通脹還要持續多久

編者按＞＞今年是全球經濟增長中極其不穩定的一年，復蘇的道路充滿坎坷——歐債危機愈演愈烈，美國經濟復蘇之路極不平穩，中國在降通脹過程中給世界經濟帶來了新的不確定性。2011中國資本市場論壇圓桌會議眾說紛紜，CPI究竟走向何方？

中金公司首席經濟學家彭文生：政府不會放任CPI不管

外部環境中，發達國家政府債務負擔還會增加，而發展中國家債務負擔進一步下降，我們面臨一個全球政府債務負擔進一步分化的趨勢。當政府負擔超過GDP的90%以后，增長會大幅放緩，一是財政調整的負面影響，二是高債務引起宏觀環境不穩定，這對經濟增長的負面影響非常顯著。歐洲債務危機演變的根源還是不穩定的宏觀環境對實體經濟造成的影響，歐洲整體陷入了經濟衰退狀態。中國未來幾年面臨的外部環境是外需疲軟，全球總體波動性比較大。

中國內部比較重要的變化是通脹見底，農村勞動力供應減少造成的直接影響是勞動力價格相對于其他的生產要素上升，因此相對價格調整，工資上升，但物價總水平的變化主要取決于政策對物價上升的容忍度。現在中國對通脹的容忍度有多大？我的結論是很有限。如果每年都把通脹維持在5%的水平，政府不會放任不管。這一輪的調整也顯示了政府對通脹的容忍度有限。勞動力供給緊張對經濟影響主要是體現在經濟增長上，經濟長遠取決于勞動力供給、資本面、生產效率三方面。所以勞動力供給長期影響的還是經濟增長趨勢，即未來5～10年中國經濟增長面臨放緩的趨勢，在這個過程中通脹會有上下波動。

高華證券中國經濟學家宋宇：低增長換低通脹

溫總理在和地方官員座談的時候表示政策需要微調，之后的國務院常務會議也再一次重申了這一信息。央行在公開市場操作方面已經開始凈注入資金，銀行間市場利率也明顯下降，對信貸額度的控制相比有所減弱。10月份宣布減稅，并要提高增值稅、營業稅起征點，不管是財政政策還是貨幣政策，都已經朝著更寬松的方向發展。

10月的數據對這個變化的表現還不是特別明顯，但是11、12月的數據就會顯示出來。通脹在過去一段時間內已呈現明顯的下降趨勢，相對于市場比較樂觀的估計還要快，那么緊縮的重要原因就沒有了。

通脹下降主要有兩個原因，一是國內政策調整，壓制總需求的情況，國內需求下降比較快；二是外需下降得比較快，9月份出口同比下降了7個百分點。除了這兩個根本因素，豬肉價格回歸正常的趨勢也帶來了正面的貢獻。

中國整體通脹都偏高，這是因為周期性的原因，我們認為CPI中軸提高不會長期存在。即使中國潛在增長能力下降，中國政府能做出也會做出選擇，接受更低的增長，而不是把增長的實際水平持續保持在潛在增長水平以上。

安信證券高級固定收益分析師景曉達：通脹回落后更嚴峻

2008年以來出現了非常多的黑天鵝事件，比如過去一年的通脹。回頭來看，跨過劉易斯拐點，中國勞動力成本已經進入了一個長周期的趨勢增長通道，通脹被打上勞動力成本上升的烙印。中國勞動力成本將在未來相當長一段時間里面保持高增速，這在當時跨過劉易斯拐點的很多東亞經濟體都出現過，且會保持5～10年時間。

對未來的啟示在于兩點。第一，在未來2～3個季度里面，中國通脹將經歷一個有效回落的短周期，但并不意味著通脹已經結束。第二，在過去一年，我們經歷的通脹上到6%的水平，背后對應的是食品領域存在很多的高額利潤行業，比如豬肉市場現在的利潤非常高，意味著未來2～3個季度將會經歷利潤的壓縮帶動的CPI向下有效回落。預計明年6月份CPI可能下竄到3%的水平，宏觀力量來自于全球經濟顯著放緩，尤其是OECD工業領域顯著放緩引發的工業品價格下降。

記者手記

“救市”政策先行。伴隨經濟增長，CPI也持續飆升，當財政政策在通脹面前顯得蒼白無力的時候，有形的手用貨幣這根韁繩僅僅勒住經濟的轡頭，這一過程在經濟發展史上幾經輪回，并不稀奇，趕車人保證菜籃子不要雞飛蛋打才是根本。恐慌只會更加凌亂，坐車人要打理好自己的財產，以不變應萬變才能坐得安穩。