韓海平:債市迎來中長期配置價值

近1個月以來，債市率先上演絕地反彈，當前的行情可否持續？投資者能否開始播種債券基金？韓海平認為，從目前經濟走勢、通脹形勢和國內貨幣政策走向來看，今年四季度至明年前三季度CPI逐季回落的趨勢基本確立，考慮到國內經濟增速的慣性回落以及外圍市場的不確定性，行貨幣政策或將轉為中性，未來一段時間將是投資債市的較好時機。

市場轉折期已至

對債市而言，宏觀經濟基本面始終影響大趨勢，而資金面會產生脈沖式階段性影響。韓海平說，從近期公布的通脹數據來看，通脹的拐點已基本確立。由于經濟下滑、貨幣增速放緩以及通脹預期緩解，此輪通脹在今年三季度見頂之后，預計從今年四季度到明年三季度末，CPI將逐季下滑。受制于明年投資增速下滑以及高基數的影響，明年上半年，生產資料市場將出現輕微的通縮局面。海外方面，發達國家尤其是歐洲受制于主權債務危機，美國一邊面臨居高不下的失業率，一邊面臨大選，經濟增速在明年仍然步履蹣跚。

宏觀政策適時適度進行預調微調是11月份以來政府方面傳來的最新消息，在談及是否意味著國內貨幣政策轉向的問題時，韓海平強調，隨著通脹壓力消除以及海外市場的不確定，經濟增長將重新成為政策關注的重點。此輪經濟下滑的趨勢將持續到明年一季度，經濟增長總體呈現“前低后高”，貨幣政策或許會在明年將轉為中性，時間窗口有可能是明年一季度左右。

債市接近可投資區域

過去6年，債基始終保持著收益為正的良好記錄。然而，今年股債“蹺蹺板”現象并未發生，債券投資也面臨同樣大的挑戰。在流動性緊張、城投債信用風險等多重因素影響下，前期債市出現罕見的暴跌行情，債券基金也出現不同程度的下跌。回顧今年以來，經濟增速放緩和通脹壓力居高不下，市場資金面十分緊張，也令投資面臨兩難境地。但經歷充分調整后，債券收益率普遍升至歷史較高水平，隨著CPI見頂回落的確認、資金面最緊張的階段正在過去等利空因素不斷出盡，債市也接近可投資區域，配置良機逐步顯現。

隨著信用債風險的不斷釋放、可轉債估值已近歷史底部。對于具體的投資品種，韓海平認為利率產品的收益率仍然具備下行空間，其中更看好金融債的表現。當前信用產品無論是絕對收益率還是信用利差都處于較高水平，其投資價值突出。可轉債方面，當前轉債整體估值合理，以銀行為代表的大盤藍籌股估值處于歷史低位。而隨著政策逐步轉向，市場流動性改善，A股估值中樞有望抬升，存在較好機會。

著眼長期投資收益

受經濟基本面下滑以及資金面走寬的推動，債市在10月份迎來較大幅度上漲。目前經濟正朝著軟著陸的方向行進，政策亦在有選擇性地進行微調，從而更顯靈活，基本面較利于債市。韓海平認為，未來一段時間將是投資債市的較好時機。在股市轉折期、經濟環境存在較大不確定性時，債券基金為這類追求穩健收益的資金提供了相對安全的港灣。在股債轉折的關鍵時點，投資者可以通過構建有效的投資組合，適度配置風險較低的債券基金等固定收益類產品，打造相對有效的資產配置方案。

韓海平，國投瑞銀固定收益組副總監，國投瑞銀穩定增利債券基金基金經理、國投瑞銀貨幣市場基金基金經理、國投瑞銀雙債增利債券基金基金經理。中科大經濟學碩士，管理科學和計算機科學與技術雙學士，8年證券從業經歷