中國經濟降幅收窄 投資增長下行壓力依存

中國今年全年的國內生產總值（GDP）增長將略高于7.5%。在歐債危機反復惡化、全球經濟持續低迷，國內主動調控房地產市場、化解投融資平臺風險和推動結構調整的大背景下，主要宏觀經濟指標基本達到預期目標，成績來之不易。

從國家統計局對去年至今年第三季度的GDP總值累計同比增長速度的統計結果(如圖)可以發現兩個現象。第一，今年經濟增長下行是去年經濟增長下行趨勢的延伸。第二，今年第三季度與第二季度相比，經濟回落的步伐明顯放緩。所以，中國當前的經濟可以用“緩中趨穩、降幅收窄”來描述。前三季度，經濟增長持續下行態勢，企穩回升明顯后延，表明我國經濟運行內在機制發生變化。從全年走勢看，第三季度應為短期底部。

當前一些積極因素正在積累，第四季度我國經濟有望小幅回升。

自歐洲央行實施直接貨幣交易（OMT）、美聯儲推出新一輪量化寬松（QE3）后，多國相繼實施寬松貨幣政策，短期內有利于穩定金融市場、提振消費信心。在此背景下，9月我國出口增長達到9.9%，明顯高于7月（1%）和8月（2.7%）的增幅。

9月，美國、歐盟、德國、日本及新興市場采購經理指數（PMI）都出現回升。匯豐中國10月制造業PMI達49.1，比上月回升1.2點，達到近三個月最高。大宗商品價格整體呈回升態勢。今年以來，在中國經濟增長下行過程中，企業去庫存在相當程度上影響了工業生產。如果原材料上漲，企業從價格預期的角度來考慮，將增加原材料庫存，從而增加需求，有利于推動工業生產的回升。

在內需方面，1至9月固定資產投資增長20.5%，比1至8月加快0.3個百分點。在房地產銷售回升、長假等因素的拉動下，消費實際增速高于上年。前三季度，社會消費品零售總額實際增長11.6%，比去年同期提高0.3個百分點。

8月大宗商品、鮮菜等價格上漲，消費者物價指數（CPI）出現季節性回升，但至9月已回落為1.9%。隨著大宗商品價格的上漲，在生產者物價指數（PPI）的回升和傳導作用下，油料、肉禽及制品等價格將回升。雖然第四季度的漲價因素將有所增加，但翹尾因素逐月下降，全年CPI漲幅將略低于3%。

預計2013年消費、出口增長將與今年大體持平，但投資增長面臨下行壓力。

首先，房地產投資回升力量不足。隨著商品房銷售回暖，且銷售增速超過新開工面積增速以及土地購置面積增速降幅收窄，市場主導的房地產投資將小幅回升。但明年保障房施工套數、施工面積和新開工面積均有所下降，保障房投資增速將明顯減緩。

其次，出口不振、產能過剩、利潤偏低將影響制造業投資增長。我國制造業投資與出口增長密切相關，明年出口增長相對低迷，出口拉動的投資動力不足。今年眾多企業出現虧損，自有資金不足，投資擴張動力減弱。

再次，根據“十二五”規劃部署，公路、鐵路、地鐵、水利等基建投資明年仍有一定增長潛力。但地方負債率較高，稅收增收困難，而民生類支出壓力較大，局部地區風險約束明顯增加，基建投資擴張能力受到限制。

受新一輪全球性寬松貨幣政策影響，大宗商品價格走高和短期資本回流都可能推高明年的CPI。食品供求總體處于緊平衡格局，國際、國內供給沖擊或貨幣寬松都容易使物價上漲預期轉化為上漲現實，明年物價綜合壓力將略有上升。再考慮要素價格改革等，應為CPI上漲預留一定空間。