我國房地產(chǎn)價格與股票價格指數(shù)的關(guān)聯(lián)性研究

國世平,吉 潔

（深圳大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系，廣東 深圳 518060）

一、引 言

自1998年房改以來，我國的房地產(chǎn)消費需求增長迅速，房地產(chǎn)市場也日益繁榮。我國的GDP增速從房改后至今一直保持8%左右的速度在增長，與之相比，房地產(chǎn)市場交易量的年增長速度竟達到20%-30%，遠(yuǎn)超國民經(jīng)濟的發(fā)展速度。我國的經(jīng)濟之所以可以如此持續(xù)迅猛的增長，很大程度上得益于房地產(chǎn)市場的蓬勃發(fā)展。同時，房地產(chǎn)的雙重資產(chǎn)特征開始顯現(xiàn)，即同時具備實體資產(chǎn)性質(zhì)和虛擬資產(chǎn)性質(zhì)，和股票一樣成為投資者青睞的投資資產(chǎn)。然而伴隨著房地產(chǎn)和股票市場持續(xù)發(fā)展的同時，兩市的波動性也越來越大。

2005年開始上漲的中國房價在2008年出現(xiàn)大幅回落(見圖1)；同時中國的股票市場也走了一趟過山車，從2005年7月11日的1011點一路攀升至2007年10月16日的6124點，僅僅27個月內(nèi)上漲了6倍，而后又只在9個月內(nèi)重回2000點以下(見圖2)。2008年11月中國的銀行業(yè)釋放出大量信貸，寬松的貨幣政策和巨額的資金推動了房價的回升；伴隨著房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的是股市開始了新一輪的反彈，至2010年上證指數(shù)又重新回到3000點。2011年緊縮的貨幣政策以及國家對房地產(chǎn)行業(yè)的政策約束嚴(yán)重打壓了房地產(chǎn)市場，中國的股市也在不樂觀的國際經(jīng)濟環(huán)境下再度受挫，截至2011年底上證指數(shù)一度降到2200點以下。房價和股價之間的關(guān)系時而正相關(guān)，時而負(fù)相關(guān)，沒有任何規(guī)律可循 （見表1）。在此背景下，資本市場如何持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展已經(jīng)成為經(jīng)濟界的一個熱門話題，房地產(chǎn)市場和資本市場的關(guān)系，特別是房地產(chǎn)市場和股票市場的關(guān)系更是界內(nèi)研究的一個重要課題。……