蘇玉平:債基再現(xiàn)投資良機(jī)

自從10月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)5個(gè)月新低，通脹下行趨勢(shì)進(jìn)一步明確，這也使得市場(chǎng)對(duì)于緊繃的貨幣政策出現(xiàn)放松的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。在此背景下，債基的紅火情況繼續(xù)在維持。蘇玉平表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)微觀盈利都處于下行趨勢(shì)，債基正迎來(lái)投資良機(jī)。

衰退期債券投資受寵

蘇玉平說(shuō)，債券作為傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，其地位毋庸置疑。影響債市走勢(shì)的主要因素為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、通脹水平、貨幣政策松緊程度、市場(chǎng)流動(dòng)性狀況和市場(chǎng)估值特征。影響債基的因素包括基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷、基金規(guī)模的穩(wěn)定性、基金公司的宏觀和債券研究能力（一般和基金公司規(guī)模相關(guān)性較大）、信用評(píng)估體系是否建立等。

在經(jīng)濟(jì)基本面以及通脹雙雙適度緩慢下降的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市形成有利支撐。10月份，溫家寶總理調(diào)研天津?yàn)I海新區(qū)時(shí)，強(qiáng)調(diào)要“更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)”，近期我們也看到央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面連續(xù)釋放“微調(diào)”信號(hào)。蘇玉平認(rèn)為，貨幣政策基調(diào)從前期的“緊貨幣”到“微調(diào)”的微妙變化使資金面得到一定改善，接下來(lái)貨幣政策繼續(xù)從緊的可能較小，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面逐步下滑對(duì)債券市場(chǎng)非常有利。從央行下調(diào)了1年期央票1個(gè)基點(diǎn)可以看出，貨幣政策微調(diào)具有持續(xù)性，甚至引發(fā)市場(chǎng)對(duì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率甚至利率的遐想。

“各經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)比較適合的投資品種包括現(xiàn)金、債券、股票和大宗商品。目前宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)微觀盈利都處于下行趨勢(shì)，衰退特征明顯。投資者比較好的選擇是債券投資。”蘇玉平說(shuō)。

投資期限宜長(zhǎng)不宜短

過(guò)去6年間，債基始終保持收益為正的良好記錄。但今年前3季度，債市也隨滬深股市一樣呈現(xiàn)了回落態(tài)勢(shì)，未發(fā)生顯著的股債“蹺蹺板”效應(yīng)。

蘇玉平認(rèn)為，影響債基收益的因素可分為內(nèi)因和外因。外因是緊縮性貨幣政策波及到了股債市場(chǎng)，短期沖擊很大；內(nèi)因是絕大部分債基投資范圍加入了可轉(zhuǎn)債和股票，所以波動(dòng)率異常大。債基普遍出現(xiàn)負(fù)收益主要來(lái)自內(nèi)因。如果投資純債，短期流動(dòng)性沖擊結(jié)束后，整年獲取正收益還是大概率事件。

投資者經(jīng)過(guò)今年的股債雙熊市場(chǎng)后，在資產(chǎn)配置上適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)承受能力。蘇玉平說(shuō)，根據(jù)美林的投資時(shí)鐘理論，明年是債券投資年，資金量較大的和風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可以將一半左右的倉(cāng)位配置在債券上。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，債券投資時(shí)間越短，越難享受到長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，建議至少投資1～2年，其中定投是一種比較好的選擇。

蘇玉平說(shuō)，為把握債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，華安基金最近正在發(fā)行華安信用四季紅債券型基金。作為華安基金旗下第6只固定收益類(lèi)產(chǎn)品，該只債基不投資股票，明確以信用債券為主要投資對(duì)象，其投資比例不低于固定收益類(lèi)資產(chǎn)的80%。該基金主要有以下特色：（1）真正意義的純債，不參與股票一、二級(jí)市場(chǎng)和轉(zhuǎn)債的二級(jí)市場(chǎng)，從而真正能做到降低波動(dòng)率；（2）每季度分紅（每季度1分以上收益即強(qiáng)制性分紅一半收益），滿足投資者流動(dòng)性要求。

蘇玉平，華安強(qiáng)化收益?zhèn)妥C券投資基金經(jīng)理、華安信用四季紅債券型基金擬任基金經(jīng)理。碩士，14年證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任國(guó)聯(lián)安基金管理有限公司基金經(jīng)理，2011年2月加入華安基金管理有限公司