今年,股市有望站上3000點

2011年的股市(A股，以下同)是以2825點開盤的，在筆者寫作本文時的12月初，股指已經回落到了2350點一下。粗粗算來，不到一年光景，500點指數被跌掉了。而在這背后，是幾萬億元的股票市值被蒸發。在這樣的背景下，今年凡是參與股市操作的，幾乎沒有人是贏家。統計顯示，到2011年9月底的時候，僅公募的證券投資基金就損失了2300億元。專業的機構投資者尚且如此，那么普通個人投資者的情況就更糟糕了。股市的持續下跌，正令越來越多的投資者選擇離開。

當然，在近一年的運行中，股市也曾經幾度出現過反彈，但都空間有限，而且每次上漲過后都有一次更大的下跌。最近的例子是，2011年10月下旬，隨著對政策將出現“預調微調”的預期升溫，滬深股市有過一波上漲，但還是動力不足。即便后來有了央行調低準備金率這樣的利好消息，還是沒能擋住股指創新低。無疑，在回眸2011年滬深股市的全年走勢時，人們不得不承認，行情基本上處在嚴冬里。

下跌從2010年開始

其實，2011年的股市下跌行情，從前一年的11月份就開始了。當時滬市綜合指數借助煤炭和有色金屬這些板塊的強勁推動，沖高到了3186點。但也就在那個時候，有關貨幣政策將顯著收緊的傳聞不脛而走。原因很簡單：當時國內的通脹已經比較嚴重了。原先這方面的提法是“加強通脹預期管理”，到這個時候變成了“控制物價過快上漲”，貨幣政策也從“適度寬松”改為“穩健”。不過，在實體經濟部門看來，就從那個時候起，銀根開始被逐漸收緊，企業資金也因此變得十分緊張。到了2011年1月份，原本是信貸相對比較寬松的時候，但卻在相關的“窗口指導”下變得異常緊張，以至于銀行間同業拆借利率和交易所國債回購利率都大幅度飆升。先前，人們只是從股市短時間上漲比較多的角度來看待始于2010年11月份的股市下跌，但是隨著時間的推移，大家很快就發現情況不對了，因為社會上資金短缺，利率上漲，從多方面對股市資金產生了擠出作用。因此，可以說2011年的股市一開頭，就面臨著極大的資金壓力，這也是行情難有“開門紅”、在年初就大跌的緣故。

不過，在當時還是有不少投資者認為，盡管市場資金供應有點緊張，但是上市公司的效益還是好的，這就可以對股價構成有效的支撐。憑著這樣的想象，大盤也確實展開了由藍籌股引領的春季行情。只是隨著緊縮政策的深入，上市公司一季報已經開始顯示其業績增速明顯下行了。于是，市場就不單是擔心政策，還開始擔心業績，由此也就出現了新一輪的下跌，直到年中，跌勢才得以趨緩。如果從一般的投資理論來說，股市跌到這個位置，應該說差不多是見到了“估值底”。可惜的是，歐美債務危機先后爆發，這對市場心理帶來了極大的打擊。隨后，一批大盤新股不太合時機地啟動了發行，這—方面導致了投資者對股市擴容的恐懼，同時也更加強化了因為供求失衡而出現的新一輪下跌。這波下跌一直延續到2011年10月份，此時大盤創出了2009年4月份以來的新低。在這期間，即便匯金公司高調宣布出資增持四大銀行的股票，也仍然沒能抑制住大盤下滑的勢頭。再往后，隨著來自實體經濟部門的負面報道不斷增多，以至0.5個百分點的準備金率下調這樣的利好，都無力與PMI指數跌破50％這樣的利空相抗衡，大盤只能再度選擇向下。

境內外的因素

很明顯，2011年股市的持續下跌，主要還是受制于大環境的影響。在這里，境內外的因素都產生了作用，當然最主要的還是境內的宏觀調控，盡管這是必要的，有利于經濟的長期穩定發展，但因為大幅度收縮了銀根，自然推高了市場無風險利率，抑制了企業的盈利能力。而由于這些都是人們事先沒有充分估計到的，因此也就對股市產生了特別嚴重的打壓。不少機構投資者在反思2011年的行情時，都提到了對政策環境存在極大的誤判，沒有預測到境內資金面會變得如此之緊，也沒有想到歐債危機會如此嚴重。

在這里需要指出的是，這種局面從2011年的10月份開始慢慢發生了變化，這主要是得益于宏觀政策出現了一系列松動的信號，包括明確提出要“適時適度”對政策進行“預調微調”，以及對小微企業采取了差別化的貸款政策，還有就是降低存款準備金率。當然，應該看到的是，這些信號的出現，并不表明政策已經從根本上轉向，但對廣大投資者來說，畢竟是發現了變化的契機，由此也就產生了相應的想象。在股票平均價格已經與2008年1664點時相差無幾，“估值底”似乎已經形成，且匯金增持四大銀行股后“政策底”也開始出現的情況下，投資者感到緊縮政策可能有變，于是有人相信市場是不會跌了。但是，現在看來，這并沒有導致“市場底”的被確認，資金也沒有因此而重新流向股市，所以，受政策刺激所形成反彈行情難以持續。在這里，一個很重要的因素在于，盡管大家都承認市場環境在變，但同時又感到變得還不夠。想想也是，降低后的存款準備金率是21％，仍然處于歷史的極高位，由此所釋放的資金量太有限了。而且，因為全年資金面—直都很緊張，因此很多企業的經營遇到了困難，并且這種困難還在不斷擴大。坦率說，2011年u月份的制造業和非制造業PMI指數雙雙跌破50％，對投資者的心理沖擊很大。其中最主要的一個原因，在于大家認為實體經濟短期內不會好。如果沒有政策的大力度刺激，就無從改變對股市的悲觀預期，股市的嚴冬將延續。

股市的早春天氣

那么，到了2012年，形勢是否會發生積極的變化呢?現在可以說的是，宏觀政策有望進一步明朗，松動的舉措會在很多地方出現。根據不少專業人士的分析，在2012年上半年，央行還將下調3－4次準備金率，這也就意味著銀根過度緊縮的局面、將會得到一定程度的緩解。另外，隨著時間的推移，國家正在推進的結構性減稅和扶持小微企業發展，推動新興產業振興等舉措，也會逐漸顯現效果。所以，雖然由于時滯的因素，2012年上半年的實體經濟狀況可能不會太好，但還是有希望在三季度以后出現較大的改觀。有人預測在“穩增長”的政策驅動下，2012年的中國經濟還是會繼續保持2011年這樣的增長水平，至于PMI指數，作為一個先行指標，也是會很快止跌回升的。這當然是一種偏于樂觀的預測，但就其分析邏輯來說，并非沒有道理。還有，現在境外市場的動蕩難消，但畢竟各國政府都在采取行動，雖然不可能徹底解決積重難返的歐洲債務問題，但還是有可能將其控制在一定范圍內。這也就是說，外部市場環境，在正常情況下不會更糟。再者，中國的投資市場最近也發生了一些很有意思的變化，在股市方面管理層大力推動抑制新股發行中的“三高”現象，IPO的審核標準也有從嚴的趨勢。客觀而言，這已經是體現了管理層重視民意的態度。還有，政府方面明確禁止各地商品交易所的實物份額化交易，同時對各種類股票的實物交易加以嚴格的限制。這些措施出臺的本身是為了整頓商品市場的環境，但客觀上卻起到了助推資金回流股市的效果。人們還注意到，現在房產價格已經出現了下降，這在很大程度上發出了房地產已經不適合投資的信號。從房地產調控開始，就有人想象炒房資金會不會流入股市，但目前這種局面并沒有出現。但是今后會怎樣呢?如果2012年房地產市場出現比較大的調整，那么導致部分投資房地產的資金流向股市，也是有可能的。所以，如果僅就投資市場而言，在資金流向上，對股市是較為有利的。綜合以上幾方面的因素，也許人們可以說，到了2012年，對于股市而言，無疑將告別寒冬，迎來早春天氣。

當然，早春時節天氣并不會很暖和，只是在這個時候人們會更多地感受到希望之所在。因為政策松動，實體經濟發展趨勢慢慢轉好，股市的流動性也有相應的改善，這樣大盤就有機會從現在的低點開始往上漲，相應的操作機會將會明顯增加。雖然就點位而言，不會漲得太高，但還是有望達到或者接近2011年的高點，即在3000點一線。