餐飲企業的破碎上市夢

吃穿住行，中國人把吃放在了第一位。不過看看股票市場，服裝類的企業一把抓；房地產的企業“萬保金招”耳熟能詳；汽車企業今年的上市如火如荼，就連低端代步工具吉利、奇瑞都要沖入A股市場。可是，說到吃，說到餐飲企業，這個問題成了老大難。股市對于餐飲企業來說，就像空調房里的蒼蠅，活的很滋潤，可是走出去很難。

熱錢涌入餐飲行業

俗話說，“民以食為天”。吃喝玩樂，四大行業和消費民生息息相關。用PE圈的話來說，這四個行業基本上歸類為消費行業。只要是消費行業，必定是PE投資機構布局的企業，尤其是排行老大的餐飲行業。由于行業的特點是利潤高，現金流快，基本不存在賬期，如此一來財務報表必然好看，在上市的審核中必然受到發審委員的青睞。根據投中網www.chinaventure.com.cn的數據，國內夠得著上市規模的餐飲企業，有70％以上都接受過各種類型的風險投資。以著名的餐飲企業俏江南為例，2008年，俏江南大張旗鼓地引入機構投資者，公開的報道宣稱，鼎暉投資和中金國際在當時共同出資3億人民幣，持有俏江南公司1％的股份。另外，很早就被認為有可能成為第三家國內上市的餐飲企業真功夫也曾經獲得了今日資本的巨額注資，只是因為企業股東內訌，最終成為上市餐飲大軍的旁觀者。

風險投資注資的終極目的就是推動企業上市，毫無例外，俏江南也在2009年就開始了國內上市的動作。回購加盟店，被視為俏江南正式啟動上市工作的開端。俏江南大張旗鼓地奔向上市之門的同時，早就在等侯上市閘門開啟的公司不在少數。廣州酒家、順峰集團、狗不理等多家餐飲企業也都在漫長的等待之中。同時，還在排隊之中并有著名國內投資機構潛伏的餐飲企業也不在少數，獲得九鼎投資的高檔餐飲酒店品牌靜雅集團，另外還有同樣來自山東的定位高端的酒樓連鎖藍誨飯店也獲得過普凱資本的1000萬美金投資。

國內上市的硬傷難愈

一直以來，餐飲企業在國內上市都面對著一道難以逾越的鴻溝——規范成本高。熟悉餐飲行業的人都知道，這是一個利潤率極高的行業，尤其是高檔餐館，能達到25％－30％的凈利潤。30％的凈利率是什么概念，放高利貸的年回報水平也不過如此，很多地產公司年化收益也就只能達到這個水平。

在福州，在買單的時候經常聽到的一句話是，要發票還是要打折。餐飲行業的重稅，使得國內經營餐廳的企業基本上都存在偷稅漏稅的問題，這已經成為了一個行業的公開秘密。但是，餐飲企業在國內上市，必須進行稅收和員工福利兩方面的規范。在規范納稅和給員工繳納了五險一金以后，這部分的成本支出，基本上要吃掉企業15％－20％左右的利潤。于是，一只看上去很美的現金牛遭到了剖解，只剩下一副骨架。百分之十左右的凈利，不再有豐富的想象空間，只能成為一個一般性的行業，這就是國內上市的餐飲企業無法避免的硬傷。

觀察歷史數據我們可以發現，二十年之聞，國內上市的餐飲企業只有區區全聚德、西安飲食和湘鄂情三家。2011年的數據顯示，餐飲市場規模接近2萬億，這么大的市場，只存在屈指可數的幾家公司，顯然不正常。因此，每年依然有前仆后繼的餐飲企業勇敢叩響證監會的大門，3月，俏江南向證監會提交了上市申請，但是至今為止，A股市場仍然沒有給他頒發晉級通行證。更為悲催的事實是，近期“俏江南地溝油”和“味千拉面骨湯門”等頻出食品安全事件，證監會已經在短期內關閉了餐飲行業上市大門。最近海外媒體更是放出了一條雷倒餐飲企業老板的消息，證監會已經把餐飲企業的盈利水平從3000萬提高到5000萬。5000萬是什么一個概念，上市公司湘鄂情在2010年的凈利潤也就是這個水平。這就要求餐飲企業在規范凈利本身就不高的情況下，需要不斷擴大連鎖的規模來提升凈利水平。這，自然也對餐飲企業經營者的管理水平提出了更高的要求。

餐飲企業海外上市的本命年

盡管從09年以來，A股市場再也沒有出現過餐飲企業的身影，但是海外通道并沒有封閉，2007年和2008年，味千拉面和小肥羊在港交所上市給全國的餐飲企業樹立了一個連鎖企業海外上市的標桿。同時，2010年，在中國兩部地區火爆的中餐連鎖企業鄉村基金在美國紐交所上市給餐飲企業帶來的更多是驚喜，原來美國人并不熟悉的中式快餐也能獲得如此高的追捧。當然，紅杉資本注資鄉村基金后，為其量身定制的“中國肯德基”外衣起到了很大的作用。緊隨其后，唐宮中國(蘭馨亞洲投資)、喜尚控股企業在今年的開門紅拉開了餐飲企業外逃香港的序幕。

流年不利是今年中國餐飲企業上市的一個典型現象。從今年上半年開始，餐飲企業在海外上市一直沒有遇到—個很好的窗口期。除了美國市場和香港股市以外，其他的海外市場基本上看不到中國企業的影子。但是就算是前兩個證券市場，對于餐飲類型的企業也都難以爭取到一個很好的市盈率。4月份，唐宮中國強行闖關香港IPO，但最終只收獲了2億港幣的募資額度。相比之下，南派餐飲連鎖企業上海小南國和蘇浙匯在8月份也都雄心勃勃地制定了IPO的募資目標，20億港幣的任務在目前看來已經成為—個難以完成的使命。近期，小南國聲明，鑒于目前食品安全的形式和香港打新低迷的現狀，壯士斷腕放棄香港IPO。

從目前的情況來看，香港股市的谷底徘徊勢必還要持續到年底。按照如此的情勢來看，在上半年同樣放出風聲計劃第四季度在香港IPO的臺灣餐飲連鎖金錢豹與烤肉連鎖金漢斯勢必也被迫推遲各自的申報計劃了。

福建餐飲企業上市點評

餐飲連鎖企業，最容易上市的有兩類，高端餐飲連鎖和低端餐飲連鎖。高端餐飲連鎖主要是大型酒樓的形式存在。由于其較高的利潤率水平，15家以上的店面數量就容易擠入上市行列的梯隊。低端餐飲連鎖由于其高速可復制性，在大筆資金注入的情況下，勢必可以快速擴張，以規模取勝。

牛排連鎖：豪客來

憑借其超過300家布局全國的店面，成為最有希望上市的企業。

同類企業：佳客來，好享來。

西式快餐連鎖：華萊士

洋快餐的克隆企業多如牛毛，就連上市公司圣農也曾經投資過一家洋快餐連鎖，最后也不了了之。華萊士的快速發展出乎所有人的意料，低端標準化連鎖的擴張，有戲。

高檔酒樓連鎖：榮譽

福建人都知道的酒樓連鎖品牌，18家的規模已經初步達到了上市公司標準的要求。今年進軍北京市場也被看作是策劃IPO的號角。