股改前后關(guān)聯(lián)交易影響因素研究

摘要：文章利用上市公司2005-2009年的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了股改前后關(guān)聯(lián)交易影響因素的變化情況。結(jié)果表明，股改后的股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征均發(fā)生了一些變化，但這些因素對上市公司與控股股東之間關(guān)聯(lián)交易的影響變化不大。股改前后，第一大股東的持股比例、股權(quán)集中度及第一大股東派出董事比例與關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；審計(jì)委員會的設(shè)置對關(guān)聯(lián)交易可以起到監(jiān)督作用；股改后獨(dú)立董事對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督作用有所增強(qiáng)；其他大股東并未隨著其力量的相對增強(qiáng)而對控股股東起到監(jiān)督作用。

關(guān)鍵詞：關(guān)聯(lián)交易；控股股東；股權(quán)分置改革；公司治理

中圖分類號：F270

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

“掏空”(Tunneling)是Johnson等提出的一個(gè)概念，用于指大股東為了自身的利益將公司的財(cái)產(chǎn)和利潤轉(zhuǎn)移出去的行為，方式主要包括直接與間接占用資源、關(guān)聯(lián)交易、盈余管理以及股利分配、操縱股價(jià)等等。我國上市公司的控股股東利用關(guān)聯(lián)交易掏空公司的情況非常嚴(yán)重。在所有關(guān)聯(lián)交易中，上市公司與第一大股東之間的關(guān)聯(lián)交易占70％左右。作為控股大股東的非流通股股東可以直接影響甚至決定上市公司的經(jīng)營管理，因此他們在喪失了流動性溢價(jià)后有著很大的激勵通過與上市公司進(jìn)行大量的關(guān)聯(lián)購銷、資產(chǎn)重組、融資往來以及擔(dān)保、租賃等交易侵害流通股股東的權(quán)益，利用控制權(quán)來獲取控制性溢價(jià)。

在法律制度和市場、政府監(jiān)管制度等外部制度環(huán)境一定的情況下，上市公司可以通過添加法律沒有規(guī)定的條款或其他措施(如強(qiáng)化公司治理)來加強(qiáng)投資者利益的保護(hù)，以達(dá)到降低代理成本和融資成本等目的。……