海外礦山考察案例分析與建議

童軍虎,孫 曉

(中國(guó)黃金集團(tuán)公司海外開(kāi)發(fā)部，北京 100011)

據(jù)有關(guān)報(bào)告顯示，2011年，由于大宗商品價(jià)格維持在較高水平，世界前40大礦業(yè)公司的利潤(rùn)再創(chuàng)新高[1]。但由于對(duì)礦業(yè)未來(lái)發(fā)展前景存在擔(dān)憂，上述礦業(yè)公司的股票市值截至2011年底跌至1.2萬(wàn)億美元，跌幅達(dá)25％。世界前40大礦業(yè)公司中，只有6家公司的市值有所增長(zhǎng)。

從近期的市場(chǎng)表現(xiàn)也可以看出，全球礦業(yè)市場(chǎng)整體低迷，中國(guó)礦業(yè)公司并購(gòu)海外資產(chǎn)的熱情也有所減少。中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)透露[2]，截至2012年6月中旬，我國(guó)企業(yè)海外礦山收購(gòu)明顯減速，今年以來(lái)海外礦山收購(gòu)為53例，投資額僅為36.78億美元，兩項(xiàng)指標(biāo)均同比大幅下滑50％以上。而從另一方面來(lái)看，中國(guó)企業(yè)也被視為少數(shù)財(cái)大氣粗的買(mǎi)主，能為目前困境中的金屬和采礦業(yè)提供生存機(jī)會(huì)。因此，對(duì)中國(guó)礦業(yè)公司而言，當(dāng)前正是“走出去”的好時(shí)機(jī)。

金英證券分析師Larry Grace說(shuō)：“現(xiàn)金短缺的中型資源企業(yè)，與現(xiàn)金充裕有政府支持的中國(guó)企業(yè)聯(lián)姻是個(gè)好主意，現(xiàn)在是天賜良機(jī)”[3]。

中國(guó)礦企到海外收購(gòu)礦山，除了要對(duì)目標(biāo)公司開(kāi)展法律和財(cái)稅盡職調(diào)查，還應(yīng)該對(duì)礦山現(xiàn)場(chǎng)的資源情況和周邊環(huán)境進(jìn)行實(shí)地考察。俗話說(shuō)“百聞不如一見(jiàn)”，對(duì)于礦業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)場(chǎng)考察更是盡職調(diào)查中不可疏忽的重要一環(huán)。目標(biāo)企業(yè)當(dāng)然比持幣待購(gòu)的并購(gòu)方更了解自身情況，為盡快達(dá)到融資目的，目標(biāo)企業(yè)可能采用一些技巧包裝自己[4]。比如有些礦山企業(yè)著力展示自身豐富的資源儲(chǔ)量，而對(duì)礦石類(lèi)型、開(kāi)采、選冶指標(biāo)等資源質(zhì)量卻輕描淡寫(xiě)；還有些企業(yè)則刻意美化礦山周邊環(huán)境，營(yíng)造出“萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)”的假象。筆者在多年實(shí)際工作中對(duì)上述情況屢見(jiàn)不鮮。本文就以筆者受中國(guó)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中投公司”)邀請(qǐng)親自帶隊(duì)考察的俄羅斯Polyus金礦項(xiàng)目為例，從地質(zhì)資源和周邊基礎(chǔ)設(shè)施角度闡述礦業(yè)企業(yè)如何通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)考察搜集有價(jià)值的信息，并提出相應(yīng)建議。

1 公司概況

Polyus黃金公司是俄羅斯最大的黃金生產(chǎn)商、世界第八大黃金公司。公司在俄羅斯上市，考察時(shí)公司市值約76億美元，目前市值接近90億美元。Polyus公司最大的股東是Nafta，占股比例為40.22％，其次是Onexim，占股比例為37.78％，共計(jì)占股比例78％，二者均為俄羅斯寡頭企業(yè)家。公司流通股為14.51％，其余7.49％由Jenington International(基金)所持有。

Polyus公司所屬礦山及礦權(quán)主要分布在俄羅斯、哈薩克斯坦等國(guó)，作為世界級(jí)黃金公司，公司將現(xiàn)有主要資產(chǎn)分為三類(lèi)：地質(zhì)勘探項(xiàng)目、開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、在產(chǎn)礦山項(xiàng)目。

按照J(rèn)ORC標(biāo)準(zhǔn)，公司目前保有儲(chǔ)量礦石量16.50億t，金金屬量78.2百萬(wàn)盎司(約2424t)，平均品位1.47g/t，保有資源量礦石量17.58億t，金金屬量3442t，平均品位1.95g/t。

2011年黃金產(chǎn)量1.49百萬(wàn)盎司(約45t)，居世界第8位，具體構(gòu)成見(jiàn)表1。

2011年現(xiàn)金成本為620美元/盎司(約128元/g)。

表1 Polyus公司所屬礦山黃金產(chǎn)量

2 現(xiàn)場(chǎng)考察情況

此次考察經(jīng)與對(duì)方溝通協(xié)商，對(duì)Polyus公司位于俄羅斯中部克拉斯諾亞爾斯科省(Krasnoyarsk)的Olimpiada露采礦山、Blagoda露采礦山、Titimukhta露采礦山，以及4個(gè)選礦廠、尾礦庫(kù)、礦山供電系統(tǒng)等進(jìn)行了詳細(xì)了解。

3個(gè)礦山處于一個(gè)成礦帶上，位于Krasnoyarsk省北部520km，最近鐵路位于礦山南部300km處。

成礦條件較好，位于俄羅斯著名的成礦褶皺構(gòu)造帶上，該構(gòu)造帶分布很多大型的黃金礦山。火山巖以太古代侵入巖為主，地層以沉積巖為主，如砂巖、頁(yè)巖、板巖等。

礦山之間有簡(jiǎn)易公路相連，海拔約100m，氣候?yàn)榇箨懶蜌夂颍据^長(zhǎng)，夏季較短，氣溫在-55℃～+24℃之間，平均氣溫-10℃，在6～10月之間該地區(qū)被大雪覆蓋。

3個(gè)礦山均為露天開(kāi)采，2011年共生產(chǎn)黃金32t，占Polyus公司2011年總產(chǎn)量(45t)的72％，因此是該公司主要資產(chǎn)。

運(yùn)輸方式為卡車(chē)運(yùn)輸。

2.1 Olimpiada露采礦山

Olimpiada露采礦山主礦體沿走向長(zhǎng)約2000m，延深約1000m，礦體厚度30～700m，平均約220m。

目前保有資源量礦石量305.38百萬(wàn)t，平均品位3.42g/t，金屬量1043.61t。

Olimpiada礦床類(lèi)型為構(gòu)造蝕變巖型，包括3個(gè)主礦體，礦石以硫化物為主、包括黃鐵礦、毒砂、黃銅礦等。

原生礦礦石含砷，砷的含量約0.5％，屬于難選冶礦石。

礦山開(kāi)采歷史較長(zhǎng)，1985年開(kāi)始采礦活動(dòng)，目前開(kāi)采深度約450m，開(kāi)采臺(tái)階10m，邊坡角50°，剝采比7.64。采礦成本約26美元/t。

氧化礦資源已開(kāi)采殆盡，目前以開(kāi)采原生礦為主。原生礦選礦工藝采用生物氧化技術(shù)，金精礦砷含量約5％。

礦山選礦回收率為69.10％，處理能力800萬(wàn)t/a，入選品位3.40g/t，黃金產(chǎn)量約17t。

Polyus公司正在進(jìn)行改善Olimpiada露采礦山選礦回收率的研究，工藝改進(jìn)后回收率將提高到78％。

同時(shí)根據(jù)礦山最新的地質(zhì)勘探結(jié)果，優(yōu)化露采境界，以使更多的地質(zhì)資源可以露采，提高礦山效益。

2.2 Blagoda露采礦山

Olimpiada露采礦山距離Olimpiada露采礦山25km，主礦體走向北西，傾向北東，傾角45°～75°。礦體沿走向長(zhǎng)約2900m，延深約490m，礦體厚度50～240m，平均約120m。

該礦床共投入鉆探60975m，鉆孔248個(gè)。

目前保有資源量礦石量136.20百萬(wàn)t，平均品位2.40g/t，金屬量326.62t。

礦體特征呈網(wǎng)脈狀，圍巖蝕變以硅化、綠泥石化、絹云母化為主，金賦存在浸染狀硫化物里，硫化物主要為黃鐵礦、磁黃鐵礦、毒砂、黃銅礦等。

礦山開(kāi)采活動(dòng)始于2009年，目前開(kāi)采深度約45m，剝采比6.0，邊坡角45°，采礦成本約13.5美元/t，選礦成本為11.16美元/t(表2)。

表2 Blagoda露采礦山礦成本構(gòu)成圖

選礦工藝采用氰化技術(shù)，處理能力600萬(wàn)t/a，入選品位2.1g/t，選礦回收率為88.6％，黃金產(chǎn)量約11t。

礦山服務(wù)年限25年。

2.3 Titimukhta露采礦山

Titimukhta礦床礦化特征與Olimpiada類(lèi)型，圍巖以頁(yè)巖、石英黑云母片巖為主。主礦體走向南北，傾向東，傾角30°～50°。

該礦床共投入鉆探約4萬(wàn)m，鉆孔約300個(gè)。

按邊界品位0.4g/t估算，體重按2.75t/m3，目前保有資源量礦石量27.20百萬(wàn)t，平均品位3.10g/t，金屬量84t。

露采坑設(shè)計(jì)800m寬，400m深。開(kāi)采臺(tái)階10m，邊坡角50°，剝采比11.1，采礦成本約15美元/t，選礦成本18美元/t，選礦回收率約為82％(表3)。

表3 Titimukhta露采礦山成本構(gòu)成圖

2.4 重點(diǎn)關(guān)注的潛力較大的待開(kāi)發(fā)項(xiàng)目

Polyus公司位于馬加丹東北部400km的Natalka礦權(quán)項(xiàng)目，目前正在進(jìn)行地質(zhì)探礦，升級(jí)現(xiàn)有資源量。目前保有資源量礦石量773.30百萬(wàn)t，平均品位1.71g/t，金屬量1325.90t。

項(xiàng)目初步設(shè)計(jì)生產(chǎn)規(guī)模4000萬(wàn)t/a，建成后將成為處理量為世界第二大黃金生產(chǎn)礦山，預(yù)計(jì)建成后2016年黃金產(chǎn)量將達(dá)到31t。

2.5 4個(gè)選礦概況

Olimpiada現(xiàn)有1個(gè)處理能力為500萬(wàn)t/a的采用生物氧化技術(shù)處理含砷礦石的選廠，回收率約為69.1％。

Olimpiada礦山處理能力為220萬(wàn)t/a選廠，該選廠2009年4月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，工藝為全泥氰化。主要處理Titimukhta礦山的礦石及Olimpiada礦山的氧化礦，回收率約為83.8％。

Blagodatnoye礦山現(xiàn)有1個(gè)處理能力為600萬(wàn)t/a選廠，該選廠2010年7月開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，工藝為全泥氰化，回收率約為84.5％。

另外Polyus公司在克拉斯諾亞爾斯科省(Krasnoyarsk)有1個(gè)金精礦冶煉廠，處理能力為32萬(wàn)t/a，冶煉出的金錠含金量約為85％的合質(zhì)金。

3 結(jié)論和建議

俄羅斯Polyus黃金礦業(yè)公司礦山開(kāi)采規(guī)模大，主要是露天開(kāi)采，探礦增儲(chǔ)前景好，擴(kuò)大產(chǎn)能空間大。探明的儲(chǔ)量礦石量約16.50億t，金金屬量約2424.00t，資源量礦石量約17.58億t，金金屬量3442.00t，排名世界第三，進(jìn)一步勘探資源/儲(chǔ)量有可能排名世界第一，有足夠的資源保證礦山長(zhǎng)期穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。目前年產(chǎn)黃金約50t，排名世界第八。Polyus黃金礦業(yè)公司正在馬加丹洲分三期建設(shè)4000萬(wàn)t/a的選礦廠，預(yù)計(jì)2015年建成，屆時(shí)將成為世界最大的金礦選廠之一，2015年后的黃金產(chǎn)量有可能達(dá)到100t。Polyus黃金礦業(yè)公司有勘探項(xiàng)目、建設(shè)項(xiàng)目、在產(chǎn)項(xiàng)目資產(chǎn)組合合理，公司市值沒(méi)有充分反映出公司的價(jià)值和巨大的潛力根據(jù)中投公司分析被低估。目前Polyus黃金礦業(yè)公司基建規(guī)模較大、現(xiàn)金流緊張，需要引入戰(zhàn)略投資者，是進(jìn)入的適宜時(shí)間。中投公司對(duì)該公司進(jìn)行財(cái)稅、法律的盡職調(diào)查后，綜合考慮有利因素和不利因素抓住有利時(shí)機(jī)以優(yōu)惠的條件收購(gòu)了Polyus部分股權(quán)，涉足俄羅斯優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略資產(chǎn)，為下一步引入中國(guó)的專業(yè)礦業(yè)公司進(jìn)入俄羅斯戰(zhàn)略資產(chǎn)打下了良好的基礎(chǔ)。

因此，在與俄羅斯政府有關(guān)部門(mén)溝通的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬對(duì)外資進(jìn)入俄羅斯戰(zhàn)略資產(chǎn)的限制；鑒于俄羅斯勞動(dòng)力缺乏，放寬對(duì)中國(guó)工程人員、特別是技術(shù)工人的限制。

[1]中國(guó)礦業(yè)報(bào).2012.06.14.

[2]京華時(shí)報(bào).2012.06.26.

[3]Joseph Chaney,Michael Flaherty.全球礦業(yè)景氣低迷 期望中國(guó)企業(yè)充當(dāng)“白衣騎士”[N].路透香港,2008-12-11.

[4]崔凱.風(fēng)云并購(gòu)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2009.