管理公司以及保險業機構改革。二是積極穩妥發展各類金融市場，基本形成功能相互補充、交易場所多層次、交易產品多樣化的金融市場體系。三是穩步推動人民幣匯率形成機制和利率市場化改革，人民幣國際地位明顯提升。四是加強和改善金融宏觀調控，正確把握方向、力度和節奏，較好地處理了金融支持經濟發展、控制通貨膨脹與防范金融風險的關系，有力地促進了經濟平穩較快發展。五是不斷提高金融監管的專業性和有效性，強化基礎性制度建設，基本形成較為全面系統的法律制度，有力地保障了我國金融安全穩定。六是不斷深化金融對外開放，金融業國際地位和話語權得到提升。

但是從金融體系的三方面看，所需完善之處甚多。一是金融機構、金融產品的進入退出市場化程度十分有限，存在過多的政府保護，且金融產品品種少、過于簡單無法滿足市場需求，二是以銀行體系占比過重的市場融資體系，無法形成合理的市場定價機制，三是現有金融交易市場分割嚴重，市場效率低且無法形成資源的全國范圍流動配置。

概括而言，我國市場經濟體系的發展急需與之相適應的市場化的金融體系。目前，我國金融體系還有眾多亟需改進的問題，如融資格局以間接融資為主；資本市場融資結構層次依然不足，特別是各地產權市場分割；中小企業融資依然困難；市場價格形成機制依然難以解決等，因此金融創新勢在必行且意義重大。

3 我國金融創新探索及途徑

金融創新可多元化金融機構、提高金融機構效率、提高市場組織現代化程度、促使金融逐步確定其在現代經濟中的重要地位，而我國金融創新須考慮我國金融發展不足的現狀及存在的問題，并順應國際金融發展趨勢以選擇合理途徑。從降低交易成本的角度出發，我國金融創新重點在于以下五個方面：

3.1 完善金融交易技術

金融交易技術的創新可直接降低金融交易成本，而科技進步可以不斷促進交易成本降低并反映在新的金融交易技術上，那么使電子科技等技術的不斷更新促使金融交易技術不斷完善，探索科技資源與金融資源相結合的方式與模式則意義重大。如天津市加快實施《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006-2020年）》及其金融配套政策，舉辦科技國際融資洽談會，發布《關于推動我市科技金融改革創新的意見》，制定《天津科技金融改革創新工作方案》，并大力吸引如天津金融資產交易所這樣有自主金融資產交易系統的創新型金融機構落戶天津，不斷推動金融產品創新，完善科技金融服務體系，建立科技與金融結合的有效機制。

3.2 深化金融產品創新

要逐步解決金融市場工具的流通性問題，提高資產流轉效率。應在兼顧各參與主體利益的前提下解決信托受益權、信貸資產、租賃資產、未上市股權、保險管理資產等流通問題，并放開企業債券的流通限制，引入融資性商業票據，適時適度放開信貸資產證券化并引入金融衍生產品。

3.3 統一金融交易市場

統一各地、各部門場外交易市場（金融資產交易所、產權交易所等），發布全國統一的交易規則體系，使用全國統一的網絡電子競價系統，建立全國統一的電子報價交易平臺，這可極大地提高資源通過市場方式在全國范圍內實現有效配置，亦可以節省社會大量的人力物力，降低交易成本、提高流轉效率。

3.4 增強中小企業融資產品的流動性

逐步放開金融市場的準入限制，鼓勵民間資本進入金融業，降低社會資金入股中小金融機構的門檻及要求，同時規范各地小額貸款公司，促使其健康發展。廣泛宣傳、吸引并促進金融體系加大對中小企業的融資支持，鼓勵針對中小企業融資的金融產品創新，穩步推進中小企業貸款等產品進入金融資產交易所進行轉讓流動，增強中小企業融資產品的流動性從而促進中小企業融資產品發行的良好發展，并進而降低中小企業融資成本，形成中小企業融資體系良性循環。

3.5 完善金融監管協調及監管技術創新

美國經濟學家凱恩把金融創新視為金融業逃避嚴厲管制的一種手段，認為在管制和創新之間存在一個“管制—創新—再管制—再創新┄┄”即管制的辯證過程，進一步說，若金融創新是金融業發展的原動力，那科學有效的金融監管便是促進金融業持續健康發展的重要保障，如此必須處理好加強金融監管和鼓勵金融創新之間的關系。

我國目前依然是以分業經營和分業監管為基礎的金融格局，但在我國金融業綜合經營、混業經營趨勢日益加快的背景下，隨著各類金融機構業務融合、金融控股公司相繼成立，現行的“一行三會”（即中國人民銀行、銀監會、證監會和保監會）分業監管體系則有些捉襟見肘，加強監管部門之間的協調勢在必行。一要建立由人民銀行牽頭，有關部門參加的“監管協調聯席會議”制度，形成既有分工又相互配合的監管機制；二要盡快明確金融控股公司的監管原則和監管方法；三要建立對金融創新（包括交易技術、產品、業務創新）的協調機制。

另外，監管部門必須提高工作效率、進行監管技術創新，提高創新、風險的識別能力，在嚴格依法監管的同時，對每一項新交易技術動議、每一類新產品創新、每一項新業務方案要及時研究，一定要有規范的審批程序和要求、規范的逐項申報要求，而不能簡單地拿現行制度進行衡量。

4 我國金融創新的新著力點

金融資產交易所是為促進金融資產有效流轉、形成合理的市場定價應時而生的，是指經國務院相關部門批準設立，從事不良金融資產、國有企業金融資產、信貸資產、中小企業貸款、保險管理資產等金融產品交易的交易場所，是為所有市場參與者提供平等、透明交易機會的有序交易平臺，具有較強的社會性和公開性。

以我國第一家金融資產交易所——天津金融資產交易所為例，該所是響應黨中央、國務院在我國第三經濟增長極——天津濱海探索實踐金融創新實驗基地建設的一家創新型金融服務機構，也是經財政部批準成立的、全國性的金融資產交易機構。自成立以來，其按照“國際化、規范化、專業化、標準化”要求，堅持“在創新中發展，在發展中規范”，實現了跨越式發展，在全國范圍內設立了1家子公司、1家分公司、3個地區總部和27個交易服務部（包含香港地區），擁有150多名經嚴格培訓的交易業務員，集聚了超過100家金融機構、覆蓋31個省（直轄市、自治區）的近8000億元金融資產，發展了15萬家專注于金融資產投資的會員和注冊機構投資者，成為國內金融資產集中度最高、覆蓋面最廣、機構投資者最集中的金融資產交易平臺；開發并擁有獨立知識產權的包括報價系統、自動撮合系統在內的6個電子交易系統，通過專線專網覆蓋全國，統一了全國的金融資產流轉市場；建設的開發的異地同臺多產品網絡電子競價系統，打破了傳統交易方式的局限性，規范了交易環節，有效地規避了傳統交易方式中的道德風險，為資產公開、公平、公正交易創造了條件；形成了市場詢價和定價機制，實現了金融資產在全國范圍通過市場方式的優化配置，能夠同時滿足不良金融資產、金融企業國有資產、司法資產、信貸資產、小企業貸款、信托資產、租賃資產、保險管理資產等十大類金融資產的多種方式交易。繼2011年初成為第一家通過ISO9001質量管理體系認證的金融資產交易機構，天津金融資產交易所再憑其先進的交易技術系統及創新研發能力，成為第一家獲得“中國金融資產電子交易創新獎”的金融資產交易機構，第一家獲得“國家高新技術企業認證”的金融資產交易機構。

綜上，一家規范高效、謹慎創新、適度監管且具有公信力的金融資產交易所在統一了交易規則、交易系統、服務標準、資金結算并覆蓋全國的基礎上，并持續進行交易技術、產品及業務創新，必將降低交易成本、提高資產的流轉效率并成為我國金融創新的新著力點。

總之，金融資產交易所可促進交易成本降低、提高金融資產流轉效率、優化資源配置以滿足經濟發展需求，并且金融資產交易所本身一直在做的金融交易技術、金融產品與金融業務創新也一定程度地推動著金融發展、化解金融風險。因此若是國家清理整頓掉那些缺乏規范管理、存在違法違規問題的交易所，并給予那些規范管理、穩步發展、持續創新的交易所更多的政策與支持，相信我國金融創新在這個新著力點的基礎上能走出一條新的發展之路。■