產融結合推進鐵投集團轉型——浙江省鐵路投資集團公司產融結合之實踐

□文/帥長斌

浙江省鐵路投資集團公司已經過兩次轉型發展，獲得了寶貴的改革創新經驗。面對新形勢，集團公司“十二五”發展規劃中明確提出“產業整合、產融結合”的“雙合”發展模式，產融結合被提高到指導集團公司轉變經濟發展方式的戰略高度。

產融結合是大趨勢

產融結合是指產業資本與金融資本在經濟運行中為了共同的發展目標和整體效益，通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進行的內在結合或融合，最終形成產融實體的經濟現象。產融結合是當今社會發展的趨勢，反映了經濟發展的內在要求。

——產融結合有利于實業企業獲得新的增長動能。根據美國《財富》雜志統計，80%的世界500強企業都不同程度地實現了產融結合。實業企業要提高主營業務的競爭力，做大做強，需要強有力的資本及金融支持。發達國家市場經濟發展的實踐表明，企業發展到一定階段時，由于對資本需求的不斷擴大，就會開始不斷向金融資本滲透，金融是企業壯大的必要途徑。

——產融結合為企業集團打造專業化的金融服務。實業企業特別是大型國有企業，通常具有專業化的金融需求。但國內金融機構提供的服務同質化程度高，往往缺乏量身訂做的專業性產品，并且國際化程度不高，海外布局不夠廣泛，服務能力和服務效率不能充分滿足部分企業的業務需求。產融結合企業可以根據本行業的業務特點和金融需求，通過自身涉足金融業，憑借專業優勢打造個性化金融產品，在企業不同發展時期，為企業自身提供專業化金融服務，實現優質服務和利潤不外流的雙贏。

——產融結合可以創造協同價值。通過產融結合，產業與金融之間相互依存，相互驅動，利用產業的資源和品牌優勢支持金融的發展，并以金融資本為后盾推動產業資本的發展，從而使企業集團通過產業與金融產生協同效應而獲取競爭優勢。特別是具有強大產業支撐的金融運作顯示了與純金融企業相比更強的抗風險能力，產融雙方在資本、人才、技術等方面可能互有余缺，通過有效的結合，可以使這些要素發揮更大的作用。

——產融結合有利于減少市場的不確定性，分散風險。產融結合是企業多元化發展的一種形式，多元化 的發展有利于擴大資本運營的邊界，分散經營的高風險。經營多元化的一種重要領域是金融領域，由于產業資本與金融資本的運轉周期不盡相同，兩者可以減小單一行業周期性波動的沖擊，有效平滑凈資產收益率。

企業集團可以利用金融業的靈活性特點，通過并購、控股、持股等方式，適時轉變經營方向，將資本從低利潤行業轉向高利潤的行業，實現集團的利潤最大化。

產融結合探索之現狀

浙江省鐵路投資集團公司擁有省內獨一無二的基礎性、戰略性產業資源，具備了打造更加廣闊的產業大平臺、進行產業鏈式開發和延伸的能力，同時在產融結合發展方面也已經邁出了實質性步伐。第一，不僅與多家銀行建立了穩定的信貸業務合作，而且成功發行股票、短期融資券、票據等，實現融資渠道多元化；第二，積極布局券商、期貨公司、基金管理公司等金融類企業股權投資，搭建了金融控股平臺雛形；第三，集團已經以化工板塊為突破口，跨出了資產證券化的第一步，具備了一定數量的可變現的證券類資產；第四，通過資金集中和財務管理為核心功能來為集團服務，逐漸形成了類財務公司的運行機制。

產融結合對于國內企業來講都處于探索階段，浙江省鐵路投資集團公司也不例外。目前集團公司在產融結合的探索過程中面臨的主要瓶頸包括：第一，集團需從戰略高度統籌現有金融資源與各產業板塊的協同，明確各自的職責分工，并在整體戰略的貫徹過程中需要多元化的戰術策略給予支撐。第二，產融結合目前主要呈現產業資本向金融資本的單項流動，還未實現兩者的有效互通和協同互動；第三，缺乏有效實現產融結合發展的工具，無法在實踐中充分滿足產業板塊實現低成本擴張的需要；第四，缺乏產融結合相關人才，特別是熟悉企業經營管理，掌握行業知識，又精通金融業務知識，擅長資本運作的相關人才。

產融結合的集團化路徑

產融結合發展的關鍵環節是通過整合金融資源、打造金融工具來促進產業板塊發展，同時依托產業項目不斷創新融資方式和金融產品。

第一，結合產業基礎的實際，實現由“產”到“融”。金融業的杠桿作用和增值服務能有效助推產業發展，但同時也可能會將金融系統風險傳導至產業板塊而帶來負面影響，因此集團公司產融結合發展不能簡單追求“大而全”，應該依據產業板塊實際需要，選擇合適的策略和路徑，提升金融資源配置的效率與效果，通過金融服務促進產業發展，做強產業來帶動金融形成差異化的市場競爭力。

第二，組織機制保障戰略的貫徹和戰術的執行。集團主要領導牽頭建立產融結合專業委員會并構建工作機制，集團本部相關部門按照職責分工做好戰略貫徹落實的協調；集團下屬子公司都應作為產融結合具體戰術的執行主體，構建產業和金融資本的互動平臺，掌握和整合各自產業領域的資源，拓展和延伸相關產業鏈，推動產業升級，培育和壯大集團主輔產業群。

鑒于集團目前的資產和產業狀況，一是可以利用化工板塊現有上市平臺逐步整合有效資產，剝離處置化工產業板塊的低效資產，加快優質資產的整體上市，完成板塊的整合。二是鐵路、房地產、裝備制造產業板塊積極打造對接包括國內主板、創業板、新三板乃至海外市場的多層次資本市場的殼體，發揮其低成本融資和收購兼并的作用，加快形成優質資產，并適時實現證券化。

第三，以資產經營公司為平臺打造有效金融工具。省國資委明確提出，鼓勵省屬國有企業利用規模優勢和市場優勢，引進國際、國內知名金融機構開展多層次的戰略合作，發展總部落在浙江、主要為全省經濟發展服務的現代金融。集團打造金融工具可以在信貸規模調控背景下拓寬多元化融資渠道，并為產業板塊提供特色金融服務產品，促進產業轉型升級。

從集團現狀來看，銀行、證券、保險等主流金融業準入門檻很高，即使介入亦無法在項目中發揮主導作用；信托公司、財務公司、產權交易所審批非常嚴格，近期無法獲準設立；由于集團下屬資產經營公司具有多年從事債權資產管理處置的專業優勢，并參股了華融金融租賃，因此由資產經營公司重點研究設立融資租賃公司、小額貸款公司來強化非銀行領域金融工具。

——融資租賃公司。融資租賃是銀行信貸之外第二大融資工具，從國家主管部門到地方政府都積極給予政策扶持；設立融資租賃公司可以為集團產業板塊提供很強的資金融通、調節稅收、優化財務結構等多種服務；我國融資租賃行業正處于高速發展階段，渤海租賃股份公司已成功借殼上市，經營融資租賃公司可以享受行業發展的收益；借助融資租賃的資金杠桿效應，可以為浙江海洋經濟有關的港口碼頭設施及大型海工裝備項目提供多元化融資服務產品。

——小額貸款公司。小額貸款公司是與銀行金融機構差異化經營，主要以自有資金和拆借資金為小微企業提供融資服務，但目前不能吸收公眾存款。設立小額貸款公司可以為集團企業產業鏈上下游的供應商與客戶提供融資服務產品，提升成員企業的競爭力；同時可以為產業基金、創投公司投資的戰略性新興產業優質中小企業設計供應鏈金融等創新產品，獲取增值服務收益。

第四，構建基金管理業務鏈，對接資本市場培育戰略新興產業。多種組織形式的私募基金公司可以為產業投資、擬上市股權投資、債權投資、資產收購兼并等提供靈活的融資手段，同時分散投資風險，形成集約化、專業化的高效投資體系，成為聯系多種類型投資機構的紐帶。

——總結浙商產業基金運作的經驗，通過集團自有平臺繼續探索資產收購兼并、產業培育等方面的私募基金，爭取形成集團在基金管理業規模化與優勢互補的核心競爭力。在基金擬上市企業股權投資中發掘機會，整合券商投行、會計師事務所等中介機構的信息資源，以參股或控股新材料、節能環保、現代海洋經濟等戰略性新興行業的具有高成長性的中小企業，逐步培育出有望成為集團未來支柱的新產業板塊。

——積極打造出若干上市公司平臺，采取收購兼并的方式，以非公開發行股份來控股相關戰略性新興產業的優質企業，逐步剝離低效益的傳統產業資產，從而推動集團產業的轉型升級。