挖掘周期引擎 分享結構性投資機會

進入第四季度，在內憂外患的市場行情讓投資者“山重水復疑無路”之際，債市否極泰來啟動慢牛行情，A股市場也“忽如一夜春風來”在震蕩中上行。嘉實基金研究部總監、嘉實周期優選擬任基金經理詹凌蔚在接受本刊記者采訪時認為，目前我國經濟仍處于長周期中的衰退期。未來一年，市場出現系統性機會可能性較小，但結構性機會可能占據主導地位。

創新升級，結構性機會迭出

如果說通脹和經濟減速是今年投資的關鍵詞，明年國際上的關鍵詞將是“去全球化”，國內經濟則可以濃縮為“創新升級”。“純粹的技術創新可能叫好不叫座，成為投資陷阱的概率較大，依附于產業升級的盈利模式創新最具有股東回報的持續性。”

詹凌蔚說，目前長周期處于衰退期，因此沒有大的系統性機會。但從短周期看，GDP和CPI雙下，雖然企業盈利的低點預計要到明年二、三季度才會呈現，但是流動性的階段性低點可能已經顯現，將會出現由流動性推動的一些結構性機會。而且從經濟內生周期看，在中周期角度新一輪周期已經啟動，明年可能是這個中周期的一個復蘇和繁榮階段。

“我們既要去尋找周期波動的軌跡，也要去挖掘周期背后的驅動引擎。”詹凌蔚認為，每一次周期的驅動力量不同，所以由其帶動的板塊也表現不一。此次中周期預計由設備更新和投資來推動，時間可能在6～8個季度，不會特別長，推動力也不如房地產和汽車，因此給資本市場和整個宏觀經濟帶來的將是一些結構性機會。

詹凌蔚告訴記者，在經濟轉型期，中國仍是投資和消費雙輪驅動，但這一階段的“投資”已發生了結構性改變，原來偏向上游的投資驅動而今偏向了中下游，未來更傾向于消費服務和民生相關的投資驅動。從設備更新和投資來尋找推動引擎的話，可能集中在裝備和節能領域。

知行合一，辨周期前瞻布局

市場波譎云詭，對于投資人而言，需要透過諸多表象去發現相對確定的運行規律，前瞻性地進行資產配置。“之所以推出嘉實周期優選基金，也是希望能夠前瞻性地認識到一個長期的或者未來一兩年周期波動的規律，在里面去優選我們關注的這些領域中的優秀公司，來爭取實現組合的增值。”詹凌蔚表示。

在這個時點推出嘉實周期優選基金，主要蘊含以下3層含義。一是對與宏觀經濟景氣波動密切相關的行業采取采用配置+優選的策略。包括鋼鐵、水泥、建筑施工、有色、煤炭、海運、化工等，詹凌蔚認為，我國工業化和城市化進程還沒有結束，這些行業中的大部分還沒有到達發展的天花板，但已經進入成熟期。一方面要根據對周期規律的把握來做好配置上的變化，一方面要從中優選具備整合能力的龍頭企業。

二是自下而上地挖掘和優選在產業生命周期中處于成長初期或者導入期的成長股。“這些領域中目前不會有太大市值的領導型企業出現，我們就要前瞻性的挖掘有可能在未來成為領導型、大市值的公司，買入并持有，較成功地去實現穿越周期的成長。”

三是在整個制造業和投資相關的領域中精選個股。這些公司大部分經歷了4年的熊市，高點大都在2007年11月就已出現，目前的股價較為充分地反映了中國經濟轉型的要求和未來的不確定性。“中國工業化和城市化還沒有完全結束，我們認為，這些公司目前的估值給的是絕對價值股的估值，但是它們中未來的某些優秀企業還具有成長性的特征。”

詹凌蔚提醒投資者保持良好的投資心態，將A股作為理財市場，而不是暴富的場所。這樣的心態有利于大家在未來更穩健、更順利地實現資產增值。“投資最好能夠跨越一個傳統意義的存貨周期，即40個月以上。嘉實周期優選基金概念股適合長期投資者，我們更加追求風險調整后的收益最大化。”